Pörssikatsaus

Pörssikatsaus - rahapeliyhtiöt ja osakkeet

Pelialan pörssikatsaus 2017

Tämän artikkelin tarkoituksena on avata lukijoille nettikasinopelien takana toimivien yhtiöiden liiketoimintaa. Artikkeli keskittyy yhtiöihin sijoittajan näkökulmasta ja esittelee kymmenen yritystä, joista valtaosa on listattu Tukholman pörssiin ja joiden pääkonttorit sijaitsevat Maltalla. Mukana artikkelissa on monenlaisia yhtiöitä, osa suuria ja osa pieniä. Osa on toiminut kasinobisneksessä vuosikymmeniä, osa aloitti pörssitaipaleensa vasta tänä vuonna. Joillakin artikkelin yrityksistä on toimintaa lähes kaikilla nettikasinobisneksen osa-alueilla, toisten keskittyessä vain tiettyyn segmenttiin. Jotkut ovat liiketoiminnaltaan puhtaasti B2B- tai B2C-toimijoita, kun taas jotkut tekevät molempia. Valtaosa näiden yritysten toiminnasta sijoittuu Eurooppaan, tosin osalla on toimintaa myös muun muassa USA:ssa ja Etelä-Amerikassa.

Euroopan uhkapelimarkkinan arvioidaan olevan noin 100 miljardin euron arvoinen. Nettipelien osuus tästä on noin viidennes. Edistynyt teknologia, älylaitteet ja internet ylipäänsä ovat vieneet useita toimintoja ja palveluita nettiin viimeisen vuosikymmenen aikana. Peliala ei ole tässä poikkeus, vaan netissä tapahtuvan pelaamisen osuus on kasvanut ja sen arvioidaan kasvavan voimakkaasti myös tulevaisuudessa. Pelaamisen ja pelien tarjoamisen mahdollisuudet vaihtelevat Euroopassa maittain. Esimerkiksi Suomessa toimii vain monopolimme Veikkaus, vaikkakin suomalainen pelaaja voi pelata muillakin esimerkiksi täältä nettikasinot.com -sivustolta löytyvillä kasinoilla (jotka ovat rekisteröity Maltalle). Ruotsissa taas systeemi toimii myös monopoliasetelmalla, mutta sillä poikkeuksella, että ulkomaiset toimijat saavat myös markkinoida maassa. Useat Euroopan maat ovat viime vuosina kuitenkin siirtyneet lisenssimalliin (reguloitu markkina), jossa kasino saa tietyt standardit täyttäessään toimia maassa tietyillä ehdoilla ja veroasteella lisenssin saatuaan.

Sanonta ”talo voittaa aina” on monelle tuttu. Tällä viitataan lähinnä siihen, että negatiivisen oletusarvon kasinopeleissä pelaajat jäävät pitkässä juoksussa auttamatta tappiolle. On kuitenkin mahdollista, että yksittäinen pelaaja voittaa kasinon peleistä, tai pelaa jopa ammatikseen esimerkiksi pokeria tai vedonlyöntiä. Tämä ei kuitenkaan poista sitä tosiasiaa, että kasinobisnes on erittäin kannattavaa. Se, kuinka kannattavaa nettikasinoihin sijoittaminen on, on kuitenkin asia erikseen. Lähes kaikki alan toimijat kilpailevat samoilla markkinoilla samoista asiakkaista. Suurimmalla osalla on myös lähes identtinen pelitarjonta kilpailijoihin nähden. Brändien voima ja tunnettuus, onnistunut markkinointi, tehokas yrityskulttuuri ja taitava asiakaspalvelu ovat esimerkkejä osa-alueista, joissa erottumalla yhtiö voi tällä alalla luoda itselleen kilpailuetua.

Viimeisten vuosien aikana on ollut havaittavissa, että pienemmät ja tiettyyn segmenttiin (muun muassa mobiiliin, pelivalmistukseen, pelialustoihin tai affiliate-markkinointiin) panostavat yhtiöt ovat kasvaneet alan isoja pioneereja tehokkaammin (Betsson). Toki täytyy muistaa, että markkina- arvossa mitattuna pienempää yhtiötä on helpompi kasvattaa, kuin jo valmiiksi todella suurta toimijaa.

Nettikasino- ja kasinobisnes yleensäkin ovat mukavia sijoituskohteita siinä mielessä, että niissä ei ole juurikaan havaittavissa suhdannevaihteluita. Pelaajat pelaavat kaikenlaisina maailman- ja vuodenaikoina. Toki esimerkiksi isot jalkapallokisat kasvattavat vedonlyöntiä tarjoavien yhtiöiden liikevaihtoa. Toisaalta peliala on jatkuvan poliittisen riskin alla. Koskaan ei voi varmuudella sanoa, miten jonkun maan lait tai verotus muuttuvat. Keskustellessani Aki Pyysingin (sijoittaja, pokeriammattilainen, kolumnisti) kanssa pelialasta sijoituskohteena hän totesi, että sijoittajat usein aliarvioivat pelialaan liittyvät poliittiset riskit. Täytyy myös muistaa, ettei pelialakaan ole suojassa viime vuosina erikoisessa tilanteessa olevan osakemarkkinan yleiseltä riskiltä.

Artikkelissa nousee toistuvasti esiin termi konsolidaatio. Pelialan konsolidaatiolla tarkoitetaan sitä, että tulevaisuudessa alan toimijat tulevat vähenemään nykyisestä määrästään. Käytännössä siis suuremmat toimijat ostavat pienempiä ja kasvavat siten valtavan suuriksi toimijoiksi, jotka hallitsevat kymmeniä ja jopa satoja kasinobrändejä. Luettuani tätä artikkelia varten noin kolmisenkymmentä osavuosikatsausta, voin todeta viimeaikaisten yritysostojen olleen niissä lähempänä sääntöä kuin poikkeusta. Todennäköisesti pörssilistatut toimijat toimivat ostajina ja listaamattomat ostettavina. En kuitenkaan pidä mahdottomana, että myös listattuja (pienempiä) yhtiötäkin tulevaisuudessa ostettaisiin vielä isompien toimesta.

Kaikkien esiteltyjen yritysten tärkeimmät tunnusluvut vertailussa. Lähde: Börsdata

porssikurssien-kehitys

Tämän artikkelin sisältöä ei pidä ottaa sijoitussuosituksena. Artikkelin tarkoitus on antaa lukijalle kevyt kuvaus siinä esiintyvien yritysten toiminnasta ja keskeisimmistä tunnusluvuista. Kirjoittaja ei ole osakeanalyytikko eikä rahoitusalan ammattilainen. Kiinnostus aihetta kohtaan kumpuaa kirjoittajan omasta sijoitustoiminnasta, työkokemuksesta Maltalla sijaitsevasta pelifirmasta, pokeriharrastuksesta sekä yleisestä kiinnostuksesta uhkapelaamista kohtaan. Artikkelissa ei tehdä ennustuksia yritysten tulevaisuuden kehityksestä eikä anneta tavoitehintoja tai osta/myy - suosituksia. Lähteinä tässä artikkelissa on käytetty pääosin siinä esiintyvien yritysten investors relations - sivuja.

Artikkelia tullaan päivittämään seuraavien osavuosikatsauksien yhteydessä.

Pikalinkit: Angler Gaming - Aspire Global - Betsson Group - Cherry Group - Evolution Gaming - Gaming Innovation Group - Kindred - Leo Vegas - Mr Green - NetEnt - Global Gaming

 

Angler Gaming

Suhteellisen tuntematon pienyhtiö, jonka kasvupanostukset alkavat tuottaa tulosta

Yritys

Angler Gaming on vuonna 2012 Betsson Groupista irrotettu pienyhtiö. Aikoinaan Betssonin osakkeenomistajat saivat salkkuihinsa pienen siivun tuntematonta yhtiötä, jonka alkuperäinen tarkoitus oli tarjota nettikasinoille alustoja – toisin sanoen nettisivuja, joilla tarjota erilaisia kasinopelejä. Alussa suunnitelmiin kuului myös Latinalaisen Amerikan valloitus, joka tosin vielä viiden vuoden jälkeenkin on vahvasti vaiheessa.

Angler Gaming on vielä tänäkin päivänä yhtiö, jonka vain harva sijoittaja tuntee. Vasta kuluvan vuoden aikana kasvuharppaukset ovat alkaneet saada huomioita ja positiivinen pöhinä osakkeen ympärillä on lisääntynyt. Alustojen lisäksi Angler keskittyy nykyään yhä enemmän omistamaan pieniä ja tehokkaasti skaalautuvia yhtiöitä ja sivustoja, jotka tarjoavat erilaisia kasinopelejä, kuten valtaosa muistakin pelialan toimijoista. Yksi esimerkki heidän pelipaikoistaan on Premier Live Casino, joka toimii samalla alustalla muidenkin Anglerin hallinnoimien nettikasinojen kanssa.

Angler Gaming löytyy Tukholman pörssin Aktie Torget -listalta ja heidän toimistonsa sijaitsee Maltalla.

Strategia

Angler Gaming kertoo sivustollaan toimintansa olevan pääosin pieniin, joustaviin ja suuren kasvupotentiaalin omaaviin peliyhtiöihin sijoittamista sekä niiden omistamista ja hallinnointia. Sivustoilta löytyy perinteisiä kasinopelejä, vedonlyöntiä ja pokeria. Peleissä hyödynnetään kasinoalan tuttuja ja luotettavia kumppaneita, kuten NetEnt ja Evolution Gaming. Osa Anglerin liiketoiminnasta on B2B -puolella pelialustavuokrauksessa.

Angler pyörittää kaikkia kasinoitaan samalla alustalla ja muokkaa niitä kohderyhmiensä näköiseksi. Premier Live Casinon kautta avattiin ensimmäinen täysin pohjoismaisille pelaajille suunnattu sivusto. Ruotsia pidetään pohjoismaiden joukossa vahvana onlinepelien markkinana, ja Anglerin toiminnassa onkin havaittavissa selvää suuntautumista Ruotsin markkinalle. Myös mobiilipuolella ollaan hereillä ja pelitarjontaa pyritään systemaattisesti parantamaan. Angler toimii useilla markkinoilla ja tulevaisuudessa markkinapaikkoja pyritään lisäämään laajalti sinne, missä johto näkee kasvupotentiaalia.

Taloudelliset tavoitteet

Angler Gamingin johto ei ole asettanut lähivuosille tarkkoja julkisia taloudellisia tavoitteita. He ovat kuitenkin alusta asti pyrkineet kasvattamaan liikevaihtoaan ja laajentumaan uusille markkinoille. Vuoteen 2016 asti toiminta on ollut tappiollista, vaikka toki yrityksen pitkän aikavälin tavoite onkin aina ollut tehdä voittoa ja alkaa jakaa osinkoa.  Täytyy kirjoittajana pohtia, olisinko itse malttanut pysyä Anglerin matkassa kaikki nämä vuodet, mikäli olisin osakkeita Betssonin vanhana omistajana ”ilmaiseksi” saanut. Odottavan aika on ollut välillä pitkä. Vuonna 2015 Anglerilla oli jo kaikki mahdollisuudet voitolliseen tulokseen, kunnes viimeisellä kvartaalilla eräs pelaaja järisytti toden teolla sijoittajien henkistä hyvinvointia napsuttelemalla hedelmäpelistä itselleen puolen miljoonan euron voiton. Tämä myötä muuten hienosti mennyt vuosi kääntyi lopulta noin 200 000€ pakkaselle. Pitkäaikaiset Anglerin holdaajat ovat kuitenkin nykyään keskimäärin iloista sakkia, sillä kurssi on noussut viime vuosien pohjista (alle 1SEK) reilusti yli kymmeneen naapurimaamme kruunuun. Vuoden 2016 alusta asti mukana olleet ovat saaneet nautiskella miltei 300%:n YTD kurssinoususta.

Angler haluaa kasvattaa liiketoimintaansa sekä orgaanisesti, että yritysostoin. Kasvu pyritään saamaan aikaan kannattavuutta uhraamatta ja kassassa pidetään käteistä mahdollistamassa tulevaisuuden kuvioita. Pelialan konsolidoituessa onkin syytä pohtia, onko Angler pienestä koostaan johtuen pian suuremman toimijan lounaslistalla, vai pyritäänkö tulevaisuus luomaan itse kasvamalla ja ostamalla?

Angler Gamingin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Angler Gaming osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 347 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 6,1 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 18,3 MEUR (12,5) (193 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

- kasvu%: 46,4 %

EBIT: 4,5 MEUR (4,48) (46,3 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

-kasvu%: 0,7 %

EBIT marginaali %: 24,5 %

EPS: 0,0583 € (0,0855)

Osinko: 0,045€ /osake

Osinkoprosentti: 7,5 %

Rekisteröityneet pelaajat: 139 452 (104 517)

Aktiiviset pelaajat: 79 902 (42 987)

Talletukset: 41 828 434 € (21 398 256)

Q1 – Angler Gaming tekee historiansa parhaan liikevaihdon ja tuloksen

Vuoden 2017 ensimmäinen raportti on kaunista katseltavaa. Useiden vuosien uurastus palkitaan ruhtinaallisesti ja Angler Gaming lyö pöytään kovat luvut. Liikevaihtoa kertyi 2,68MEUR, joka edustaa noin 72%:n kasvua vertailukauteen. Nettotuloksen osalta prosentuaalinen kasvu kiipesi jo yli sadan, kun tulosta tykitettiin 808 190€. Tulosta on siis ensimmäisen kvartaalin jälkeen kasassa jo yli puolet koko vuoden 2016 tuloksesta. Nettotulosprosentti oli huikeat 30,1% ja pelaajien talletukset nousivat 4,55MEUR:n myötä all time high -lukemiin. Myös luvut uusista rekisteröityneistä asiakkaista olivat linjassa kokonaisuudessaan kovan raportin kanssa. Uusia rekkaajia saatiin 119% enemmän kuin vertailukaudella, eli 24 843.

Johdolta ei raportissa kommentteja herunut, mutta numerot puhuivat puolestaan. Anglerin osavuosikatsaus oli kaikilla mittareilla mainio. Kun uusia tallettajia saadaan mukaan 119% vertailukaudesta, voidaan olettaa, että markkinointiin on laitettu reilusti rahaa. Jos näistä panostuksista huolimatta lukitaan vajaa 30%:n nettotulos, on suoritukselle pakko kumartaa. Taustapeiliin katsoessani muistan, ettei markkina reagoinut vielä tähän raporttiin kovinkaan ryhdikkäästi. Kurssi lähti miltei kohtisuoraan nousuun vasta toisen kvartaaliraportin jälkeen.

Q2 – Vauhti kiihtyy ja ennätykset lyödään jälleen uusiksi

Toisella kvartaalilla Angler Gaming herätti viimeisetkin eloonjääneet pessimistit ja näytti jo toistamiseen tälle vuotta käytännössä pelkästään ATH -lukemia. Liikevaihto oli 2,75MEUR (64%:n kasvu), nettotulosta kertyi 809 809€ (116%:n kasvu), ja talletuksia tehtiin 4,56MEUR edestä. Uusien rekisteröityneiden asiakkaiden määrä kasvoi 52,5% ja oli 23 177. Osakekohtainen tulos oli 0,0109€. Strategisella puolella edistettiin pokeripelien sekä Sportsbookin käynnistämistä uusilla markkinoilla erään B2B -kumppanin sivustolla. Sopimuksia tehtiin pelivalikoimapuolella NoLimit Cityn ja Authentic Gamingin kanssa.

Osakekohtaista tulosta on vuoden ensimmäiseltä puoliskolta kasassa nyt 0,0326€. Johto palkitsi raportissaan pitkäaikaiset osakkeenomistajat ja kertoi hallituksen päättäneen alkaa jakamaan osinkoa tästä vuodesta alkaen. Angler Gaming ryhtyy jakamaan osinkoa 50-100% nettotuloksestaan, mikäli varoille ei löydy houkuttelevia yritysostokohteita. Osingonmaksupäivää tai osingon määrää ei tässä raportissa vielä ilmoitettu: ”Angler Gamingin velattomuus ja useat peräkkäiset voitolliset kvartaalit mahdollistavat tulevaisuuden osingonmaksumme.”

Raportissa mainitaan myös heinäkuun alkaneen vahvasti. NRG (net gaming revenue) oli kyseisenä kuukautena päivittäin 23% korkeammalla tasolla kuin Q2:n aikana keskimäärin.

Q3 – Hidastumisen merkit – onko niitä?

Kolmannella kvartaalilla Angler Gaming jatkoi väkevän vahvojen lukemien raportointia ja esitti nyt jo kolmatta kertaa tälle vuotta todella kovat tulokset. Liikevaihto kasvoi vertailukauteen nähden 104,3 % ollen 3,33MEUR (1,63), nettotulosta kertyi reilut 1,25MEUR (14 804€) ja talletuksia tehtiin 5,65MEUR (3,39) edestä. Uusien rekisteröityneiden asiakkaiden määrä kasvoi 27% ja oli 24 251. Nettotuloksen kasvuprosentti haastaa myös matemaattisesti lahjakkaiden pörssihaiden laskutaitoa ollessaan 8360%. EBIT-marginaali nousi toisesta kvartaalista (2017) 37 prosenttiin (29%). Osakekohtaista tulosta tehtiin 0,0168€ (0,0002). Markkinointikustannukset suhteessa liikevaihtoon (1,5%) olivat hämmästyttävän pienet, ja sijoittajat olivatkin foorumeilla asiasta ihmeissään. Suhde on todella paljon alan keskiarvoa pienempi. Pohdittavaksi jää, voiko tällainen jatkua muiden panostaessa markkinointiin huomattavasti suurempia summia. Se todennäköisesti selviää vain odottamalla ja katsomalla.

Kolmannen kvartaalin aikana viimeisteltiin Q2-osiossa esitellyt yritysostot ja ne käynnistyivät hyvin. Angler Gamingin toimitusjohtaja David Gray totesi kvartaalin menneen hienosti ja mainitsi uskovansa uusien tuotteiden julkaisun myötä liikevaihdon kasvavan myös jatkossa. Hän myös jälleen painotti Anglerin olevan tarkkana yritysostomahdollisuuksien suhteen.

Tämän esityksen pohjalta lukija voi tässä vaiheessa vain katsoa menneisyyteen ja todeta joko iloisena olleensa mukana, tai surullisena jääneensä kyydistä. Mutta miltä tulevaisuus sijoittajan näkökulmasta näyttää tästä eteenpäin esimerkiksi EPS:n valossa? Jos kolmen ensimmäisen vuosineljänneksen aikana kertyneeseen 0,0385€ osakekohtaiseen tulokseen lisätään esimerkiksi Q3-tulosta vastaava EPS (0,0168), saadaan kirjoituspäivän kurssilla (n. 13,5 SEK) PE-luvuksi noin 25. Näin voimakkaasti kasvavalle, velattomalle ja kannattavalle yritykselle luku on mielestäni hyvin perusteltavissa. Lukiessani tekstiä läpi myöhemmin, Anglerin kurssi on pudonnut 13,5 SEK huipuistaan reilusti alemmas, ja tarjoaakin mielestäni tällä hetkellä hyvän riski / tuotto suhteen.

Historiallinen kasvu ei kuitenkaan ole tae tulevasta. Muun muassa poliittista riskiä löytyy riittämiin ja kilpailu alalla on kireä. On myös syytä miettiä, kuinka kauan Anglerin mieletön 2017-vuoden vauhti voi vielä jatkua. Jäämme mielenkiinnolla odottamaan koko vuoden tulosta sekä johdon kommentteja vuoden 2018 näkymistä.

Q4 – Viimeisen neljänneksen raportti kruunaa menestyksekkään vuoden 2017

Angler Gaming paketoi vuoden 2017 yhtä kovalla suorituksella kuin aikaisemmillakin tämän vuoden kvartaaleilla. Yhtiö tekee selvästi oikeita asioita ja vahvistaa jalansijaansa nettipelimarkkinalla. Anglerin raportit alkavat usein all time high lukemia listaamalla – ja niin kävi käy nytkin.

Liikevaihto kasvoi Q4:n aikana 62% vertailukaudesta ollen 3,75 miljoona euroa (2,3). EBIT melkein kolminkertaistui (1,5MEUR vs. 0,5MEUR). EBIT -marginaaliakin saatiin nostettua 40 prosenttiin jo valmiiksi älyttömästä 37 prosentista (vertailu Q3 2017). Talletuksia tehtiin niin ikään ennätysmäärä: 6,5 MEUR (3,9MEUR). Osakekohtainen tulos oli 0,0470€, joka käytännössä jaetaan suoraan omistajalle hallituksen ehdotettua Anglerin historian ensimmäistä osinkoa (0,045€) keväälle 2018.

Angler tunnetaan sijoittajien keskuudessa heikosta viestinnästään sijoittajia kohtaan. Muutama sana toimitusjohtaja David Grayltä kuitenkin irtosi: ”Vahva kasvu jatkuu ja on hienoa sekä rohkaisevaa että Angler jakaa nyt ensimmäiset osingot sijoittajille”. Johto odottaa erityisesti tytäryhtiö PremierGamingiltä vahvaa suoritusta vuodelta 2018 ja olettaa StarFish -median jatkavan vahvaa kasvuaan B2B segmentissä. Kasvua on luvassa niin Aasiassa, Euroopassa kuin Etelä-Amerikassakin. Tarkkoja taloudellisia tavoitteita alkaneelle vuodelle ei kuitenkaan tullut.

Tämän tekstin Q3 raportissa mainitsin kurssilaskusta, jonka näin sijoittajalle hyvänä mahdollisuutena täydentää Anglerin positiota. Kurssi oli tuolloin noin 9,9 kruunun pinnassa, ja nousikin pian 15 kruunun paikkeille. Q4 raportin jälkeen sijoittajat pyörittelivät jälleen forumeilla silmiään kurssin avautuessa raporttiaamuna selvään nousuun, joka kääntyi kuitenkin illan myötä laskuksi. Syyt niskoilleen tästä sai muun muassa robotit jotka ”myyvät miten sattuu”.

Nettovelaton yhtiö, joka kasvatti 2017 liikevaihtoaan 78% ja käyttökatettaan 290%, arvostetaan tällä hetkellä noin 7-16 PE -luvulla riippuen laskutavasta (joko vuoden 2017 EPS / osake tai Q4 EPSx4 / osake). Keskipitkän linjan Anglerin omistajana näen ainakin itse edelleen melko turvallisena matkustaa näillä hinnoilla tässä junassa.

Q1 (2018) – Vahva alku vuodelle, mutta sijoittajat pettyivät

Anglerin raportti oli keskustelupalstoilla hyvin odotettu. Spekulaatio kävi kuumana, varsinkin kun kurssi laski raporttia kohti mennessä. Yleensä Angler on noussut raportteja päin, ja sitten reagoinut voimakkaasti suuntaan tai toiseen tuloksesta riippuen. Angler on yksi epälikvideimmistä ja volatiileimmistä osakkeista joita olen koskaan seurannut. Osakekurssi saattaa liikkua sattumanvaraisesti ja todella voimakkaasti jopa pörssipäivän sisällä. Treidaajalle paperi tarjoaa varmasti mahdollisuuksia. Meille holdaajaille, jotka ovat istuneet Anglerin kyydissä jo vuosia alle neljästä Ruotsin kruunusta asti, vauhti voi välillä huimata päätä.

Liikevaihto kasvoi ensimmäisellä vuosineljänneksellä jälleen ennätyslukemiin. Kasvua saatiin 50,06% liikevaihdon ollessa 4,03 MEUR (2,68). EBIT kasvoi 64,22% ollen 1,37 MEUR (0,83). Yksi syy sijoittajien pettymykseen oli varmasti se, ettei Q1 -EBIT yltänyt viime vuoden vahvan Q4 -tuloksen tasolle (1,5 MEUR). Myös marginaali tippui viime kvartaalista (40%), ollen kuitenkin 33,98%, eli hieman vertailukautta parempi (31%). Pelaajien talletukset nousivat nekin ennätyslukemiin 48,47% kasvulla (6,7 MEUR vs. 4,5 MEUR). Uusi rekisteröityneitä asiakkaita saatiin 41,84% vertailukautta enemmän (35 237 vs. 24 843). Osakekohtainen tulos kasvoi 0,0178 euroon (0,0109€).

Katsauskauden aikana yhtiö päätti ajaa alas pokerituotteensa. Päätös perusteltiin yksinkertaisesti liian heikolla kannattavuudella. Pidän päätöstä hyvänä, koska pokerin tarjoaminen ei tiettävästi ole kovin kannattavaa kasinoille (verrattuna muihin tuotteisiin). Pokerimarkkinalla on omat vahvat toimijansa, joiden haastamiseen käytetyt resurssit voidaan varmasti investoida paremminkin. Anglerin omistama PremierGaming Ltd on edennyt vaiheeseen, jossa Maltan pelilisenssi on kohta hallussa. Johto odottaa Premieriltä tulosta jo tulevina kuukausina.

Osinkopäätös (0,045€) pidettiin entisellään, vaikka yhtiö kertoikin tarkkailevansa aktiivisesti yritysostomahdollisuuksia. Yhtiön nettovelaton kassa mahdollistaa merkittäviä peliliikkeitä osingon maksusta huolimatta. Osinko on raportista seuranneen kurssilaskun jälkeiselle (kirjoitushetken 9,98 SEK) hinnalle hitusen vajaa 5%.

Kyseinen osinkotuotto, 10 tienoilla liikkuva PE -luku, sekä se tosiasia, että yhtiö kasvoi juuri raportoidussa raportissa yli 50% pitäessä EBIT-marginaalin yli 30 prosentin, tekee Anglerista yhden koko pörssin halvimmista osakkeista. Tähän kun lisätään 2010 -luvun tasolle laskenut Ruotsin kruunu, ovat Anglerin ostamisen riskit juuri nyt mielestäni kohtuullisen rajatut.

Q2 (2018) – Angler Gaming - Yksi jalkapallon MM-kisojen ”häviäjistä”

Sijoittajat eivät antaneet Anglerille armoa, kun Q2 -raportti saatiin 8.8.2018 päivän aamuna luettavaksi. Vahvasti nousseista ja hieman hypeä ympärilleen saaneissa osakkeissa on juuri tämä vaara, että odotukset nousevat liian korkealle. Mikäli tulos ei ole absoluuttisen täydellinen, saa näyttönsä ruudulta tuijotella punaista nuolta alaspäin. Angler teki kvartaalin aikana ennätyksen asiakkaiden talletuksissa niiden noustessa vertailukaudesta liki 50% (6,9 MEUR vs. 4,6 MEUR).  Tämä ei kuitenkaan riittänyt nostamaan liikevaihtoa tämän vuoden ensimmäisestä kvartaalista, ja uskon että tämä oli päällimmäinen syy voimakkaalle kurssilaskulle. Toimitusjohtaja David Grey totesi yksioikoisesti, että Angler kärsi keväällä jalkapallo kisojen vaikutuksesta, sillä heillä ei ole ollenkaan vedonlyöntiä tarjonnassaan.  Oletettavasti pelaajat ovat painottaneet kisojen aikana pelikoneiden sijaan hieman enemmän vedonlyöntiä.

Liikevaihto nousi toisella kvartaalilla kuitenkin jälleen vertailukauteen nähden (39,3%% kasvu, liikevaihdon ollessa 3,8 MEUR). EBIT kasvoi vahvasti 60,58% ollen 1,37 MEUR (0,85 MEUR), marginaalin ollessa hieman vajaat 36%. Osakekohtaista tulosta tehtiin 0,0179€ (0,0109). Uusia rekisteröityneitä pelaajia Anglerin nettikasinot vetivät katsauskauden aikana 29 402 (27% kasvu).

PremierGaming Ltd. sai heinäkuussa kauan odotetun MGA -lisenssin (Malta), ja yhtiön johto lupaa sieltä liikevaihtoa tulevina kuukausina. Itse odottelin niitä jo nyt, koska myös edellisessä raportissa puhuttiin ”lähikuukausien liikevaihdosta”. Uusi lisenssi nostaa Anglerin profiilia ja voi tuoda lisää pelaajia, koska MGA -lisenssi on tiedettävästi verrattain erittäin pelaajaystävällinen ja takaa toimijan luotettavuuden. Q3 -tapahtumista Grey mainitsi sen verran, että heinäkuu oli heikko, mutta elokuu jo parempi. Ilmeisesti pelaajat olivat olleet katsauskauden aikana sekä heinäkuussa erityisen onnekkaita, ja voittoja kertyi normaalia enemmän. Näköjään tällä kertaa olisi ollut parempi olla taloa vastaan?

Angler ei edelleenkään mielestäni viesti tarpeeksi laadukkaasti sijoittajille. Markkina alkaa olla kärsimätön, ja pidänkin hullunkurisena sitä, miten näin hyvässä taloudellisessa asemassa oleva yhtiö ei panosta enempää IR -osastoonsa. Ei luulisi olevan liikaa vaadittu esimerkiksi kertoa hieman yhtiön ydin markkinoista, sekä eri brändien ja sivustojen tuotoista? Positiivista raportin lopussa oli sentään se, että siinä kerrottiin erään PremierGaming -brändin saaneen sivustolleen PayNPlay -konseptin.

 Q3 (2018) – Kertakaikkisen huono osavuosikatsaus

Kvartaalitalous on ankara isäntä. Angler ei pystynyt parantamaan menoaan toiselta kvartaalilta ja osakekurssi laski reilusti. Kovin kasvuvauhti näyttää uhkaavasti hiipuneen. Yhtiö, jonka kulurakenne ja markkinointikustannukset olivat aikaisemmin ennätyksellisen matalalla, valittelee nyt esimerkiksi yhteistyökumppaneiden nousseita kuluja. En ole kovin vakuuttunut tästä, koska en löytänyt vastaavaa mainintaa yhdenkään muun operaattorin katsauksista, enkä myöskään itse ”yhteistyökumppaneilta”. Yhteistyökumppaneilla tarkoitetaan siis muun muassa pelinvalmistajia.

Q3 -liikevaihto kasvoi noin 13% ollen 3,77 MEUR (3,33). EBIT laski 1,28 miljoonasta 1,05 miljoonaan. Marginaali oli sekin vertailukautta selvästi huonompi 27,8% (38,6). Valonsäde tuloksessa oli kuitenkin pelaajien talletukset, jotka nousivat 23,6% (6,9 MEUR vs. 5,6 MEUR). Uusia rekisteröityneitä asiakkaita saatiin 9,4% lisää. Osakekohtainen tulos (0,0136 €) jäi vertailukaudesta (0,0168 €).

Katsauskauden aikana PremierLiveCasino.com avattiin ja PayNPlay -konseptin kanssa pelaamaan pääsivät livekasinoasiakkaat. Brändin sivustolle lisättiin tunnetuimpien pelivalmistajien pelit, kuten NetEntin, QuickSpinin ja PlayNGo:n. Premier- ja Prontocasino ovat suunnattu pohjoismaiden markkinoille, joilta suurin osa liikevaihdosta tulee Ruotsista. Näin olikin luontevaa, että yhtiö kertoi hakevansa Ruotsin lisenssiä. Tämäkin saattoi olla yksi huolenaihe sijoittajille, koska on epävarmaa kuinka uudet tuntemattomammat brändit tulevat pärjäämään kilpaillulla lisenssimarkkinalla.

Uuden toimitusjohtajan Thomas Kalitan mukaan tulos kärsi kulujen lisäksi jälleen myös asiakkaiden normaalia paremmista voitoista. Ilmeisesti kaava toistaa itseään ja mikäli rahaa tahtoo tehdä, Angleriin sijoittamisen sijaan kannattaisi pelata Anglerin kasinoilla. Johto kuitenkin painotti, että kasinon käynnistysvaiheessa riski yhtiölle on suurempi, koska pienemmän volyymin takia volatiliteetti pelituloksissa kasvaa.

Kolmen kvartaalin jälkeen EPS on edelleen selvässä nousussa vertailukauteen. Mikäli suurempia yritysostoja ei ilmaannu, voisi Anglerin odottaa pitävän osinkonsa ennallaan. Tämä antaa reilun tuen osakkeen nykyhinnalle ja rajaa laskuvaraa. Positiivisin asia raportissa oli lupaus yhtiön nettisivujen uusimisesta. Tätä on odotettu kauan, ja voisi mahdollisesti tuoda ripauksen ammattimaisuutta myös Investors Relations osioon. Seuraan Anglerin loppuvuotta suurennuslasin kanssa.

Q4 (2018) – Liikevaihdossa ennätys, tulos puolittui

Anglerin viimeinen kvartaali meni vihreäkeltaisella teemalla. Ruotsin lisenssihakemus venyi, ja yhtiö jännitti, saisiko Premiergaming Ltd ollenkaan jalansijaa markkinoille. Lopulta kaikki sivustot (Prontocasino.com, Prontocasino.se, Premierlivecasino.com, Premierlivecasino.se, Prontobingo.com, Prontobingo.se, Prontodds.com ja Prontoodds.se) saivat viiden vuoden lisenssin kasinopeleihin, vedonlyöntiin ja Bingoon. Tammikuun odotteluajalta ei kertynyt liikevaihtoa, koska pelejä ei saanut tarjota. Yhtiö panosti mielestäni erittäin uhkarohkeasti brändien markkinointiin jo ennen lisenssien varmistumista. Anglerin meno ei näytä edelleenkään mainittavan hyvältä, mutta potentiaalia on edelleen, ja yhtiön kassakin on hyvässä kunnossa.

Viimeisen neljänneksen liikevaihto kasvoi 80% ollen 6,75 MEUR (3,74). Ilman uusien brändien sivustojen rahavirtaa kasvu oli vain 6%. EBIT laski 1,5 miljoonasta eurosta 0,715 miljoonaan. Tulos siis käytännössä romahti puoleen. Marginaali oli Anglerin mittakaavassa surkea 10,59 % (40,06). Osakekohtainen tulos (0,0583 €) jäi selvästi vertailukauden tasosta (0,0855 €). Tuloksen sulamiseen vaikutti eniten noin puolen miljoonan euron panostukset ruotsalaisiin TV -mainoksiin.

Asiakkaiden talletukset kasvoivat katsauskaudella 95,48 % ollen reilut 40 MEUR (21). Uusia asiakkaita saatiin 33,43 % enemmän (139 452 vs. 104 517). Hallitus teki osinkoehdotuksen, jonka mukaan tulevan kevään osinko on viime vuoden tasolla (0,045 €).

Yksi positiivisimmista asioita alkuvuotena oli Anglerin kauan kaivattu nettisivujen uudistus. Näyttäisi siltä, että sijoittajaviestintä on vihdoin saatu edes jotenkuten pörssiyhtiön tasolle. Toimitusjohtajaltakin herui ensimmäistä kertaa kunnon kommentit, vaikkakin niissä kerrattiin lähinnä menneitä tapahtumia. Pääasia kutienkin oli, että EBIT -olisi ilman uusien sivujen markkinointipanostuksia ollut reilun miljoonan verran positiivinen. Vaikuttaisi siis siltä, että Anglerin ydinliiketoiminta voi kohtuullisen hyvin.

Ruotsiin panostaminen on mielestäni pienelle toimijalle iso riski. Kukaan ei osaa ennustaa markkinan käyttäytymistä lisensoinnin jälkeen, ja isoilla toimijoilla on kiistaton etumatka. Olisin sijoittaja tällä hetkellä varovainen ja odottelisin parempaa näyttöä strategian etenemisestä.

Q1 (2019) – Valoa tunnelin päässä?

Anglerin vuosi lähti käyntiin suhteellisen neutraaleissa tunnelmissa. Pörssikurssi ei juuri värähtänyt, kun yhtiö tiedotti tuloksen parantuneen reilusti vuoden 2018 viimeisestä kvartaalista. En pidä itsekään tällaisten lukujen esilletuomista juuri millään tapaa relevanttina, koska luvut pitäisi suhteutettaa yleisen käytännön mukaan aikaisemman vuoden samaan ajankohtaan. Ruotsin lisenssimarkkinasta kerrotut uutiset eivät tarjonneet Anglerinkaan osalta suuria yllätyksiä – toimintaympäristö on haastava, mutta pitkän aikavälin potentiaali on olemassa.

Liikevaihto kasvoi ensimmäisellä vuosineljänneksellä suhteellisen hyvin. Kasvua saatiin prosentuaalisesti 56,47 % liikevaihdon ollessa 6,3 MEUR (4). EBIT laski vertailukauteen nähden 11,17 % ollen 1,21 MEUR (1,37). Johto toi raportissa esille hyvän kehityksen suhteutettuna viime vuoden Q4 -vastaavaan (70 % kasvu). Tämä on tietysti hieno juttu, mutta muistaisin sijoittajana, että Angler on tehnyt historiassa myös lähes 1,5 MEUR kvartaalituloksia. Miksi raportissa ei verrattu niihin?

EBIT marginaali tippui vertailukaudesta (34 %) reilusti, ollen 19,29 %, eli tältäkin osin kannattavuus oli pettymys. Pelaajien talletukset nousivat tosin ennätyslukemiin 141 % kasvulla (16,3 MEUR vs. 6,7 MEUR). Tämän selittää kuitenkin enimmäkseen uudet sivustot, eikä orgaaninen uusien pelaajien virta. Uusi rekisteröityneitä asiakkaita saatiin vain muutama prosentti lisää (36100 vs. 35 237), mutta aktiivisia asiakkaita oli hieman enemmän (33 303 vs. 21 203). Osakekohtainen tulos oli 0,0146 € (0,0178) ja osinkopäätös (0,045 € / osake) pidettiin ennallaan.

Toimitusjohtaja Thomas Kalitan mukaan yhtiö kehittyi katsauskaudella oikeaan suuntaan. Pelaaja-aktiivisuus oli oikeilla raiteilla ja kaikki markkinat Ruotsia lukuun ottamatta kehittyivät mainiosti. Ruotsin merkitystä Anglerille Kalita kuvasti sanomalla, ettei yhtiö ole Ruotsista riippuvainen, mutta haluaa kuitenkin panostaa siihen pitkällä aikavälillä. Johto uskoo kulutehokkaan ja maltillisen lähestymistavan omien brändiensä kanssa olevan Ruotsissa paras peliliike.

Angler tarjoaa tällä hetkellä erinomaisen noin 9 % osinkotuoton vielä tämän vuoden keväälle, mutta varmuutta liiketoiminnan tulevaisuuden suunnasta ei kuitenkaan ole. Laskeneesta osakkeen hinnasta ja siedettävästä ”Ruotsi-startista” huolimatta pidän yhtiötä hyvin riskisenä sijoituskohteena. Tänä keväänä on nähty peliyhtiöiden vetävän osinkoehdotuksia nollille, ja antavan tulosvaroituksia. Myrskyä on siis markkinan horisontissa.

Aspire Global osakekurssi 2017

Aspire Global

Tuore listautuja mielenkiintoisilla tuotteilla

Yritys

Aspire Global on vuonna 2005 perustettu yhtiö, jonka pääasiallinen toiminta kohdistuu B2B-segmenttiin pelialustavuokrauksen muodossa. Yhtiöllä on 58 kasinoasiakasta, jonka lisäksi heidän omat kasinobrändinsä (B2C-puoli) käyttävät myös yhtiön omaa alustaa. Liikevaihto jakaantuu toistaiseksi suurin piirtein 50-50 omien kasinopelien ja B2B-puolen välillä. Aspire listautui Tukholman pörssin First North -listalle vuonna 2017, tehden siitä tämän artikkelisarjan toiseksi tuoreimman nettikasinopörssiyhtiön. Yhtiö kertoi listautumisesitteessään listautuvansa ensisijaisesti lisätäkseen tunnettuuttaan ja helpottaakseen mahdollisesti tulevia yritysostoja. Aspirella on takanaan vahvat kasvuluvut, joten reilusti ylimerkitty anti ei tullut sijoittajille yllätyksenä.

Aspire Globalilla on tällä hetkellä noin 150 työntekijää ja pääkonttorit Maltalla sekä Tel Avivissa. Yhtiötä luotsaa toimitusjohtaja Tsachi Maimon.

Taloudelliset tavoitteet

Aspire Global on asettanut itselleen taloudelliset tavoitteet vuodelle 2020 saakka. Niiden mukaan liikevaihto halutaan kasvattaa kyseisen vuoden loppuun mennessä 120 miljoonaan euroon. Lisäksi EBITDA-marginaali pyritään pitämään keskimäärin 15 %:n tuntumassa vuosina 2017-2020. Ensimmäisellä vuosipuoliskolla 2017 yhtiön liikevaihto oli 33,4 MEUR ja EBITDA-marginaali 19%. Tiedossa on siis voimakkaan kasvun tavoittelua kannattavuutta uhraamatta.

Osingonmaksun osalta yhtiö kertoo tavoittelevansa 50% osingonjakosuhdetta nettotuloksesta. Niin kuin monet muutkin tämän artikkelin yhtiöt, myös Aspire varaa mahdollisuuden kuitenkin käyttää jakokelpoiset varat myös muihin investointeihin (yritysostot ym.). Kesäkuussa 2017 yhtiö maksoi 0,14€ osingon per osake, ja korotti juuri saadun tiedon mukaan kevään 2018 osinkoa 0,84€:hen. Tämän hetken kurssitason (27.2) 33,8 SEK sisääntulijat saavat siis ostokselleen noin 2,5% osinkotuoton.

Vuoden 2018 kolmannen kvartaalin raportissa Aspiren johto kertoi yhtiön pääsevän 2020 taloudellisiin tavoitteisiinsa jo vuonna 2019. Yhtiöllä on mennyt lujaa ja uusia korotettuja tavoitteita on syytä odottaa lähiaikoina.

Strategia

Aspire Globalin B2B-puoli pelialustavuokrauksessa on todella kattava. Yhtiön omien sanojenkin mukaan kyseessä on täysi ”avaimet käteen” -palvelu, jossa kumppaniksi lähtevä kasino-operaattori saa käytännössä kaiken tarvitsemansa kasinonsa pyörittämiseen. Kumppanikasinon omaksi tehtäväksi jää karkeasti sanottuna kasinon brändistä huolehtiminen sekä markkinointi. Lähtemällä mukaan Aspiren alustalle, operaattori saa samalla pääsyn kolmannen käden (esim. Evolutionin ja NetEnt:n) peleihin ja edistyneisiin teknologiaratkaisuihin muun muassa maksutavoissa ja data-analyysissä. Näiden lisäksi Aspire tarjoaa kumppanikasinolle myös muita operatiivisia toimintoja kuten asiakaspalvelun, VIP-asiakkuuksien hoidon sekä lisenssit reguloiduille markkinoille. Lisenssien saanti tarkoittaa käytännössä sitä, että Aspiren omien lisenssien kautta heidän yhteistyökumppaninsa saavat Aspiren alustaratkaisua käyttämällä pääsyn samoille markkinoille ilman oman lisenssilupaprosessin läpikäymistä. Yhtiöllä on tällä hetkellä lisenssit UK:hon, Tanskaan, Italiaan, Belgiaan, Portugaliin ja Maltalle. Muita – vielä toistaiseksi lisensoimattomia – markkinoita, joilla Aspire toimii, ovat muun muassa Ruotsi ja Puola. Tällä hetkellä merkittävä osa liikevaihdosta tulee Pohjoismaista (42%). Euroopan osuus kokonaisuutena on noin 90%.

Aspiren tuotot tulevat B2B-puolelta niin kertamaksuina kuin komissioinakin. Liikevaihto onkin yritysasiakkuuksien osalta suhteellisen varmaa (vertaa pelkkä kasinobisnes) ja jatkuvaa. Yhtiö toteaa maksusysteeminsä olevan kilpailukykyinen, koska siinä painottuu niin sanottu Revenue Share -rahoitusmalli. Toisin sanoen yhteistyökumppanin kiinteät maksut ovat Aspirella pienemmät kuin kilpailijoilla, mutta menestyessään Aspirekin saa suuremmat tuotot. Toisella kvartaalilla 2017 yhtiö onnistui saamaan neljä uutta yritysasiakasta kilpailevalta alustalta, mitä voidaan pitää hyvänä signaalina alustan suosiosta.

Yritysasiakkaiden lisäksi Aspirella on omiakin kasinobrändejä kuten Karamba, Hopa ja Dansk777. Nämä kaikki toimivat Aspiren omalla alustalla, ja yhtiön johto toteaakin tämän auttavan Aspirea ymmärtämään paremmin kumppanikasinojen liiketoimintaa, sekä sitä kautta kehittämään tarjoamansa B2B-palvelun laatua.

Aspire Globalin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Aspire Global osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 2266 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 50,1 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 104,6 MEUR (71,9) (1094 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

- kasvu%: 45,5%

EBITDA: 21,2 MEUR (14,3) (229 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

  • EBITDA -%: 20,3 %

EBIT: 19,3 MEUR (13) MEUR (202 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

EBIT %: 18,5 %

EPS: 0,36 € (0,23) (3,78 SEK, 26.2 kurssilla)

Talletukset: 199 700 000 € (136 800 000)

Aktiiviset asiakkaat: 458 000 (327 000)

H1 – Ensimmäinen puolivuotiskatsaus listautuneena yrityksenä

Ensimmäisellä vuosipuoliskolla 2017 Aspire Globalin liikevaihto oli 33,4 MEUR (30,6). B2B-puolen liikevaihto kasvoi 12 % ollen 16,7 MEUR eli täsmälleen puolet kokonaisliikevaihdosta. EBITDA-marginaali pysytteli keskipitkän aikavälin tavoitteen (15%) yläpuolella ollessaan 19%. EBITDA kasvoi vertailukaudesta 11% ollen 6,3 MEUR (5,6). Nettotulosta jäi käteen 5,4 miljoonaa euroa (5,6) ja osakekohtaista tulosta 0,12€ (0,13€). Yhtiön johdon mukaan nettotulosta painoi epäsuotuisat valuuttakurssivaihtelut. Uudet tallettavat asiakkaat (FTDs) kasvoivat 27 prosenttia 114 tuhanteen (90).

Toimitusjohtaja Tsachi Maimonin sanoista pystyy hyvin päättelemään, että yhtiön keskeinen tavoite on kasvattaa nimenomaan B2B-puolta. Hän kertoi tyytyväisenä kyseisen segmentin kasvaneen voimakkaasti ja oli hyvin positiivisen oloinen tulevaisuuden suhteen. Listautumisanti onnistui yhtiön mukaan hyvin, ja johto toivotteli uudet osakkeenomistajat tervetulleiksi.

Q3 – Vahvaa kasvua ja kannattavuus hyvällä tasolla

Kolmas kvartaali oli Aspire Globalille vahva. Liikevaihto kasvoi 26 % ollen 19,3 MEUR (15,3). B2B -puolen liikevaihto kehittyi 33 % ja oli nyt ensimmäisen kerran yli puolet kokonaisliikevaihdosta (10,1). EBITDA nousi 4,2 miljoonaan euroon (2,9), marginaalin ollessa 22 % (19%). Nettotulosta jäi käteen 3,6 MEUR (2,3) ja osakekohtainen tulos oli 0,08€ (0,05€). Ensimmäistä kertaa tallettavien asiakkaiden määrä nousi vakuuttavat 40% vertaikaudesta (63 900 vs. 45 700).

Aspiren toimitusjohtaja kehui yhtiön toimintaa laaja-alaisesti ja kertoi yhtiön tarkkailevan jatkossa entistäkin tarkemmin mahdollisuuksia laajentua uusille reguloiduille markkinoille. Tämän lisäksi hän mainitsi tulevien yritysostojen mahdollisuuden sekä kehityshankkeet B2B puolella. Yhtiö sai katsauskaudella neljä uutta asiakasta alustalleen ja pääsi käynnistämään toimintansa Portugalin markkinoilla. Aikaisemmin tämän syksyn aikana Aspire poistui Australin markkinoilta (monen muun peliyhtiön lailla) muuttuneiden pelilainsäädäntöjen takia. Parhaillaan yhtiö keskittyy Portugalin toimintoihin sekä tulevan vedonlyöntipuolen käynnistämiseen kasino-operaatioissaan.

Aspiren ensiaskeleet pörssissä ovat olleet vakaita. Kaksi osavuosikatsausta listautuneena yhtiönä ovat kumpainenkin olleet lupaavia. Tuoreimmassa saatiin myös alin rivi kuntoon EPS:n kasvaessa reilusti vertailukaudesta. Aspiren ohjatessa toimintaansa enenevissä määrin B2B segmenttiin, voidaan sen liikevaihdon kehitystä pitää kohtuullisen vakaana verrattuna pelkkiin kasino-operaattoreihin. Kumppanikasinot tuskin vaihtelevat pelialustaansa kovin tiuhaan tahtiin. Seuraisin sijoittajana ennen kaikkea miten tehokkaasti Aspire saa kumppaneita alustalleen muilta alustojen tarjoajilta. Mikäli vauhti jatkuu tällaisena, Aspirestä voisi kuvitella tulevan vielä pelialan mittakaavassa suhteellisen vakaa sijoituskohde.

Q4 – Vuosi pakettiin lupaavalla raportilla

Viimeisellä neljänneksellä Aspiren liikevaihto kasvoi 27% (19,2 MEUR vs. 15,1 MEUR), ja B2B -puolen liikevaihto eriteltynä jopa 40% (10,3 MEUR vs. 7,3 MEUR). Tämä oli hieno nähdä, sillä nimenomaan B2B -puolen kasvua Aspire hakee ja sitä myös sijoittajat haluavat yhtiöltä nähdä. EBITDA -kasvoi 35% ollen 3,8 MEUR, mutta nettotulos pysytteli aika lailla vertailukauden tasolla (3,3 MEUR vs. 3,7 MEUR). Ensimmäistä kertaa tallettavien uusien asiakkaiden (FTS`s) määrä kasvoi viimeisellä kvartaalilla kunnioitettavat 55%.

Marraskuussa 2017 Aspire julkaisi yhdessä kumppaneidensa kanssa Mr. Play brändin, joka tarjoaa laajan valikoiman kasinopelejä sekä vedonlyöntiä. Tammikuussa 2018 Aspire laajensi vedonlyöntitarjontaansa sijoittamalla iSoftBet brändiin, jonka kautta yhtiö pääsee mukaan useille reguloiduille markkinoille muun muassa Tanskaan, Portugaliin ja Britanniaan. Tämän lisäksi samassa kuussa Aspire julkaisia vielä Karamba brändin, joka keskittyy puhtaasti vedonlyöntiin. Yhtiö uskoo Karamballa olevan kilpailuetua vedonlyöntisivustoja vastaan esimerkiksi tarjonnan ja käyttöjärjestelmän kautta.

Aspiren Q4 -tuloksessa on hyvä huomata, että vaikka Australian liiketoiminta lopetettiin loppuvuodesta paikallisten lakimuutosten seurauksena, yhtiö onnistui silti kasvamaan erinomaisin lukemin. Yhtiön johto olikin koko vuoteen erittäin tyytyväinen ja lupasi lyödä uuden vaihteen silmään vuonna 2018. Vahvan kasvuvauhdin takia Aspire aikoo panostaa osaavan henkilöstön rekrytoimiseen ja kouluttamiseen. Yhtiön johdon puheista saa sellaisen kuvan, että varsinkin vedonlyöntipuolella aikomuksena on ottaa merkittäviä kasvuharppauksia. Ajoitus lienee hyvä, ottaen huomioon kesän lähenevät jalkapallon mm-kilpailut.

Aspiren kasvattaessa liiketoimintaansa erinomaisesti B2B puolella, ja arvostuksen ollessa hyvin maltillinen (PE noin 15 tienoilla), pidän yhtiötä nettikasinosijoittajalle aika turvallisena kohteena verrattuna moneen muuhun yhtiöön. Vuosi 2018 näyttää varmasti yhtiön tulevan suunnan ja useat sijoittajat keskustelupalstoilla odottavatkin arvostuksen nousevan pian ”oikealle” tasolleen.

Q1 (2018) – Hyvä alku vuodelle ja näkymiin nähden maltillinen arvostus

Aspiren vuosi lähti käyntiin vakaasti ja raportissa luotiin vahvaa kuvaa tulevasta vuodesta. Yhtiö teki merkittäviä panostuksia saadakseen vedonlyöntipuolen valmiiksi kevään jalkapallon MM-kilpailuihin. Toimitusjohtaja Tsachi Maimon oli tyytyväinen yhtiön suoritukseen ja uskoi vauhdin kiihtyvän vuoden seuraavilla neljänneksillä.

Yhtiön liikevaihto kehittyi 14% ollen 18,4 MEUR (16,1). B2B -puolen liikevaihto oli 9,7 MEUR (7,8), ja kasvoi siten kokonaisliikevaihtoa nopeammin. Tämä on juurikin sitä mitä Aspire haluaa. EBITDA kehittyi 6% ollen 2,8MEUR (2,6). Löysin Sijoitustiedon keskustelupalstalta tiedon (saatu kuuntelemalla Q1 -esitys), jonka mukaan eräs iso pelaaja-asiakas oli voittanut juuri ennen kvartaalin päättymistä yli miljoonan Aspiren sivustolta, mutta hävinnyt sen ilmeisesti heti huhtikuun alussa takaisin. Tällä onkin suhteellisen merkittävä vaikutus yhtiön lukuihin. EBITDA -marginaali pysytteli viime vuoden tasolla 15 prosentissa (16%). Nettotulos laski hieman ollen 2,2 MEUR (2,5), ja osakekohtainen tulos painui 0,04 euroon (0,06). Uusia tallettavia asiakkaita (first time depositors) saatiin 28% vertailukautta enemmän (69 200 vs. 53 900).

Katsauskauden aikana Aspire laajensi tarjontaansa iSoftBet:n kanssa tehdyllä yhteistyöllä, ja avasi vedonlyöntipuolen Karamba -brändin avulla. Johto painottaa, että urheiluvedonlyöntiin tehdyt panostukset ovat merkittävä osa yhtiön pitkän aikavälin kasvustrategiaa. Urheiluvetoja yhtiö alkoi tarjoamaan helmikuussa myös uuden kumppanibrändin, Goliath Casino:n kanssa. Huhtikuussa Aspire nosti 25 miljoonan euron lainan käsittääkseni euribor +7% marginaalin korolla. Mitään tarkempia käyttökohteita rahalle ei kuitenkaan toistaiseksi ole määritelty. Spekulaatio mahdollisista ostokohteista käykin nyt kuumana. Hyvin todennäköisesti tälle suhteellisen kalliille rahalle onkin jo kiikarissa hyvä käyttökohde, joka mahdollisesti tukee Aspiren markkina-asemaa B2B -puolella.

Toimitusjohtaja Maimon mainitsi raportin lopussa, että loppu vuodelta on syytä odottaa paljon hyvää. Q2 on ensimmäinen täysi kvartaali, jossa yhtiön urheiluvedonlyöntipuoli tuo rahaa taloon. Yhtiö on valmistautunut Ruotsin tulevaan regulaatioon ja tarkkailee jatkuvasti laajentumismahdollisuuksia reguloiduille markkinoille.

Q2 (2018) – Aliarvostus purkautui vahvan tuloksen siivittämänä

Aspire:n osakekurssi ponkaisi tuloksen ulostulopäivänä railakkaaseen yli 20% nousuun. Mitä tapahtui? Lähes kaikki mitä edellisessä raportissa lupailtiin ja mitä aikaisempaan päivitykseen uumoilin. Vedonlyöntipuoli teki täyden kvartaalin erinomaista tulosta, yhtiö paransi kannattavuuttaan, teki uusia yhteistyösopimuksia ja työnsi jalkaansa uusien markkinoiden ovista sisään. Aspire näyttäisi yhdessä Evolutin Gaming:n kanssa olevan yksi kvartaalin suurimmista onnistujista.

Toisella vuosineljänneksellä yhtiön liikevaihto kehittyi 43% ollen 24,7 MEUR (17,3). B2B -puolen liikevaihto oli 12,4 MEUR (8,9). EBITDA kehittyi voimakkaasti jopa 58% ollen 5,7MEUR (3,6). EBITDA -marginaali oli erinomaisella tasolla 22,9 prosentissa (20,8%). Nettotulos kiipesi 5,3 miljoonaan (3,3), ja osakekohtainen tulos 0,11 euroon (0,06). Uusia tallettavia asiakkaita (first time depositors) saatiin 34% vertailukautta enemmän (80 800 vs. 60 300). Kaikki yllä mainitut luvut ovat myös tämän vuoden ensimmäiseen kvartaaliin verrattuna äärimmäisen kovia. Apsire nousi nyt kaikkien tietoisuuteen eikä jättänyt epäilijöiden puheille tilaa. Lähitulevaisuudessa järjestettävä sijoittajatilaisuus tulee todennäköisesti saamaan huomioita ja uskon että yhtiöön tulee loppuvuoden aikana paljon uusia omistajia.

Toisen kvartaalin aikana vedonlyöntipuoli lähti vauhdikkaasti käyntiin ja yhtiön omat sekä kumppanisivustot saivat uskottavan siivun MM-kisojen peliaktiviteetista. Erityisesti Karamba suoriutui hyvin. Lisenssipuolella Tanskan pelilupaa pidennettiin 2023 saakka. Yksi suurimmista peliliikkeistä oli kuitenkin Aspiren solmima sopimus Aller Median (Saksa) kanssa. Kyseessä on suuri mediatalo, jolla ei ole aikaisemmin ollut mitään uhkapeleihin liittyvää bisnestä.   Toimitusjohtaja Maimon valaisi liikkua kertomalla, että Allerin kaltaisten toimijoiden kanssa potentiaali on valtava. Heillä on reservissään valtava määrä dataliikennettä ja asiakaskontakteja. Yhdessä Aspire ja Aller Media julkaisivat Hyggespil -pelisivuston.

Johdon kommenteista paistoi suuri ylpeys yhtiötä kohtaan ja lupaukset valoisasta tulevaisuudesta uusittiin. Nyt niihin uskoo varmasti moni muukin kuin johtaja Maimon itse.

Q3 (2018) – Odotukset ylittyivät ja tulevaisuus näyttää valoisalta

Toinen vuosineljännes lupaili kuluvalta vuodelta paljon hyvää. Sijoittajien onneksi yhtiön osakekurssi ei osavuosikatsauksen jälkeen kuitenkaan alkanut heijastamaan loppuvuodelle mitään kovin ihmeellistä. Olin itsekin iloinen, kun pääsin vihdoin avaamaan position Aspireen muutamia viikkoja ennen Q3 -raporttia 30 SEK tuntumasta. En löytänyt perustetta laskevalle kurssille samaan aikaan, kun yhtiö on johdonmukaisesti antanut vahvoja näyttöjä ja bisnes näyttää pyörivän kuin lumipallo alamäkeen. Aspire on kallistunut nyt muutamassa viikossa raportin jälkeen yli 50 kruunun. Keskeisin katalyytti vahvalle nousulle oli tieto siitä, että vuodelle 2020 asetetut taloudelliset tavoitteet tullaan saavuttamaan (orgaanisesti) jo vuonna 2019. Johto kertoi säätävänsä uudet tavoitteet kohdilleen lähiaikoina. Uskonkin, että loppuvuoden aikana saadaan iloista informaatiota siitä, millaisin numeroin yhtiö lähtee seuraavaa paria kolmea vuotta eteenpäin tarpomaan.

Kolmannen kvartaaliin liikevaihto kasvoi 48% ollen 28,6 MEUR (19,3). B2B -puoli kasvoi 50,5% ja teki liikevaihdosta yli puolet (15,3 MEUR). Käyttökate (EBITDA) otti upean harppauksen kasvaessaan niin ikään 48%, ollen 6,2 MEUR (4,2). Marginaali oli 21,6%, eli reilusti yli yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteen (15%). Nettotulosta jäi 4,8 MEUR (3,4) ja osakekohtaista tulosta 0,11€ (0,08). Uusia tallettavia asiakkaita saatiin 51% enemmän kuin vertailukaudella (96 600 vs. 63 900). Luvut ovat suhteellisen defensiiviselle B2B -toimijalle äärimmäisen kovat. Todennäköisesti sadan miljoonan rajapyykki menee tänä vuonna liikevaihdon osalta rikki, ja ensi vuoden 120 MEUR tavoitteen saavuttaminen tuntuu erittäin todennäköiselle.

Katsauskauden aikana panostukset urheiluvedonlyöntiin kantoivat hedelmää. Yhtiö myös jätti muiden suurimpien toimijoiden lailla lisenssihakemuksen Ruotsiin, joka johdon mukaan edustaa kuitenkin vain pientä osaa Aspiren liikevaihdosta ja tuloksesta. Hyvä merkki Aspiren kilpailukyvystä saatiin, kun yhtiö onnistu hankkimaan alusta-asiakkaakseen vedonlyöntiyhtiö BetRegalin, joka siirtyi toiselta kilpailevalta alustalta. Hankinta tehtiin katsauskauden jälkeen, joten liikevaihtoa sieltä voi odottaa viimeisellä vuosineljänneksellä. Uusi aluevaltaus tarjontapuolella tehtiin Bingoon. Tämä on sinänsä kiva juttu, mutta tuskin kovin merkittävä numeroiden valossa.

Toimitusjohtaja Maimon kehui yhtiön vahvaa suoritusta ja paljasti aseikseen vahvan ja monipuolistuneen tarjonnan, sekä saumattomasti toimivan alustan, johon halutaan liittyä myös kilpailevilta alustoilta. Aspire jatkaa reguloiduilla markkinoilla laajentumista ja pitää silmällä mahdollisia yritysostokohteita. On mielenkiintoista nähdä, ovat uudet taloudelliset tavoitteet puhtaasti orgaanisia, vai joko niihin sisällytetään yritysostot. Pidän itse kallistuneista lapuistani edelleen kiinni, vaikka paatuneempi treidaaja olisi realisoinut parin viikon 60% kurssinousut jo aikaa sitten. Uskon, että Aspire on vahvoilla muuttuvassa ja kovasti kilpaillussa nettirahapelimarkkinassa.

Q4 (2018) – Mielettömän kova vuosi tyylillä pakettiin

Aspire julkaisi pian Q2 raportin jälkeen uudet taloudelliset tavoitteensa vuosille 2019-2022. Tarkoituksena on saavuttaa vuoden 2022 loppuun mennessä 200 MEUR liikevaihto ja 32 MEUR käyttökate 16% marginaalilla. Kasvutavoite on orgaaninen. Yhtiötä viedään entistä voimakkaammin B2B suuntaan, mutta myös B2C -puolta kehitetään. Lisäksi pelinkehitys tulee olemaan merkittävä lisäaihio kasvun vauhdittamiseksi.

Vuoden viimeiselle kvartaalille oli kovat odotukset. Niihin vastattiin ja Aspire sinetöi ennätyksellisen vuoden vahvoin lukemin. Yhtiö sai Ruotsin lisenssihakemuksen läpi, ja onnistui varmistamaan myös vedonlyöntilisenssin Irlantiin. Koko vuoden aikana yhtiö teki 8 uutta yhteistyösopimusta B2B alustalle, ja julkaisi kumppaniensa kanssa 13 uutta nettikasinoa. Uusia pelejä julkaistiin 240, joista 6 oli yhtiön itse kehittämiä. Operatiivisella puolella otettiin merkittäviä edistysaskelia urheiluvedonlyönnin saralla, sekä laajennuttiin Bingo -peleihin. Bingo on kuulemani perusteella ollut viime aikoina yllättävän kysyttyä nettipelaajien keskuudessa.

Viimeisen kvartaaliin liikevaihto kehittyi huimat 71,6 % ollen 32,9 MEUR (19,2). B2B -puoli otti jättiharppauksen ja kehittyi 87,3 %. B2B liikevaihto (19,3 MEUR) oli jo lähes kaksi kolmannesta koko yrityksen liikevaihdosta. Suunta on täten erinomainen. Käyttökate (EBITDA) nousi niin ikään vahvasti 71,4 %, ollen 6,6 MEUR (3,8). Marginaali oli tasan 20 %, eli edelleen yli yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteen (uusien tavoitteiden myötä 16%).

Nettotulosta tipahti viimeiselle riville 4,6 MEUR (1,3) ja osakekohtaista tulosta 0,10€ (0,03). Uusia tallettavia asiakkaita saapui Aspiren sivustoille 82,1% enemmän kuin vertailukaudella (123 700 vs. 67 900). Niin kuin edellisessä päivityksessä arvioin, 100 MEUR liikevaihdon rajapyykki ylitettiin koko vuoden osalta. Käyttökate kasvoi vuoden osalta myös yli 50%. Käsittämättömän kova vuosi, ei voi muuta sanoa.

Toimitusjohtaja Maimon oli suojatteihinsa syystäkin ylpeä. Ruotsin lisenssin turvin yhtiö ottaa hänen mukaansa ison askeleen kohti pohjoismaiden valloitusta – siitäkin huolimatta, ettei kukaan tunnu tietävän, miten Ruotsin markkina tulee lisensoinnin myötä muuttumaan.

Vuosi 2019 tulee olemaan Aspirelle todennäköisesti taas erinomainen. Sijoittajia ilahduttaa varmasti myös hallitukselle tehty 1,27 SEK osinkoehdotus. Pysyn itse ainakin tiukasti yhtiön osakkeissa kiinni.

Q1 (2019) – Todella vahvaa suorittamista

Aspire porskuttaa vahvasti eteenpäin kaikesta pelialalla vallitsevasta epävarmuudesta huolimatta. Omistan itse position Aspirestä, joten jännitin yhtiön raporttia paljon muita enemmän. Ruotsin suunnalta lähes jokaisessa raportissa valiteltiin moninaisia haasteita, eikä Aspirekaan säästynyt ongelmilta. Aspiren järjestelmä jätti vahingossa suljettuja pelaajatilejä aktiiviseksi ja näin ollen jotkut pääsivät pelaamaan pelejä ”ilman lupaa”. Tästä hyvästä ruotsalaisviranomainen lätkäisi yhtiölle 300 000 € sakot. Tämä ei kuitenkaan B2B -toimijaa paljoa hidastanut, sillä sakkoihin verrattuna Q1 -liikevaihto oli yli kaksi nollaa suurempi (33,2 MEUR).

Yhtiön liikevaihto kehittyi vuoden ensimmäisellä kvartaalilla huimat 81 % ollen 33,2 MEUR (18,4). B2B -puolen liikevaihto oli 19,5 MEUR (9,7) ja kasvoi siten vielä kokonaisliikevaihtoakin nopeammin. Numeroista voidaan päätellä, että GiG:n raportissa kerrottu suuren B2B asiakkaan menetys taisi ohjautua suoraan Aspiren laariin. Näin ainakin voisi päätellä, kun toinen B2B -toimija kertoo menettäneensä suuren alusta-asiakkaan, ja toisen B2B -tulos hyppää merkittävästi ylöspäin. Kokonaisliikevaihdosta B2B on nyt jo reilusti yli puolet (58,6 %).

EBITDA kehittyi sekin erinomaisesti noustessaan vertailukaudesta 117 %. Käyttökatetta kertyi 18,3 % marginaalilla 6,1 MEUR (2,8). Ilman Ruotsin kertaluonteisia sakkoja EBITDA olisi ollut 6,4 MEUR. Nettotulosta tehtiin 4,1 MEUR (1,9) ja osakekohtaista tulosta jäi viivan alle 0,09 € (0,04). Hallituksen kokouksessa vahvistettu 1,27 SEK osinkoehdotus tarkoittaa kirjoitushetken osakekurssille (47,2 SEK) noin 2,6 % osinkotuottoa.

B2C puolen luvuista maininnan arvoisia ovat ensitallettajien (FTDs) merkittävä 72,1 % kasvu, sekä se, että vahvasti kehittyneet luvut saatiin aikaan suhteellisesti pienemmillä markkinointikuluilla (36,3 % vs. 41 % panostus suhteessa pelivaihtoon).

Tuloskauden perusteella pelialan voittajiksi valikoituivat jälleen B2B toimijat (Aspire & Evolution Gaming). Operaattorit olivat vaikeuksissa ja Ruotsissa otettiin paljon edellä mainittuja enemmän lunta tupaan. Aspiren johto oli tyytyväinen yhtiön kehitykseen ja kertoi pohjoismaiden avauksen olleen tärkeä operatiivinen askel. Tällä hetkellä tältä markkinalta tulee noin 7 % Aspiren kokonaisliikevaihdosta. Tämä selittää osaltaan sen, miksi Ruotsin haasteet eivät yhtiötä paljoa heiluttaneet.

Aspiren luvut Q1 -raportissa olivat erittäin vahvoja. Liikevaihto ylitti niukasti jopa pelialalla yleisesti vahvan Q4 -tason. Pitkän aikavälin tavoite 200 MEUR liikevaihdosta ja 16 % EBITDA marginaalista elävät vahvasti enkä tällä hetkellä epäile hetkeäkään, etteikö siihen päästäisi. Seuraan ilolla Aspiren kehitystä.

Betsson ab logo

Betsson

Yksi suurimmista toimijoista Euroopassa

Yritys

”Fifty years of fun” – näin sanotaan Betsson Groupin juhlavuoden 2013 logossa. Kyseessä on suuri ja erittäin pitkään alalla toiminut, lähes kaiken nähnyt peliyhtiö. Moni tässäkin nettikasinot.comin pörssikatsauksessa esitelty yritys - kuten Cherry, NetEnt ja Angler Gaming - ovat aikoinaan olleet osa Betssonia. Vuonna 1963 Bill Lindvall ja Rolf Lundström perustivat AB Restaurang Rouletter -yhtiön, joka tarjosi ravintoloissa pöytäpelejä lähinnä Keski- ja Etelä-Ruotsissa. Monien vaiheiden jälkeen ollaan tilanteessa, jossa Betsson Group toimii biljoonien kruunujen liikevaihtoa pyörittävänä emoyhtiönä useille rahapelejä tarjoaville tytäryhtiöilleen. Heidän tarjonnastaan löytyy käytännössä kaikkea: pokeri, vedonlyönti, kasinopelit, lottopelit, erilaiset pelialan teknologiat B2B-puolella ja muut pelialan yleisimmät palvelut ovat kaikki Betssonin tarjonnassa.

Betsson on ollut listattuna Tukholman pörssiin vuodesta 2000 alkaen. Yhtiöllä on vajaa 2000 työntekijää useissa toimistoissa ympäri Eurooppaa. Pääkonttori sijaitsee Maltalla.

Taloudelliset tavoitteet

Yhtiö ilmoittaa monen peliyhtiön lailla pitkän aikavälin tavoitteekseen kasvaa keskimääräistä pelialan kasvuvauhtia nopeammin. Kasvu tehdään orgaanisesti sekä yritysostoin ensisijaisesti reguloiduilla markkinoilla.

Osinkoa Betsson on jakanut jo kymmenen vuotta. Osinko on ollut lähes poikkeuksetta vuosittain kasvava ja tästä syystä yritys profiloidaankin usein ns. ”osinkoyhtiöksi”. Osinkohistoriansa ja suuren kokonsa ansiosta Betsson on huomattavasti suositumpi ja yleisempi sijoituskohde laajemmalle sijoittajayleisölle kuin pienemmät ja tuntemattomammat rahapelialan toimijat. Yhtiö kertoi tänä vuonna, että se muuttaa osingonmaksupolitiikkaansa vuodesta 2018 alkaen siten, että osinkoa maksetaan jatkossa vain noin 50% nettotuloksesta. Aikaisemmin osingonjakosuhde on ollut noin 70%:n luokkaa. Tuleva osinko siis pienenee, mutta kolikon kääntöpuolella investoinnit lisääntyvät. Betssonin osinko jaetaan lunastusosakkeina (ns. redemption share), jotka sijoittaja voi tietyn ajan sisällä joko myydä tai odottaa yhtiön lunastavan ne ennalta määrättyyn hintaan (osingon arvoon). Allekirjoittaneelle on pysynyt epäselvänä, miten tämä kuvio vaikuttaa osingon verotukseen.

Betssonin ehdottaa keväälle 2018 2,84SEK osinkoa. Kirjoituspäivän (25.2) kurssilla tarjolla olisi hieman yli 4% osinkotuotto.

Strategia

Betssonin visio on tarjota pelialan paras asiakaskokemus jokaisessa peliformaatissaan. Emoyhtiö Betsson Group AB toimii holding-yhtiönä, joka omistaa ja sijoittaa nettipelejä tarjoaviin tytäryhtiöihinsä. Betssonin tarjonta on laaja ja pitää sisällään käytännössä kaiken, mitä nettikasino voi tarjota. Emoyhtiö omistaa 22 brändiä ja useita pelisivustoja, kuten suositun Betssonin, Betsafen, Nordicbetin ja Casinoeuron. Pelilisenssejä reguloiduille markkinoille löytyy 11 kappaletta Euroopasta ja Keski-Aasiasta. Suurin osa Betssonin liikevaihdosta tulee Pohjoismaista (n. 45-50%). Betssonia luotsaa tällä hetkellä väliaikainen toimitusjohtaja Pontus Lindwall.

Ison kokonsa johdosta Betsson on ollut mukana useissa yritysostoissa. Alan konsolidoituessa voidaankin kohtuullisen suurella varmuudella sanoa, etteivät ison toimijan yritysostot lopu vuonna 2017 hankittuihin NetPlat TV:en ja espanjalaiseen Premier Live Casinoon. Betssonin liikevaihdon orgaaninen kasvu oli viimeisimmässä osavuosikatsauksessa vain 2%, joten jatkossa on hyvin mielenkiintoista nähdä, miten suuri rooli yritysostoilla on tulevaisuuden kasvustrategiassa.

Betsson mainitsee raporteissaan usein netti- ja mobiilipelaamisen potentiaalin Euroopan uhkapeliympäristössä. Suurin osa pelaamisesta tapahtuu edelleen kivijalkakasinoilla, mutta sen uskotaan siirtyvän enenevissä määrin nettiin. Betssonin pojat uskovat olevansa hyvin asemoituneita kasvavassa toimintaympäristössään ja näkevät kokonsa olevan etu alan konsolidaatiossa.

Betssonin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Betsson ab osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 9280 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 75,98 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 5 419 MSEK (4 716)

- kasvu%: 14,9 %

EBITDA: 1505 MSEK (1149)

  • EBITDA -%: -27,7 %

Nettotulos: 1078 MSEK (786,5)

- kasvu%: -37 %

Nettotulos %: 19,9 %

EPS: 7,79 SEK (5,68)

Osinko: 3,89 SEK (2,84)

Osinkotuotto: 5,1%

Aktiiviset pelaajat (Q4): 668 721 (615 499)

Talletukset: 18 726 000 (16 300 000)

Q1 – Kasinopuoli kasvoi mallikkaasti

Ensimmäisellä vuosineljänneksellä Betssonin liikevaihto kasvoi kymmenellä prosentilla 1,102 miljoonaan Ruotsin kruunuun. Kasinopuolella liikevaihdon kasvu oli vakuuttavinta ollessaan 23%. Operatiivinen tulos (EBIT) heikkeni 4% ja oli lopulta 240,9 MSEK (250,1). Tulokseen vaikuttivat kuitenkin merkittävästi valuuttakurssien vaihtelut, joiden yhtiö arvioi painaneen EBIT:ä noin 19 miljoonaa kruunua. Nettotulos (214,4 vs. 234) ja osakekohtainen tulos eli EPS (1,55 vs. 1,69) heikkenivät kumpikin 8% vuodentakaisesta. Talletukset kuitenkin kasvoivat 8% ollen yhteensä 3,789 MSEK. Myös aktiivisten asiakkaiden määrä kasvoi ollessaan 607 000 pelaajan vahvuinen ja edustaessaan 13%:n kasvua.

Toimitusjohtaja Ulrik Bengtsson, joka sittemmin on saanut lähtöpassit, kertoi kvartaalin tulosta painaneen valuuttakurssimuutosten lisäksi myös ”pelaajille suotuisat” tulokset suurissa jalkapallosarjoissa. Positiivista oli hänen mielestään Länsi-Euroopan reipas kasvu (15,6% vertailukaudesta). Yritysostoja saatiin maaliin Q1:llä kaksi: NEtPlay TV UK:sta, sekä Premier Live Casino Espanjasta. Yhtiökokous ilmoitettiin pidettäväksi Tukholmassa 11.5.2017.

Q2 – Liikevaihto kasvoi 26% ja liiketoiminta kehittyi tasaisesti

Toisella vuosineljänneksellä Betssonin liikevaihto kasvoi 26 prosentilla 1,177.5 miljoonaan Ruotsin kruunuun (935,4). Operatiivinen tulos (EBIT) kasvoi 31% ollessaan 206,9 MSEK (158,3). Pohjoismaissa kasvua tuli 28% ja Länsi-Euroopassa merkittävät 69%. EPS (1,34 vs. 1,06) ja nettotulos (186,1 vs. 146,4) kasvoivat kumpainenkin vähän yli neljänneksen. Talletukset kasvoivat vahvat 17% yli neljään miljardiin Ruotsin kruunuun (4,056.3 vs 3,472.8).

Aktiiviset pelaajat (551 000) vähenivät 2% vertailukaudesta. Heitä oli myös reilusti vähemmän kuin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä (607 000). Lisääntyneet talletukset kertovat kaiketi siis siitä, että vakiopelaajat ovat työntäneet rahaa pelitileilleen entistä ahkerammin.  Toimitusjohtaja kehui suojattejaan: ”Kasvaneista regulaatioista, valuuttakurssien negatiivisesta heilumisesta ja nousseista markkinointikustannuksista huolimatta operatiivinen tuloksemme kasvoi hienosti 31%. Tämä osoittaa liiketoimintamallimme skaalautuvuuskyvyn ja hyvän tasapainon eri toimintojen välillä”.

Q3 – Heikko tulos, josta tökkivät yritysostot saavat syyn niskoilleen

Sijoittajat ottivat Betssonin kolmannen kvartaalin tuloksen vastaan pettyneinä. Osakekurssi painui tuloksen julkistamispäivänä noin 7% pakkaselle ja jatkoi luisuaan vielä seuraavanakin päivänä. Katsauskauden 1,180.6 MSEK liikevaihto kasvoi 11% vertailukaudesta, orgaanisen kasvun ollessa vain vaivaiset kaksi prosenttia. Operatiivinen tulos (EBIT) painui 216 miljoonaan kruunuun edustaen 21% laskua vuodentakaisesta. Nettotulos laski 26% ollen 187 MSEK, ja osakekohtainen tulos (EPS) 27% jääden 1,35 kruunuun vertailukauden 1,84:sta.

Positiivista oli talletusten 16%:n kasvu (4,100MSEK vs. 3,521MSEK) ja aktiivisten asiakkaiden 20%:n nousu 619 tuhanteen (515 000). Irtisanotun toimitusjohtajan Ulrik Bengtssonin väliaikainen tuuraaja Pontus Lindvall kertoi raportissa, että molemmat yllä mainitut luvut ovat kaikkien aikojen ennätyslukemissa. Hän ei luonnollisesti ollut kuitenkaan tyytyväinen Betssonin kokonaissuoritukseen. Suurimman syyn pieleen menneestä kvartaalista sai niskoilleen tänä vuonna ostetun NetPlayn vaisu kehitys. Jatkosta mainittiin sen verran, että tehoja lisätään nyt reilusti NetPlayn ongelmien korjaamiseksi ja markkinointiin panostetaan yleisesti hyvänä myyntikautena tunnetun Q4:n ajan. Vedonlyöntipanostuksia luvattiin vuoden 2018 jalkapallokisoihin asti. Tuntuukin siltä, että vähän jokainen pelifirma aikoo olla noissa kisoissa se ykkösvalinta pelaajien näkökulmasta. Nähtäväksi jää, kenen kampanjat onnistuvat ja kuka nousee lopulta voittajaksi.

Betssonilla on tältä vuodelta kasassa 4,25 SEK osakekohtaista tulosta, joka laahaa viime vuoden vauhtia noin seitsemällä prosentilla. Mikäli viimeisellä kvartaalilla EPS saadaan kurottua viime vuoden tasolle (6,34 SEK), liikuttaisiin kuluvan vuoden PE -luvun kanssa noin 10 pinnassa. Ei paha, mutta täytyy pohtia minkälaisen PE:n sijoittajat voivat sallia yhtiölle, joka raportoi 2% orgaanisen kasvun lukuja? Betssonin ollessa profiililtaan kuitenkin enemmän osinkosijoittajien suosikki, voisi ensi kevään osingon spekuloida olevan noin kolmen kruunun tuntumassa (yhtiön uuden 50% osingonjakosuhteen mukaan). Näillä oletuksilla ja 23.10.2017 päätöskurssilla (64,55) osinkotuotto voisi olla mukavat 4,65%.

Paljon on kuitenkin epävarmuutta ilmassa, eikä ole mitään takeita siitä pääseekö Betsson laskemieni oletuksien, eli viime vuoden tuloksen tasolle. Tosi asia on se, että tällä hetkellä sakkaa, ja tulos on 7% jäljessä kolmen kvartaalin jälkeen. Epävarmuutta lisäävät myös epäselvyydet NetPlayn ongelmien laajuudessa sekä kiristyvät regulaatiot ja kilpailu erityisesti Pohjoismaissa.

Q4 – Heikko vuosi päätökseen vähäisillä valopilkuilla

Q3 -raportin kirjoitushetkestä Betssonin osakekurssi on hieman noussut, vaikkakaan yritys ei mielestäni ole paljoa positiivisia merkkejä näyttänyt. Muun muassa kevään osinko on arvioitua pienempi, eikä selkeitä uusia kehityslinjoja vuodelle 2018 ole annettu. Betsson kuitenkin sentään kertoo tehostavan toimintaansa - eli säästölinjalla mennään jatkossa noin 50-60 miljoonan kruunun vuositahdilla. Säästö tehdään pääosin irtisanomalla noin 160 työntekijää. Neljännen kvartaalin 1,256 MSEK liikevaihto kasvoi 12% vertailukaudesta, orgaanisen kasvun ollen edellistä vuosineljännestä parempi (10 & vs. 2%). Operatiivinen tulos (EBIT) painui 218 miljoonaan kruunuun edustaen 18% laskua vuodentakaisesta. Nettotulos laski 18% ollen 198,9 MSEK, ja osakekohtainen tulos (EPS) 18% jääden 1,44 kruunuun vertailukauden 1,76:sta.

Positiivisen maininnan yhtiö saa vedonlyöntipuolelta, jonka liikevaihto kasvoi 36%. Sportsbookin liikevaihto edusti neljännellä kvartaalilla noin neljäsosaa yhtiön kokonaisliikevaihdosta. Talletukset kasvoivat 11%, ja aktiivisten asiakkaiden määrä 7%. Betssonin johto kiittelee vedonlyöntipuolen kehityksestä uudistunutta mobiilisovellusta, jonka asiakkaat ovat ottaneet odotuksia paremmin vastaan.

Tulevan vuoden näkymistä johto kommentoi niukasti, mutta antaa kuitenkin sijoittajille jotain mitä odottaa - markkinointia tehostetaan erityisesti kesän jalkapallokisojen aikana ja liikevaihdon uskotaan kasvavan reguloiduilla markkinoilla.

Betssonin osinko kokee tänä vuonna ensimmäistä kertaa yhtiön historiassa kovan leikkauksen (2,84SEK vs. 4,76SEK). Tämä johtuu osittain EPS:n selvästä laskusta, mutta myös yhtiön uudesta osingonjakopolitiikasta. Kirjoituspäivän (25.2) kurssilla tarjolla olisi hieman yli 4% osinkotuotto.

Q1 (2018) – Kehno suorittaminen jatkuu

Betssonin uusi vuosi alkoi viime vuoden lopun tavoin mollivoittoisesti. Yhtiöllä tuntuu olevan suuria haasteita pysytellä pienempien ja ketterämpien kilpailijoiden perässä.  Yhtiö luettelee haasteidensa syiksi muun muassa verot, valuuttakurssit, markkinointipanostukset ja lisenssimaksut. Näiden kanssa painivat kuitenkin kaikki muutkin alan toimijat, eikä heidän raporteistaan löydä juurikaan mainintoja näiden tuloksia pilanneista vaikutuksista. Ymmärrän kuitenkin johdon linjan, jotainhan pitää sijoittajille aina keksiä?

Betsson Groupin liikevaihto oli Q1 -aikana noin kymmenen prosentin kasvussa (1210 MSEK vs. 1102 MSEK), mutta nettotulos painui 12,4% pakkaselle (187,9 MSEK vs. 214,4 MSEK). EBIT laski tasan 12%, ollen 211,4 MSEK (240,9). EBIT -marginaali oli kuitenkin siedettävällä 17,5% tasolla, vaikkakin laski vertailukaudesta (21,9%). Osakekohtainen tulos laski 1,36 Ruotsin kruunuun (1,5 SEK). Kasinopelien liikevaihto kasvoi hieman (12%), mutta viime vuonna hyvässä vedossa ollut vedonlyöntipuoli kääntyi laskuun (-4%). Asiakkaiden tekemät talletukset nousivat 11%, mutta aktiivisten asiakkaiden määrä pysytteli aika tarkalleen vertailukauden tasolla.

Henkilöstökulujen suuruus on ymmärrettävää, koska YT -neuvottelut vievät oman aikansa ja yleensä väen pois potkiminenkin maksaa. Katsauskaudelle osui nyt noin 15 MSEK kertaluontoiset henkilöstökulut – toisin sanoen eropakettirahat. Betsson ilmoitti jo aikaisemmin, että näiden tehostamistoimien pitäisi kuitenkin jatkossa tuoda noin 50-60 MSEK vuosittaiset säästöt. Markkinointikulut (-33 MSEK) ovat sen sijaan hieman kyseenalaisempi sarake. Ei sillä, etteikö rahaa saisi siihen kulua, mutta missä se näkyy? Kuten mainittu, pelaajien määrä pysyi, ja on pysynyt jo pitkään, lähes samalla 600 000 tasolla. Panosten suhde uuteen asiakasvirtaan on todella heikko. Laskin huvikseni, että Betsson maksoi Q1 aikana jokaisesta uudesta aktiivisesta asiakkaastaan 73 000 kruunua. Yhtiön mukaan haasteita on myös uusien yritysostojen integroinnissa (NetPlay & Premier Casino).

Kuluvasta vuodesta yhtiön johto mainitsi sen verran, että kesällä pelattava jalkapallon World Cup lisännee liikennettä urheiluvedonlyönnissä. Aika näyttää minkälaisen siivun Betsson näiden kisojen vedoista nappaa. Raportissa kerrottiin huhtikuun alkaneen liikevaihdon osalta vertailukautta heikommin. 

Q2 (2018) – Käänne parempaan tapahtunut?

Edellisessä päivityksessä pohdin, kuinkahan suuren siivun Betsson saa itselleen Jalkapallon MM-kisojen vedonlyöntiaktiviteetista.  Lähes vuoden ajan miltei jokaisen peliyhtiöin toimitusjohtaja on muistutellut sijoittajia kisojen tuomista mahdollisuuksista. Vaikuttaisi siltä, että Betsson Group oli tässä ”markkinaosuus MM-kisoista” -kilpailussa yksi voittajista. Tämän olin tietyllä tapaa aavistanut, sillä Betsson on yksi markkinoiden vanhimmista ja vakiintuneimmista vedonlyöntiyhtiöistä. Uskon, että kisojen aikana moni inaktiivinen vedonlyöjä on aktivoitunut, ja löytänyt välittäjäkseen vanhan tutun Betssonin. Toisen kvartaalin raportti oli muutenkin selvä parannus aikaisempaan, ja oli vaihteeksi mukava lukea alan jätin onnistumisesta. Toistaiseksi olen itse kuitenkin ilman Betsson -positiota, sillä haluan nähdä enemmän merkkejä käänteestä myös kisojen aikaansaaman huuman jälkeen.

Betsson Groupin liikevaihto kasvoi Q2 -aikana 14 prosenttia (1177,5 MSEK vs. 1346,4MSEK), josta orgaanisen kasvun osuus oli mainio 11 %.  EBIT nousi huimasti 45% ollen 300,7 MSEK (206,9). EBIT -marginaali oli 22,3% (17,6). Nettotulosta painettiin viivan alle 271,1 MSEK, joka vastaa sekin merkittävää parannusta vertailukauteen (186,1). Osakekohtainen tulos nousi 1,96 Ruotsin kruunuun (1,34 SEK). Kasinopelien liikevaihto pysytteli vakaan kasvun uralla (16%), ja vedonlyönnissä otettiin odotettavasti reipas kasvupyrähdys (17%). Talletuksia tehtiin 15% vertailukautta enemmän, ja pitkästä aikaa myös aktiivisten asiakkaiden määrä hyppäsi usealla sadalla tuhannella pelaajalla (692 431 vs. 551 181). Nousua tässä sarakkeessa saatiin myös Q-Q, toisen kvartaalin aktiivisten pelaajien määrän ollessa vajaa sata tuhatta ensimmäistä kvartaalia suurempi. Yhtiön johto kertoi jalkapallon MM-kisoihin liittyvien vetojen vastanneen 3,7% koko yhtiön Q2 -liikevaihdosta. Välillinen vaikutus on varmasti kuitenkin suurempi, koska voisi olettaa usean vedonlyöjän käyneen myös kasinopelien puolella kokeilemassa onneaan.

Johto totesi raportin lopussa näkevänsä valoa tunnelin päässä. Useilla osa-alueilla on tapahtunut kehitystä ja yhtiö on menossa oikeaan suuntaan. Eteenpäin on menty muun muassa tuotekehityksessä, yleisessä tehokkuudessa ja henkilöstön kehittämisessä. Pontus Lindwall lupasi yhtiön jatkavan heidän ”back on track” suunnitelmaa jatkossakin. Toimitusjohtajien kannattaisi aina varoa lupailemasta liikaa, ja tästä säännöstä Lindwall pitikin kiinni mainitsemalla useana otteeseen MM-kisojen vaikutuksen olleen kvartaalille suuri. Myös Q3 alkoi vauhdikkaasti, osittain toki siksi että kisat jatkuivat heinäkuun puoleenväliin.

Betssonin laiva on selvästi kääntynyt ainakin hieman kohti parempaa. Odotan mielenkiinnolla, oliko positiivinen vire vain yhden kvartaalin tähdenlento, vai seilaako yhtiö nyt pysyvästi selvemmillä vesillä.

Q3 (2018) – Jättiläisen meno vakuuttaa

Betssonin ”back on track” -suunnitelma etenee hyvin. Edellisen kvartaalin positiiviset signaalit saivat tuulta siipiensä alle kolmannen kvartaalin tulostenjulkistuspäivänä. Kasinopuoli ja vedonlyönti venyivät kumpikin vahvaan kasvuun, ja maantieteellinen tulosjakauma oli tasainen. Kesällä järjestetyt jalkapallon MM-kisat saivat aikaan mukavaa pöhinää Betssonin sivustoille, ja yhdessä kululeikkausten kanssa tämä näkyy nyt syksyllä kerättävinä hedelminä. Tällaisen vauhdin nähtyäni olen varma, että yhtiö jatkaa keväällä hyvän osingon jakamista.

Q3 -liikevaihto kehittyi 21% ollen 1,426 MSEK (1180). EBITDA otti aimoharppauksen kasvaessaan 49% (423 MSEK vs. 285 MSEK). Marginaali koheni vertailukaudesta reilut viisi prosenttiyksikköä. EBIT nousi 57% ollen 340 MSEK (216). Marginaali EBIT osalta oli 23,8% (18,3). Selvä harppaus kannattavuudessa on siis saatu aikaiseksi. Osakekohtainen tulos nousi sekin erinomaisesti (2,2 SEK, vs. 1,35 SEK). Kassavirta oli terveellä pohjalla, talletuksia tehtiin 18% vertailukautta enemmän (4850 MSEK vs. 4100 MSEK), ja aktiivisia asiakkaita saatiin 11% lisää (Q3 - 687 390).

Toimitusjohtaja Pontus Lindwall kehui yhtiön suoritusta ja kertoi kasvaneen tulostahdin syyksi liiketoiminnan skaalautuvuuskyvyn, tuotekehityksen, ja toimintojen tehostamisen. Vedonlyöntimarginaalin 7,4 % (7,1) johto kuitenkin näkee kuitenkin johtuneen lähinnä MM-kisojen jälkivaikutuksista. Negatiivista sijoittajien kannalta oli yhtiön arvio nousevista markkinointikustannuksista etenkin Ruotsin regulaation takia. Lisäksi Betssonin Corona Ltd brändi sai Hollannin peliviranomaiselta 300 000 € sakot sääntöjä rikkovasta markkinoinnista.

Tulevaisuus nähdään kuitenkin edelleen valoisana, ja neljäs kvartaali on lukujen perusteella alkanut vertailukauttaan paremmin. Vaikuttaisi siltä, että Betsson sai tarvittavan kannattavuuskäänteen nopeasti tehtyä, ja yhtiö on matkalla uuteen nousuun.

Q4 (2018) – Liikevaihto huippulukemissa ja kannattavuus hyvällä tasolla

Betssonin tulosjulkistuksen perusteella voisi todeta, että suuret toimijat ovat toistaiseksi pärjänneet Ruotsin regulaation suhteen kaikista parhaiten. Merkittävän alueen siirtyminen lisenssisysteemiin vaatii yhtiöltä erittäin paljon niin sanottua ”paperityötä”, johon suurilla toimijoilla on parhaimmat edellytykset. Betssonin ”back on track” suunnitelma puree erinomaisesti, ja yhtiöllä on vakaa pohja maksaa sijoittajilleen kasvavaa osinkoa.

Viimeisen neljänneksen liikevaihto kasvoi 14% ollen 1,437 MSEK (1256). Liikevaihto oli yhtiön historian suurin. EBITDA kehittyi mainiosti 45% (419 MSEK vs. 289 MSEK). Marginaali oli vahva 29,2% (23) ja EBIT nousi 56% ollen 341,5 MSEK (218). EBIT -marginaali oli 23,8% (17,4). Kannattavuus pysyi siis edellisen kvartaalin tapaan erinomaisella tasolla. Osakekohtainen tulos kasvoi 58% ollen 2,27 SEK (1,44). Parhaiten kaikista yhtiön osa-alueista kehittyi kasinopuoli 19% kasvullaan. Heikoiten suoriutui NetPlay, jonka suoritus oli vielä 1,5 vuotta hankinnan jälkeenkin tappiollinen.

Talletukset kasvoivat 15% 5018 MSEK tasolle, ja aktiivisia asiakkaita oli 9% vertailukautta enemmän. Talletukset olivat kautta aikojen korkeimmalla tasolla. Aktiivisia asiakkaita oli kuitenkin edellistä kvartaalia vähemmän, mikä sinänsä on negatiivista, sillä peliyhtiöiden paras kvartaali on yleensä vuoden viimeinen.

Katsauskauden aikana Betsson sai muiden yhtiöiden tapaan linsenssin Ruotsiin. Yhtiö sai myös eCOGRA:n Safe and Fair Seal setrifikaatin sen pitkäjänteisestä työstä vastuullisen pelaamisen parissa. Tämä on sinänsä hyvin ristiriitaista – jopa hullunkurista – sillä Betsson sai vastikään varoituksen Hollannin pelaajille kasinopelien markkinoimisesta ilman toimilupaa. Markkinoilla huhuttiin jopa, miten Betsson saatetaan evätä Hollannin lisenssistä, koska maan peliviranomainen linjasi laittomuuksia harrastaneiden yhtiöiden jäävän lisenssinhakuprosessin ulkopuolelle.

Tämän vuoden tammikuu alkoi yhtiön mukaan hyvin, noin 10% vertailukautta suuremmalla liikevaihdolla. Ruotsi on Betssonille kuitenkin keskeinen markkina, ja olisin varovainen tekemään tässä vaiheessa ennustuksia tulevasta. Selvää on kuitenkin se, ettei Betsson ole enää menetetty tapaus, vaan selvä käänne parempaan tapahtui 2018. Hieno suoritus hienolta yhtiöltä.

Q1 (2019) – Osakkeessa hinnoitellaan paljon epävarmuutta hyvistä luvuista huolimatta

Betssonin tulosta odoteltiin peliyhtiöitä seuraavien sijoittajien keskuudessa suurella mielenkiinnolla – isoimmat toimijat osoittavat usein markkinan suunnan huomattavasti pienempiä verrokkejaan selkeämmin. Betssonin tulos oli lukujen valossa hyvä, mutta regulaatioihin liittyviä riskejä on ilmassa paljon. Alkuvuosi oli Ruotsissa nihkeä, eikä Hollannin suunnalla ole juurikaan helpompaa. Hyviin lukuihin nähden Betssonin osakekurssia piiskattiin pörssissä hämmästyttävän paljon – missä nyt oikein mennään?

Betsson Groupin kokonaisliikevaihto kasvoi Q1 -aikana 10% (1331 MSEK vs. 1210 MSEK), orgaanisen kasvun osuuden ollessa 8 %. Liikevaihdosta 75 % tuli kasinopeleistä ja mobiilissa pelattujen eurojen osuus oli 68 %. Vedonlyönti kehittyi kasinopuolta hieman prosentuaalisesti paremmin (13 % vs. 10 %).

Liiketulos (EBIT) nousi 20 %, ollen 255 MSEK (211). EBIT -marginaali oli Betssonille hyvällä tasolla noin 20 prosentissa. Liikevoittoa jäi viivan alle 229 MSEK (188). Osakekohtainen tulos (EPS) nousi 1,66 kruunuun (1,36). Talletukset nousivat 13 prosenttia 4,74 miljoonaan kruunuun ja aktiivisia asiakkaita Betssonin sivustoilla pelasi katsauskaudella 686 635 (607 785).

Kuten muillakin peliyhtiöillä, Betssonilla oli suuria haasteita Ruotsin uudella lisenssimarkkinalla. Tervetulijaisbonukset johtivat heikentyneisiin katteisiin ja pelaajien ”epänormaaliin” pelaajakäyttäytymiseen. Ilmeisistä syistä ruotsalaisella markkinalla on pörrännyt viime aikoina siis suuri lauma tarjoushaukkoja.

Huolestuttavaa oli Betssonin maininta siitä, että voimakkaasti lisääntyneen markkinoinnin takia Ruotsissa on nyt pohdittu, pitäisikö mainostamista rajoittaa tai kieltää se kokonaan. Tämä olisi turmiollista, sillä aikoinaan nousevia kustannuksia Ruotsissa (verot) lohduteltiin juuri paremmilla mahdollisuuksilla mainostaa. Toimitusjohtaja Lindwall totesi, ettei Ruotsin tulevaisuutta voi vielä ennustaa, vaikka toivo paremmasta huomisesta elääkin vahvasti.

Ruotsin regulaatio -vaikeuksien lisäksi myös Hollannissa ja Italiassa jouduttiin halkomaan hiuksia. Hollanti on kehittämässä omaa lisenssimalliaan voimaantulevaksi Q3 2020 alkaen, ja Italia päätti nostaa kasinopelien verotusta 20 % -tasosta 25 prosenttiin. Perehdyttyäni Betssonin kurssilaskun syihin lukemalla isompien analyysiyritysten ajatuksia Betssonista, tulin siihen tulokseen, että suurimpana uhkana yhtiön kohdalla pidetään liian suurta maantieteellistä painoa alueilla, joiden regulaatiomuutosten riski on korkea.

Tähän voisi mahdollisesti sopia parhaiten klassinen lausahdus: ”market knows best”. Nyt täytyy vain seurata ja katsoa, miten erilaiset säännökset tulevat Betssonin liiketoimintoihin vaikuttamaan.

 

Cherry Group

Pitkällä historialla pelibisnestä moneen lähtöön

Yritys

Cherry Groupin tarinan alkutaipaleesta saisi hyvän käsityksen myös lukemalla joko Betsson Groupin tai NetEntin osion tästä artikkelista.  Cherryä voidaan kuitenkin ehkä kutsua näiden kaikkien emoksi, sillä Restaurang Rouletter AB:n perustamisen jälkeen ja yhtiön ensimmäisen nimenmuutoksen seurauksena tämä legendaarinen peliyhtiö sai juurikin nimekseen Cherry Casino. Cherry otti vuonna 1973 haltuunsa yli 55 % ruotsin kivijalkapelaamojen pelikonemarkkinasta ja laajentui nopeasti ympäri Eurooppaa. Vuosien varrella yhtiö hankki itselleen useita omistuksia myös nettikasinojen saralta, kunnes vuonna 2005 ilmoitettiin yrityksen jakamisesta kolmeen osaan: Cherryyn, Betssoniin ja NetEntiin. Jokainen näistä yhtiöistä on vielä 12 vuotta myöhemminkin erittäin vahva ja arvostettu toimija nettikasinobisneksessä.

Vaikka Cherry on irrottanut itsestään useita palasia, on sillä kuitenkin edelleen toimintaa käytännössä koko uhkapelaamisen arvoketjussa. Cherry AB toimii emoyhtiönä useille brändeille monilla eri kasinopelaamisen kentillä niin B2C-, kuin B2B -liiketoiminnassakin. Netissä pelejä tarjotaan Cherry iGaming:n ja uusimman suuren yritysostoksen ComeOn -kasinon kautta (tosin vuodesta 2017 alkaen Cherryn kasinopeliosastoa alettiin kutsua vain nimellä ComeOn). Peliyhtiöiden suosimaa affiliate-markkinointia tarjotaan Game Loungen välityksellä ja pelinkehityksestä vastaa kovassa vedossa viime aikoina ollut Yggdrasil. Näiden lisäksi Cherry kehittää peliyhtiöille teknologiaratkaisuja XCaliberin voimin sekä tarjoaa edelleen ravintoloiden kivijalkapelaamoihin pelejä Cherry Spelglädje -brändinsä kanssa.

Cherry on listattu Tukholman pörssin Mid Cap -listalle ja yhtiöllä on toimipaikkoja sekä Maltalla että Ruotsissa. Yrityksen eri toimialueilla työskentelee satoja pelialan ammattilaisia ja joukkoa johtaa nykyisin toimitusjohtaja Anders Holmgren.

Taloudelliset tavoitteet

Cherry Group kertoo taloudellisten tavoitteidensa pitävän sisällään muun muassa pelimarkkinan keskimääräistä kasvua nopeamman liikevaihdon kehityksen ja EBITDA-marginaalin pitkäaikaisen noston 15-18 %:n tuntumaan. Yritysostojen sanotaan olevan erittäin olennainen osa yhtiön kasvustrategiaa. Historia puhuu tässä puolestaan – hankintoja on vuosien varrella tehty niin monta, että ne olisi haastava mahduttaa tähän artikkeliin. Osinkoa yhtiö pyrkii jakamaan vähintään 50% nettituloksestaan sillä varauksella, ettei varoille löydy houkuttelevia yritysostokohteita. Esimerkiksi vuoden 2016 tuloksesta ei osinkoa jaettu, sillä käynnissä oli merkittävä yhdistyminen ComeOn -kasinon kanssa.

Cherryllä oli vuoden 2017 aikana merkittäviä haasteita integroida ComeOn -kasino omaan toimintaansa. Yhtiö päätti yhdistää ComeOn:in Cherry iGaming:iin sen sijaan, että ne olisi pidetty erillään. Tästä syystä johtuen yrityksen johto on laskenut vuoden 2017 taloudellisia ennusteitaan jo kahdesti. Viimeisin tuli juuri ennen Q3-raporttia. Uusien ennustusten mukaan yritys pyrkii 2200MSEK:n liikevaihtoon (ennen 2200), sekä 400MSEK:n käyttökatteeseen (ennen 480).

2017 tulosten tultua julki luvut olivat sijoittajille lievästi positiivinen yllätys. Liikevaihto ylitti hieman ennusteen, ja EBITDA oli vajaan 10 % odotettua parempi. Cherry jatkaa osingottomalla linjalla myös vuoden 2017 tuloksen osalta.

Strategia

Cherryn strateginen tavoite on kasvaa orgaanisesti sekä yritysostoin kaikissa sen tärkeissä segmenteissä (kasinopelit, pelivalmistus, affiliate-markkinointi, teknologia ja kivijalkapelaamot). Jokaisen segmentin kunnianhimoinen tavoite on olla alan markkinajohtaja. Kasvua tukevat yhtiön arvot, joiksi on lueteltu pitkäjänteisyys, innovatiivisuus, orgaaninen kasvu, vastuullisuus sekä pitkäaikaisen omistaja-arvon luominen. Yhtiön johto keskittyy löytämään tasapainon sopivan markkinoinnin, kannattavuustason ja yritysostojen välillä.

Redeyen yhtiöanalyysin (11/2017) mukaan Cherryn vahvuus on kokonaisen pelialan arvoketjun hallitseminen. Sijoittajan näkökulmasta yhtiö tarjoaa mahdollisesti pelkkää B2C-toimintaa harrastavaa kasino-operaattoria turvallisemman tulevaisuuden ollessaan mukana muussakin kuin perinteisessä kasinopelientarjontabisneksessä. Analyysin mukaan Cherry on edelleen voimakkaassa kasvuvaiheessa ComeOnin integroinnin haasteista huolimatta. Vuonna 2012 yhtiöllä oli vain nettikasinotoimintaa sekä sen pitkäaikaiset kivijalkapelaamot. Tämän jälkeen yhtiö on kasvanut yhdessä pörssikurssinsa kanssa huimaa vauhtia. Kasvu perustuu kasinopeleissä laajentumisen lisäksi uusiin aluevaltauksiin, joista mainitaan muun muassa pelinvalmistaja Yggdrasil ja affiliate-markkinointiosasto Game Lounge. Kummatkin ovat Redeyen mukaan vasta kasvutarinansa alussa, ja niiltä voidaan tulevaisuudessa odottaa merkittäviä näyttöjä (Redeyen analyysi luettavissa ilmaiseksi heidän nettisivultaan).

Koen, että edellä mainitut ovat vasta kasvuvaiheessa, joten potentiaalin puhkeamisen odottamisessa tulee olla kärsivällinen. Vuonna 2016 Cherry iGaming:n liikevaihdon osuus koko yhtiön liikevaihdosta oli liki 80 prosenttia.

Cherry Groupin osakekurssin kehitys vuoden 2018 aikana. www.nordnet.fi

Cherry osake

Keskeiset tunnusluvut (2018)

Markkina-arvo: 8120 MSEK (22.11.2018)

Osakekurssi: 79,5 SEK (22.11.2018)

Liikevaihto: 2252 MSEK (1,102)
- kasvu%: 104%

EBITDA: 429 MSEK (177,7)
- EBITDA -%: 19%

Nettotulos: 110 MSEK (125)

EPS: 0,53 SEK (1,28)

Osinko: 0€

Osinkotuotto: 0%

Rekisteröityneet pelaajat: 4 347 759 (3 181 799)

Aktiiviset pelaajat: 347 944 (310 706)

Talletukset: 1459 MSEK (1375)

Cherryn tulosten vertailussa on hyvä huomioida ComeOn -kaupan suuri vaikutus vertailukausien tuloksiin.

Q1 – Vuoden 2016 vauhti jatkui ja kannattavuus parani

Vuosi 2017 alkoi Cherryllä vauhdikkaasti. Liikevaihto kasvoi 205% (orgaaninen kasvu 44%) ollen 541MSEK. Viidentoista prosentin EBITDA-marginaalilla tehtiin 83 MSEK käyttökate, joka edustaa 224% kasvua vertailukauteen. Nettotulos oli 36 MSEK (17), ja osakekohtainen tulos 1,19SEK (0,8). Kasvu oli voimakasta erityisesti ComeOnin (liikevaihto +282%), Game Loungen (201%) ja Yggdrasil:n (134%) osalta.

Yhtiö kertoi raportissa lunastavansa ComeOn -kasinon loputkin 51% ja uskovansa kasvun jatkuvan vahvana jokaisella segmentillään. Johto toisti lisäksi vuonna 2016 joulukuussa annetun ennusteen vuodelle 2017. Sen mukaan yhtiön liikevaihto tulee olemaan noin 2600-2700 MSEK ja EBITDA noin 550-600 MSEK. Kuten ylempänä jo mainittiin, on näitä tavoitteita jouduttu laskemaan tämän vuoden kuluessa nyt kahdesti.

Q2 – Yhtiö uskoo lähtökohtien olevan edelleen hyvät kasvun jatkumiselle

Toisella vuosineljänneksellä Cherry Groupin liikevaihto kasvoi 179% ollen 536 MSEK (192). Orgaanisen kasvun osuus oli 37%. EBITDA-marginaali oli 17,3% ja tämä toi 93 miljoonan kruunun käyttökatteen (15). Nettotulosta toinen kvartaali toi 15 MSEK (8) ja osakekohtaista tulosta 0,03 SEK (0,04). Toisen kvartaalin lopussa rekisteröityneiden pelaajien määrä oli 3 792 634, joista uusia oli 293 713. Aktiivisia asiakkaita oli 341 192 ja talletuksia tehtiin 1309 miljoonan kruunun edestä.

ComeOnin, eli Cherryn kasinopelisektorin, osuus liikevaihdosta oli edelleen suuri (436 MSEK/536 MSEK). Yggdrasil-pelinvalmistusoperaattori tuplasi liikevaihtonsa vertailukauteen (40,4MSEK vs. 19,9) ollen toiseksi suurin segmentti liikevaihdolla mitattuna. Yrityksen johto antoi raportissa ensimmäisen kerran viitteitä siitä, ettei ComeOnin integraatio etene toivotusti ja yhtiö laski tulosohjeistustaan.

Q3 – Haasteista huolimatta fokus pysyy pitkän aikavälin kasvussa

Sijoittajat odottivat Cherryn kolmannen kvartaalin tulosta pelonsekaisin tuntein. Juuri ennen raporttia tullut negatiivinen tulosvaroitus jätti ilmaan paljon kysymyksiä siitä, mitä meneillään olevat ongelmat todellisuudessa ovat ja miten ne ratkaistaan. Kokonaisuudessaan raportti antoi kuitenkin toivoa paremmasta huomisesta.

Cherry Groupin liikevaihto kasvoi kolmannella vuosineljänneksellä vertailukaudesta 165% ollen 567 MSEK (214). Orgaaninen kasvu oli 30% (37). Kannattavuus parani EBITDA:n kasvaessa 263% (112MSEK vs. 31) ja EBITDA -marginaalissa ollessa 20% (14). Nettotulosta katsauskaudelta jäi käteen 42 miljoonaa kruunua, mutta osakekohtainen tulos pieneni 0,21 kruunuun (0,27). Rekisteröityneitä asiakkaita oli Q3:n lopussa reilut neljä miljoonaa, joista kauden aikana saatujen uusien asiakkaiden osuus oli 289 336. Aktiivisia kasinopelejä pelaavia asiakkaita Cherryllä oli 331 265 ja talletuksia tehtiin 1375 MSEK. Kolmelta ensimmäiseltä kvartaalilta liikevaihtoa on kasassa nyt 1644 MSEK ja käyttökatetta 288MSEK, koko vuoden (laskeneen) tavoitteen ollessa edellä mainittujen osalta 2000MSEK ja 400MSEK.

Yhtiön johto valitteli raportissa ComeOn:in integraatiosta aiheutunutta kannattavuuden laskua (EBITDA-marginaali 15%). Toimitusjohtaja Holmgren kuitenkin vakuutti suurimman osan ongelmista olevan ratkaistu. Toimiin ComeOn -prosessin edistämiseksi on tartuttu voimakkaasti, josta esimerkkinä haasteista vastuussa olevan johtajan irtisanominen.

Cherryn tapauksessa on nähtävissä monipuolinen, laadukas ja lupaava pelialan yhtiö, joka kuitenkin kärsii parhaillaan mahdollisesti väliaikaisista ongelmista. Se, ovatko ongelmat lähiaikoina ratkaistavissa ja kuinka niiden selvittäminen näkyy tuloksessa, jää nähtäväksi. On kuitenkin selvää, että kasinopelibisneksen lisäksi myös yhtiön muilla toiminta-alueilla on merkittävää kasvupotentiaalia. Sijoittajien piiskatessa Cherryn osakekurssia pidän ainakin itse mielessä sen, mitä tulevaisuus voi tuoda tullessaan, mikäli kasinopelisegmentti alkaa toimia odotetusti muiden osa-alueiden jatkaessa vahvalla kasvu-uralla.

Q4 – Valoa tunnelin päässä?

Vuosi 2017 saatiin pakettiin hyvin pitkälti viimeisimmän negatiivisen tulosvaroituksen antamien ennusteiden mukaisesti. Cherryn johdon mukaan ongelmat ComeOn:in integroinnissa jäivät vuoden 2017 H2:n murheiksi ja nyt yhtiö on oikeilla raiteilla. Arvailuni ongelmieni väliaikaisuudesta tämän tekstin Q3 -tuloksen osiossa osui siis oikeaan suuntaan, ja Cherryyn ongelmien keskellä ja osakekurssin kyykätessä sijoittaneet ovat saaneet nauttia mukavasta kurssinoususta (pohjat joulukuussa 43,3 SEK – huippu tammikuussa 64 SEK).

Neljännellä kvartaalilla Cherryn kokonaisliikevaihto kasvoi 17% ollen 607 MSEK (519). Orgaaninen kasvu oli heikohko 16%. EBITDA kehittyi 37% ja oli 141 MSEK (103). Marginaali pysytteli 20% tuntumassa. Nettotulos koki kovan kolauksen laskiessaan 74% (18 MSEK vs. 68 MSEK), ja samoin EPS, joka laski rajusti 93% 0,71 kruunusta 0,05 kruunuun. Yhtiö kertoi tuloksen rajun laskun johtuvan pitkälti velkojen koroista, jotka otettiin ComeOn -kaupan rahoittamiseksi.

Cherryn toiminnan ollessa jakaantunut useisiin erilaisiin osiin, luon tässä lyhyen katsauksen kunkin segmentin suoritukseen koko vuoden 2017 osalta. Kasinopelisegmentti vastasi vuonna 2017 edelleen valtaosasta Cherryn rahavirtaa. Kasinopelien tuoma liikevaihto (1823 MSEK) oli noin 80% koko yhtiön liikevaihdosta. Aktiivisten pelaajien määrä sekä talletukset kasvoivat kumpikin suhteellisen niukasti. Pelinkehitys kasvoi vuoden takaisesta vauhdikkaasti 95%, ja vastasi vajaasta neljänneksestä Cherryn tulosta. Yggrasil on edelleen kovassa vedossa ja teki tuloksen kokonaan yksin, Highlight Games:in tuottaessa noin miljoona kruunua tappiota. Onlinemarkkinointi (affiliate) osasto kasvoi hurjasti nostaen liikevaihtoaan 156% ja tulostaan jopa 517%. Toiminta on lisäksi erityisen kannattavaa EBITDA -marginaalin ollessa 66%. Kovan vauhdin yhtiön johto selittää tehokkaalla skaalautuvuudella ja vahvoilla yhteistyöbrändeillä. XCaliberin (peliteknologia) toiminta on Cherryn kokonaiskuvassa edelleen suhteellisen mitätöntä. Yhtiö raapi vuonna 2017 kasaan vain 1,7% Cherry Groupin liikevaihdosta (39 MSEK), toiminnan ollessa kannattavuudeltaan 10% EBITDA -marginaalin tuntumassa. Livekasino -osasto (eli ravintoloiden pelikoneet) kopioi vuonna 2017 vuoden 2016 tuloksen ja kirjautti identtisen liikevaihdon (157 MSEK) ja tuloksen (13 MSEK) vertailukauteen nähden. Olen kuullut joidenkin pitävän Cherryä hyvänä sijoituskohteena siksi, että sillä on online -pelaamisen lisäksi ihan oikeita fyysisiä peliautomaatteja Ruotsissa. Toiminta vastaa kuitenkin alle 10% yhtiön liikevaihdosta ja kasvoi juuri vuoden aikavälillä 0%. En itse ainakaan kovin vakavissani turvautuisi tähän ”kilpailuetuun”.

Cherryllä on tiettävästi vahva paketti monenlaisia tuotteita ja palveluita. Kasinopuoli on kuitenkin vielä se, mikä määrittää yhtiön tuloksen. Yhtiöllä on paljon potentiaalia, mutta uskon monen sijoittajan arkailevan ostonapilla lähinnä osingottomuuden sekä korkean PE -luvun (105 vuoden 2017 tuloksella) takia. Tulossa on kieltämättä mielenkiintoinen vuosi.

Q1 (2018) – Haasteet takanapäin - vahva alku vuodelle

Cherry Groupin liiketoiminta kehittyi kauttaaltaan erittäin hyvin jokaisella liiketoiminta-alueella. Sijoittajat, jotka uskalsivat joitain kuukausia sitten hypätä ComeOn:in epävarmuuksista huolimatta kyytiin, saivat nyt palkinnon. Olen itse pitänyt Cherryä aina hyvin potentiaalisena yrityksenä, pitänyt heidän viestinnästään ja ollut sitä mieltä, että yhtiön liiketoiminta on mainiosti hajautettua. Yhtiön kasinopelien ulkopuoliset liiketoiminnat ovat edelleen suhteellisen pieniä, mutta kasvuvauhdin jatkuessa, voi joistain näistä aihioista nousta vielä suuri menestystarina.

Liikevaihto kasvoi Q1 aikana 26% ollen 681 MSEK (541). EBITDA kehittyi hulppeat 131% (192 MSEK vs. 83 MSEK). Marginaali koheni huomattavasti 15 prosentista 28 prosenttiin. EBIT oli niin ikään todella vahva – 199% kasvulla 156 MSEK (52). Osakekohtaista tulosta paukutettiin jo vuoden ensimmäisellä neljänneksellä sisään enemmän kuin koko vuonna 2017. Tulos oli nyt 0,79 SEK, kun vertailukaudella se oli 0,24 SEK, ja koko vuonna 2017 0,53 SEK. Johto kertoi kaiken menneen hyvin ja hieman yli odotusten. Tulevalta vuodelta toimitusjohtaja Holmgren odottaa yhtiöltä paljon erilaisia tapahtumia ja peliliikkeitä.

Cherryn eri liiketoiminta-alueista voi lukea tämän tekstin aikaisemmista kappaleista. Tässä lyhyt katsaus miten mikäkin osa-alue onnistui ensimmäisellä kvartaalilla. Kasinopuoli kehittyi todella vahvasti, ja vastasi käytännössä koko vahvasta raportista. Liikevaihto kehittyi 18%, mutta kannattavuus saatiin ihan eri sfääreihin. EBITDA kasvoi 151% (143 MSEK vs. 57 MSEK), EBIT 272% (114 MSEK vs. 31 MSEK), ja EBITDA -marginaali yli tuplaantui 13 prosentista 27 prosenttiin. Voimakasta kasvua nähtiin sekä aktiivisissa asiakkaissa, että talletusten määrässä. Täten voidaan todeta, että haasteet Comeon:in kanssa ovat nyt ohi. Pelinkehityksessä Yggrasil jatkoi jo valmiiksi kovaa vauhtiaan, nostaen liikevaihtoaan 73%, ja käyttökatettaan 36%. Uusia pelejä ja yhteistyösopimuksia solmittiin useita. Affiliate -markkinoinnin (Game Lounge) mieletön kehitys jatkui taas, kun yhtiö kasvatti siinä liikevaihtoaan 89%, ja käyttökatetta 133%. Tällä osastolla Cherry lähes printtaa rahaa, kun marginaali kipusi 60 prosenttiin. Peliteknologia (XCaliber) on edelleen pieni osa Cherryä, mutta sekin kehittyi mainiosti liikevaihdossaan (16 MSEK vs. 9 MSEK). Tulostakin tehtiin muutama miljoona kruunua. Niin ikään livekasino segmentti (fyysiset peliautomaatit) toi vain pintamausteen yhtiön kokonaiskuvaan. Peliautomaattien nappeja paineltiin nyt kuitenkin hieman enemmän, sillä liikevaihto kehittyi 41 miljoonaan kruunuun 37 miljoonasta. Tulos pysyi parin miljoonan tietämillä.

Cherryllä on edessä vaihderikas vuosi. Comeon:in vauhdin jatkuessa en epäile hetkeäkään, etteikö vuosi tulisi olemaan mainio.

Q2 (2018) – Hyvä perussuoritus Cherryltä

Cherryn laaja koneisto pyöritti rattaitaan toisella kvartaalilla mainiosti. Kaikki aihiot pärjäsivät tiukentuvassa kilpailussa ja kehittyivät suotuisasti. Cherry:n kaltaisen jättiläiskonsernin raporteista ei ole aina helppoa löytää olennaisinta, mutta pyrin alla parhaani mukaan luomaan riittävän kattavan kuvan yhtiön eri osa-alueiden kehityksestä. Merkittävin operatiivinen käänne oli yhtiön toimitusjohtajan Holmgrenin välitön irtosanominen. Nyt jo entistä toimitusjohtajaa epäillään sisäpiirikaupoista. En ole täysin perillä siitä, onko hänet jo tuomittu, vai ovatko epäilyt laittomista kaupoista yhtiön osakkeilla vielä spekulaation asteella. Joka tapauksessa Holmgren on nyt historiaa, ja Cherry Group on nyt uuden johtajan Gunnar Lindin hallussa.

Yhtiön liikevaihto kehittyi toisella vuosineljänneksellä 41% ollen 753 MSEK (536), orgaanisen kasvun ollessa 39%. Vahva suoritus siis tuli lähes kokonaan orgaanisesti. Kannattavuus kehittyi mainiosti EBITDA:n noustessa 78% (165 MSEK vs. 93 MSEK). Marginaali nousi viisi prosenttiyksikköä 22 prosenttiin. Katsauskauden nettotulos oli vertailukauteen nähden melkoinen hyppäys (91 MSEK vs. 15 MSEK), samoin osakekohtainen tulos (0,76 SEK vs. 0,03 SEK). Katsauskauden aikana Cherry osti 44% Game Lounge:n (Affiliate -markkinointi) osakkeista 9,8 MEUR kauppahinnalla, ja omistaa nyt 95% sen osakekannasta. Lisäksi 2,2 MEUR hintalapulla saatiin 7,5% lisäosuus Almor Holding -peliyhtiöstä ja samalla kokonaisomistusta kasvatettiin 90 prosenttiin. Katsauskauden jälkeisistä tapahtumista maininnan ansaitsevat muun muassa vedonlyöntilisenssin saaminen Puolan markkinalta sekä Game Lounge:n tekemät sivusto-ostoksen USA:n markkinoilta.

Lopuksi tututtuun tapaan lyhyt katsaus siihen, miten mikäkin Cherry:n erillinen aihio suoriutui toisella kvartaalilla: Kasinopuoli kehittyi hyvin, mutta vauhti hiipui hieman ensimmäiseltä neljännekseltä. Liikevaihto kehittyi 38% (parempi kuin Q1), mutta kannattavuuden kehitys jäi hieman odotetusta. EBITDA kasvoi 92%, EBIT 156% ja EBITDA -marginaali koheni 20 prosenttiin (14%). Nämä ovat tietenkin mille tahansa yhtiölle erinomaisia lukuja, mutta markkinalla on tapana odottaa käännettä tekeviltä peliyhtiöiltä paljon. Pelinkehityksen Yggdrasil meni jälleen menojaan, nostaen liikevaihtoaan 65%, ja käyttökatettaan 23%. Uusia pelejä ja yhteistyösopimuksia solmittiin useita. Olen lukenut huhuja, joiden mukaan Yggdrasil saatettaisiin myydä. Tälle epäilylle minulla ei ole mitään lähdettä tai näyttöä, mutta joka tapauksessa kyseessä on mielenkiintoinen huhu. Affiliate -markkinoinnin (Game Lounge) hyvä kehitys jatkui, mutta investoinnit lukuisiin uusiin sivustoihin nakersivat väliaikaisesti tulosta. Osa-alue kasvatti liikevaihtoaan 74%, ja käyttökatetta 36%. Marginaali laski hävyttömästä 60 prosentista ”kohtuulliselle” 48% tasolle. Peliteknologia (XCaliber) melkein tuplasi liikevaihtonsa (18 MSEK vs. 10 MSEK). Vertailukauden nollatulos muuttui nyt 8 MSEK käyttökatteeksi, vakuuttavalla 44% marginaalilla. Livekasino segmentti (fyysiset peliautomaatit) oli edelleen lähinnä ripaus pippuria Cherryn keittoon. Liikevaihto pysyi 37 miljoonassa kruunussa ja tulos laski kolmesta kahteen miljoonaan. Liveautomaatit pyörivät heikolla 5% EBITDA -marginaalilla.

Q2 ei aiheuttanut suuria tunteita (toimitusjohtajan rikkeitä lukuun ottamatta). Cherry etenee ja homma toimii!

Q3 (2018) – Luvut reilusti odotuksia paremmat

Cherryn Q3 -luvut olivat muuta pelisektoria mukaillen kaunista katseltavaa. Analyytikoiden konsensusennusteet lyötiin selvästi ja loppu vuosi näyttää valoisalta. Yhtiö painotti monen muun tapaan valmistautuneensa huolellisesti Ruotsin tulevaan regulaatioon. Johto uskoo, että ComeOn on tunnettuna ja suosittuna brändinä varmasti mukana karkeloissa. Strategia Ruotsin lisenssimarkkinan valtaamiseen on raportin perusteella ollut valmis jo kauan.

Katsauskauden liikevaihto kehittyi vertailukauteen nähden 58%, ollen 899 MSEK (576). Orgaaninen kasvu edusti lähes puolta kokonaiskasvusta. EBITDA otti todellisen kasvupyrähdyksen noustessaan 130% (258 MSEK vs. 112 MSEK). Marginaali parani 29 prosenttiin (20). EBIT nousi vielä enemmän (247 %), ollen 271 MSEK (78). Osakekohtainen tulos oli jotain toiselta planeetalta – 1,75 SEK edustaa melkoista nousua vertailukauden 0,22 kruunuun. EPS:iä on kolmelta ensimmäiseltä kvartaalilta kasassa nyt 3,3 SEK (0,49).

Yhtiön johto kertoi voimakkaan kasvun johtuneen pääasiassa kasinopuolen vahvasta suorituksesta ja kaikkien toimintojen yleisestä tehostamisesta. Innovaatiot eri osastoilla ja tehokas markkinointi olivat avaimia parempiin lukuihin. Johto painottaa Ruotsin merkitystä yhtiön jatkolle. ComeOn on hakenut lisenssiä kaikille omistamilleen yhdeksälle brändille. Ruotsi on toisaalta riski, ja toisaalta mahdollisuus Cherrylle. Niin kuin useasti olen maininnut, yhtiö ei kuitenkaan nojaa vain yhteen aihioon.

Seuraavaksi katsaus Cherryn keskeisimpien osastojen suoritukseen kolmannella kvartaalilla: Kasinopuoli vastasi edelleen valtaosaa koko yhtiön liikevaihdosta ja tuloksesta. ComeOn -brändit toivat yhtiön kokonais EBITDA:sta 86%. Kasinopuolen marginaali tuplaantui (30 % vs. 15 %), ja kaikki näyttää muutenkin todella hyvältä. Pelinkehityksen Yggdrasil ja Highlight Games tekivät jälleen vahvan tuloksen. Liikevaihto kasvoi pelinkehityksessä 62% ollen 72 MSEK (44). Suomalaisia lukijoita voi myös kiinnostaa, että Veikkaus teki sopimuksen Yggdrasilin kanssa. Tämä on todella vahva näyttö pelien laadusta, sillä Yggdrasilin lisäksi ainoastaan NetEnt on koskaan solminut pelisopimusta monopolimme kanssa. Affiliate -markkinoinnin (Game Lounge) osalta merkittäviä tapahtumia olivat Cherryn ostot lopuista Game Loungen osakkeista. Osasto on nyt kokonaan Cherryn ja tulosta tulee. Liikevaihto kasvoi 54% ja EBITDA -tulosta tehtiin 53% marginaalilla. Johto kertoi Game Loungen tarkastelevan kasvumahdollisuuksia myös euroopan ulkopuolelta, muun muassa latinalaisesta Amerikasta ja USA:sta. Peliteknologia (XCaliber) teki suurien investointien johdosta tappiota 6 MSEK, mutta johto oli luottavainen jatkon suhteen. Cherryn omat brändit ovat toistaiseksi suurimmat XCaliberin alusta-asiakkaat ja uusien asiakkuuksien solmiminen on vahvasti tulevaisuuden suunnitelmissa. Livekasino segmentti (fyysiset peliautomaatit) kärsi Ruotsin uusista säännöksistä kasinoautomaattien suhteen ja EBITDA laski 5 miljoonasta kruunusta kahteen.

Cherry on onnistunut upeasti kääntämään takkuilevan kasinotoimintansa merkittäväksi haastajaksi koko sektorille. On ilo seurata yhtiön etenemistä!

 

 

Evolution Gaming

Maailman johtava livekasinopelien tarjoaja

Yritys

Evolution Gaming on merkittävä B2B-toimija livekasinopelien tarjonnassa. Nettikasinobisneksessä livepelillä tarkoitetaan peliä, jossa pelaaja näkee omalta ruudultaan – esimerkiksi älypuhelimestaan – oikean jakajan todellisen fyysisen pelin ääressä. Jakaja pyörittää etänä esimerkiksi rulettia ja pelaajat voivat tehdä reaaliajassa panostuksia omilta laitteiltaan sekä kommunikoida jakajan kanssa. Viimeiset vuodet ovat olleet Evolution Gamingille menestyksekkäitä, ja tuntuukin siltä, että jokainen nettikasino haluaa heidän pelinsä leasing-sopimuksella omaan tarjontaansa.  Livepelit ovat mobiilipelien ohella yksi nettikasinoalan nopeimmin kasvavista segmenteistä.

Evolution Gaming perustettiin vuonna 2006. Vuosi tämän jälkeen solmittiin ensimmäiset sopimukset yhteistyökasinojen kanssa. Nykyään Evolutionin yhteistyökumppaneina ovat suurimmat ja suosituimmat eurooppalaiset nettikasinot, kuten muun muassa tässäkin nettikasinot.comin artikkelisarjassa esitellyt Betsson, MrGreen ja LeoVegas. Evolution Gamingilla työskentelee noin 3500 työntekijää useilla toimistoilla ympäri Eurooppaa. Suurin ja komein toimisto sijaitsee Maltan kansainvälisen lentokentän kupeessa, eikä sitä voi olla huomaamatta saarelle saapuessa. Yhtiö listautui Tukholman pörssin First North -listalle maaliskuussa 2015. Kesäkuusta 2017 alkaen osakkeella on käyty kauppaa päälistalla. Listautumisannissa mukana olleet ovat saaneet istua mukavassa kyydissä, sillä Evolutionin osake on parin vuoden pörssitaipaleellaan noussut yli hurjat 600 %.

Taloudelliset tavoitteet

Evolution Gamingin johtoryhmä on asettanut yhtiölle kolme taloudellista päätavoitetta (keskipitkä ja pitkä aikaväli). Ensimmäinen tavoite on kasvaa nopeammin kuin Euroopan nettilivekasinomarkkina keskimäärin. Toinen on ylläpitää todella kovaa 35 %:n EBITDA-marginaalia. Viimeisenä nopean kasvun ja vahvan kannattavuuden lisäksi mainitaan vähintään 50%:n osingonjakotavoite nettotuloksesta. Vuonna 2016 liikevaihto kasvoi 51%, EBITDA-marginaali oli 39 prosenttia ja osinkoa päätettiin jakaa 0,45€ (EPS: 0,88€) eli hieman yli 50%. Kuluva vuosi ei ole näyttänyt hidastumisen merkkejä, joten Evolutionin voidaan hyvällä omatunnolla todeta olevan tällä hetkellä melkoinen kasvukone!

Johto mainitsee tavoitteiden saavuttamisen kannalta tärkeitä reunaehtoja. Kasvuvauhdin ollessa Evolutionin luokkaa on sijoittajankin syytä perehtyä niihin. Jotta kasvu jatkuisi, Evolutionin tuotekehityksen pitää jatkua innovatiivisena, yhtiön kulut eivät saa karata käsistä, asiakasmäärä ja markkina-asema pitää saada pidettyä, tärkeimpien (tier 1) asiakassuhteiden jatkua, sekä lupa- ja lisenssiasioiden edetä jouhevasti.  Myös markkinoiden regulaatioiden, eri maiden lakien ja verotuksen pitäisi pysytellä suotuisana. Tällaiset ”ehdot” peliyhtiön tavoitteiden saavuttamiselle ovat varmasti myös muiden toimijoiden suunnitelmissa huomioitu. Puhutaan siis pelialan yleisistä riskeistä muun muassa regulaatioiden suhteen.

Strategia

Evolution Gaming suunnittelee, tuottaa ja markkinoi viimeisintä teknologiaa hyödyntäviä livekasinopelejä. Asiakkaina toimivat nettikasinot ympäri Euroopan, jotka leasing-sopimuksilla hankkivat pelit omille sivustoilleen. Yhteistyötä tehdään myös toimintaansa nettiin laajentavien kivijalkakasinoiden kanssa muun muassa Italiassa, Espanjassa, Belgiassa ja UK:ssa.

Evolution Gamingin tuotto muodostuu pelaajien tuottaman liikevaihdon perusteella. Kun pelaaja pelaa Evolutionin livepeliä kumppanikasinon sivustolla, on kasinon tilitettävä tästä Evolutionille ennalta sovittu prosentti komissioita ja muita korvauksia. Halvin yhteistyömuoto pitää sisällään vain pelit, mutta halutessaan kasino voi maksaa Evolutionille enemmän esimerkiksi tiettyä kieltä puhuvista jakajista tai asiakkaan tarpeisiin viimeisen päälle räätälöidystä ympäristöstä. Suurimmiksi kuluikseen Evolution mainitsee henkilöstökulut sekä tilojen ja (peli)studioiden ylläpitämiseen liittyvät maksut.

Yhtiön tärkeimmäksi strategiseksi tavoitteeksi on ilmoitettu markkinajohtajuuden säilyttäminen. Tämän lisäksi halutaan aggressiivisesti laajentua uusille markkinoille ja kasvattaa kuilua muihin livekasino-operaattoreihin. Kasvava segmentti ja Evolutionin menestys on tuonut mukanaan kilpailua. Johto kuitenkin uskoo, että laadukkaalla operatiivisella toiminnalla, saumattomalla yhteistyöllä myynnin, markkinoinnin ja tuotekehityksen kanssa sekä aggressiivisilla kasvupanostuksilla markkinajohtajuus pidetään yllä. Yhtiön muita tärkeitä strategisia tavoitteita ovat: 1. Reguloiduille markkinoille laajentuminen sekä niissä ensimmäisenä livekasinopelien tarjoajana toimiminen, 2. kivijalkakasinoiden kanssa tehdyn yhteistyön lisääminen sekä 3. asiakastuntemuksen lisääminen (asiakkaiden pelitavat, intressit ym.). Kaiken tämän perustana on kuitenkin jatkuva, laadukas ja innovatiivinen pelien kehitys!

Evolution Gamingin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Evolution Gaming osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 21 095 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 585 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 245 MSEK (178) (1799 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

- kasvu%: 37,6 %

EBITDA: 107 MSEK (80,6) (1096 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

  • EBITDA-%: 43,6%

Nettotulos: 83,4 MSEK (62,1) (885 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

Nettotulos %: 34 %

EPS: EUR 2,32 (1,73) (23,76 SEK, 26.2.2019 kurssilla)

Osinko: 1,2 € (0,9)

Osinkotuotto: 2,1%

Q1 – Vuoden 2016 hurmos jatkui ensimmäisellä kvartaalilla

Vuoden ensimmäisellä kvartaalilla Evolution Gaming löi pöytään vakuuttavat luvut.  Liikevaihto pysyi vuoden 2016 tapaan reilusti yli 50 prosentin kasvussa (60%), ollen 39,7M€ (24,8). EBITDA kasvoi 65% vertailukaudesta 17 miljoonaan euroon (10,3), edustaen 43% EBITDA-marginaalia. Nettotulosta jäi käteen 12,7 M€ (7,6) ja osakekohtaista tulosta 0,35€ (0,21).

Kvartaalin aikana kysyntä livepeleille oli vahvaa. Yhteistyösopimus tehtiin muun muassa espanjalaisen Coderen kanssa, jossa sovittiin livepelien tarjoamisesta Meksikoon yksinoikeudella. Toimitusjohtaja Martin Carlesund luonnehti vuoden alkua vahvaksi ja korosti kuinka aktiivisia yhteistyökumppanit ovat olleet livepelien suhteen. Panostusta tarjontaan on näkynyt laajalla rintamalla ja tämä on näkynyt suorana Evolutionin pelien kysynnässä. ”Uusia asiakkaita saatiin tasaiseen tahtiin ja uusia pelejä kehitettiin. Esimerkiksi Baccaratista ja ruletista tehtiin kummastakin Speed-versiot. Näemme kasvavan kysynnän jatkuvan kausiluonteisesti hiljaisemmista Q2/Q3:sta huolimatta”, Carlesund toteaa.

Q2 – Vahvaa kasvua kautta linjan

Liikevaihdon kasvu pysyi vahvalla tasolla (56%), ollen toisella vuosineljänneksellä 42,3M€. EBITDA kasvoi 81% vertailukaudesta ja oli 19,2M€ (10,6). EBITDA -marginaali ei taaskaan jättänyt ketään kylmäksi ollen 45%. Nettotulosta kertyi 14,6 M€ (7,6) EPS:n ollessa 0,41€ (0,21). Kvartaalin aikana kasvu oli kokonaisvaltaista koko tuotevalikoiman osalta, ja Evolution Gaming sai ”Vuoden livekasinopelien tarjoaja” -palkinnon kahdeksatta kertaa putkeen. Tämän lisäksi First North -lista jätettiin taakse ja siirryttiin Tukholman pörssin päälistalle.

Toimitusjohtaja Carlesund antoi erityismaininnan yhteistyösopimuksesta Hollannin suurimman toimijan, Nederlandse Loterij:n kanssa. Sopimuksen myötä Evolution sai vahvan jalansijan uudelle reguloidulle markkinalle. Carlesund toi kommenteissaan jälleen esiin myös kivijalkakasinoiden piilevän potentiaalin. Hänen mukaansa kivijalat heräävät entistä enemmän pohtimaan oman brändinsä digitalisointimahdollisuuksia, joissa Evolution Gaming olisi hyvin varteenotettava yhteistyökumppani.

Q3 – Kannattavuus huippuluokkaa – EBITDA-marginaali 47,7%

Vuoden 2017 tuoreimmassa raportissa vauhti ei hidastunut, vaan päin vastoin kiihtyi entisestään. EBITDA:n osalta lyötiin ennätyksiä, kun 103%:n kasvuvauhdin lisäksi marginaali nousi 47,7 prosenttiin (36,8). EBITDA oli 21,8 M€ (10,8). Liikevaihto kehittyi prosentilleen samaa vauhtia kuin Q2:lla, eli 56% ollen 45,7M€. Nettotulosta jäi käteen 16,8 miljoonaa euroa, ja EPS oli 0,47€ (0,21). Kvartaalin aikana sijoitettiin uusiin studioihin Georgiaan sekä Kanadaan ja Evolutionin pelejä palkittiin alansa parhaina.

Toimitusjohtaja Carlesund arvioi, että vuoden loppuun mennessä Evolutionilla on yhteensä noin 400 aktiivista pelipöytää kaikilla studioillaan. Pöytien määrässä mitattuna Evolution Gaming on isolla marginaalilla Euroopan suurin kasino. Kanadan studion myötä laajentuminen on vahvasti käynnissä myös Euroopan ulkopuolella. Carlesund tiivistää jatkon kasvustrategian kolmeen tukijalkaan: tuoteinnovaatioihin, reguloituihin markkinoihin ja kivijalkakasinoihin.

Evolution Gamingin kasvuluvut ovat hämmentävän vahvoja. Kova vauhti näkyy myös yrityksen osakekurssissa, joka on noussut vuoden alusta 130%. Kolmen kvartaalin jälkeen kasvuvauhti liikevaihdossa on pysynyt yli 50 prosentin, samalla kun EBITDA -marginaali liikkuu 45%:n tuntumassa. Osakekohtaista tulosta on kasassa 1,23€, joka sekin on melkein tuplaantunut vertailukaudesta (0,63). Jos Q4 EPS:n kasvattamista jatketaan samalla tahdilla, viime vuoden 0,25€ voisi nousta noin puolikkaaseen euroon. Näin kuluvan vuoden PE-luku liikkuisi noin 35:n tuntumassa (kurssi 27.10 noin 60€). Tällaisen kasvun jatkuessa ensi vuoden ennusteisiin nähden PE-luku olisi siellä tietysti reilusti pienempi. B2B-toimijoille on syytä sallia korkeammat PE-luvut kuin B2C-kasinoille, asiakassuhteiden ollessa luonteidensa puolesta paljon varmempia ja pitkäkestoisempia. Evolutionilla on myös todella vahva markkina-asema ja livekasinopelit ovat nopeasti kasvava segmentti koko alalla. Lähitulevaisuus on hyvin todennäköisesti yritykselle vahva, mutta nähtäväksi jää, kuinka kauan näin kova kasvuvauhti voi vielä jatkua.

20.11.2017 illalla yhtiö antoi sijoittajille epämieluisan tiedotteen, jossa kerrottiin kahden suurimman omistajan myyvän omia osakkeitaan Evolutionista. Määrä vastasi noin 5% koko yrityksen osakepääomasta (ja 25% omistajien omistusosuudesta), ja se myytiin noin -10% alennuksella edellisen päivän päätöskurssiin nähden.

Q4 – Kaikin puolin loistava vuosi Evolutionille

Evolution viimeisteli erinomaisen vuotensa kasvattamalla liikevaihtoaan noin 48% (50 MEUR vs. 34 MEUR). EBITDA nousi hurjat 74% ollen 22,6 MEUR (13), ja EBITDA -marginaali oli jälleen erinomaisella tasolla (44,6%). Nettotulos tuplattiin vertailukaudesta 18 miljoonaan euroon (9), ja osakekohtaiseksi tulokseksi veisteltiin niin ikään 100% korotus (0,5€ vs. 0,25€). Yhtiö ehdottaa keväälle 0,9€ osinkoa (joka sekin tuplataan viime vuoden 0,45 eurosta), jolla saa kirjoituspäivän kurssitason (553,5 SEK) sisääntulolle noin 1,6% osinkotuoton.

Katsauskauden aikana Evolution kertoi vahvan kasvun ja kannattavuuden jatkuneen sekä yhtiön keskittyneen erityisesti uusien tuotteiden kehittelyyn. Uusien tuotteiden on tarkoitus tulla julkaistuksi vuoden 2018 aikana. Toimitusjohtaja Martin Carlesund kertoi yhtiön olevan edelleen keskellä vahvan kasvun ja investointien aikaa. Tämä tulee nostamaan kuluja vuoden 2018 ensimmäisen puoliskon aikana, ja näkyy siten mahdollisesti hieman kannattavuudessa. Samaan hengenvetoon Carlesund kuitenkin toteaa, että kannattavuus on ollut viime aikoina yhtiön omia tavoitteita paremmalla tasolla. Yhdyn hänen mielipiteeseensä siinä, ettei investointikuluista ole syytä huolestua.

Evolutionista on vaikea löytää pahaa sanottavaa. Ainoa ongelma on yhtiön hinta. Selvä markkinajohtajuus voimakkaasti kasvavassa livepelien segmentissä, voimakas kasvu ja erinomainen kannattavuus ovat kenties kaikki jo ladattu yhtiön osakekurssiin. PE -luku liikkuu vuoden 2017 osakekohtaisella tuloksella laskettuna 30 paremmalla puolella, ja osinkotuottoakin on tarjolla tämänhetkiselle kurssitasolle vain reilu 1,5%. Toivon ainakin itse jonkin yhtiöstä riippumattoman syyn piiskaavaan kurssia väliaikaisesti alemmas, jotta pääsisin kasvattamaan Evolution -omistukseni haluamalleni tasolle.

Q1 (2018) – Tehokas alku vuodelle

Kuluva vuosi pyörähti livepelien markkinajohtajalta käyntiin hienosti. Liikevaihto kasvoi 30% ollen 51,6 MEUR (39,7), ja EBITDA 29% ollen 22 MEUR (17). Marginaali saatiin pidettyä yli 40 prosentin siitä huolimatta, että yhtiön johto oli aikaisemmin vihjaillut kasvavista investointipanostuksista. Evolutionin kurssi nousi Q1 -raportin julkaisupäivänä räjähdysmäisesti noin 20%, ja uskon että syy tähän oli pitkälti juuri positiivisesti yllättänyt kannattavuus. Sijoittajat eivät mahdollisesti uskoneet Evolutionin kykenevän pitämään EBITDA -prosenttiaan tulevaisuudessa näin uskomattoman vahvana.  Toimitusjohtaja Carsesund pyyhki näillä epäilyksillä lattiaa, ja tokaisi raportissa koko vuoden 2018 kannattavuuden ”pysyttelevän hyvin pitkälti linjassa Q1 -tason kanssa”. Yhtiön nettotulos nousi vertailukauden 12,7 miljoonasta eurosta 16,5 miljoonaan. Kasvua syntyi silläkin saralla noin 30%. Osakekohtainen tulos nousi 0,46 euroon (0,35).

Katsauskauden aikana yhtiö investoi uusiin studioihin sekä peliratkaisuihin. Yhtiö teki hartiavoimin töitä saadakseen Georgian uuden studion toiminnot käynnistettyä – ja onnistui. Johdon mukaan uusi studio on kaikin puolin uusinta uutta innovatiivisista teknologiaratkaisuista lähtien. Sen kokoamisessa otettiin erityisen hyvin huomioon kumppanikasinoiden mahdollisuudet tehdä brändiään palvelevia visuaalisia ratkaisuja. Uuden studion kapasiteetti tulee lukemani perusteella riittämään ainakin kolmen vuoden kasvuputkeen. Georgian studion lisäksi maininnan sai myös hyvin käyntiin lähtenyt Kanadan tukikohta. Sieltä käsin Evolution pääsee tarjoamaan pelejään British Columbian reguloidulle markkinalle.

Johto päätti ytimekkään raportin kertomalla, että näkyvyys tulevaan on hyvä ja kysyntä livepelejä kohtaan edelleen kasvava. Yhdessä kumppanikasinoidensa kanssa Evolutionin johto uskoo saavuttavansa kuluvan vuoden aikana vielä suuremman etumatkan kilpailijoihinsa nähden. Markkinajohtajuus siis on, ja pysyy (ainakin toistaiseksi).

Q2 (2018) – Kova vauhti ei hyydy

Evolutionin raportit ovat aina hyytävän kovaa luettavaa. Yhtiö onnistuu - vastoin monia odotuksia - luovimaan livepelien kilpaillulla markkinalla aina vain entistä suurempaa rakoa kilpailijoihinsa. Vuoden ensimmäinen raportti oli jo markkinalle positiivinen yllätys, mutta Q2 -luvut olivat huomattavasti niitäkin kovemmat. On selvää, että Evolution oli ja on yksi jalkapallon MM-kisojen aikaansaaman uhkapelihurmoksen voittajista.

Toisen kvartaalin liikevaihdon kasvu kiihtyi 49 prosenttiin ollen 59,3 MEUR (42,3), ja oli samalla yhtiön historian korkein lukema. Edellisessä raportissa Toimitusjohtaja Carsesundilta saatu kommentti ”koko vuoden 2018 kannattavuuden pysyttelemisestä hyvin pitkälti linjassa Q1 -tason kanssa” saatiin nyt sinetöityä täytetyksi lupaukseksi, EBITDA:n kasvaessa 36% ollen 26,2 MEUR (19,2). Marginaali hämmensi jälleen lukijoita ollen huikeat 44,2%. Yhtiön kannattavuus on kieltämättä käsittämättömän kovalla tasolla. Ymmärrän oikein hyvin epäilijöiden huolet vauhdin hiipumisesta. Oletko itse tavannut montaa yritystä, joka takoo melkein 50% tulosta ja pitää tämän tason vuodesta toiseen? Nettotulosta viivan alle jäi 20,1 miljoonaa euroa (14,6), ja osakekohtaista tulosta 0,56€ (0,41).

Katsauskauden aikana yhtiö palkittiin yhdeksännen kerran peräkkäin vuoden vahvimmaksi kasinolivepelien tarjoajaksi. Livepelien kysyntä jatkuu johdon mukaan vahvana, ja yhtiö arvioi vuoden lopussa pyörittävänsä yli 500 aktiivista pelipöytää. Tässä on käytännön hyvä esimerkki internetin tuomista skaalautuvuusmahdollisuuksista pelialalla. Kuvittele kivijalkakasino, jonka pelisalissa olisi viisi sataa pelipöytää pelinhoitajineen!

Johto kommentoi tulosta ylpeänä ja totesi itsevarmana saavansa yhä vahvempaa jalansijaa sekä USA:ssa (New Jersey), että Ruotsin tulevassa regulaatiossa. Ruotsin osalta yhtiö tekikin jo hyvin merkittävän peliliikkeen solmimalla eksklusiivisen sopimuksen livepelien tarjonnasta Svenska Spelin kanssa. En epäile hetkeäkään, että Evolution olisi vaikeuksissa Ruotsin regulaation suhteen. Yhtiö aikoo jatkaa omaa maailmanvalloitustaan kehittämällä liiketoimintojaan sekä laajentamalla Euroopan ulkopuolelle.

Evolution on lähes täydellinen yhtiö. Ainoa heikkous on osakkeen hinta, joka ei jätä mitään tilaa pettymyksille.

Q3 (2018) – Arvioita vauhdikkaampaa kasvua

Evolutionin Q3 -tulosta odoteltiin vaihtelevissa tunnelmissa. Osakekurssi oli lasketellut muun pelialan mukana maltillisesti Q2 -raportista saakka, ja sijoittajat spekuloivat marginaalin pitävyydestä. Jälleen kerran epäilijöiltä vedettiin matto jalkojen alta. Yhtiön aikaisempi arvio 500 pelipöydän livenä olosta vuoden loppuun mennessä sai mukavasti tekoja sanojen taakse, sillä tavoite saavutettiinkin jo kolmannella vuosineljänneksellä. Kasvu pöytämäärissä tuli yhtiön johdolle positiivisena yllätyksenä, josta sijoittajat kiittivät vauhdikkaalla kurssinousulla.

Kolmannen kvartaalin liikevaihto kasvoi 41% ollen 64,3 MEUR (45,7). Liikevaihto oli yhtiön kautta aikojen suurin yhdellä kvartaalilla. EBITDA nousi 28% (28 MEUR vs. 21,8 MEUR), marginaalin ollessa vahva 43,5 %. Nettotulosta taottiin 21,2 MEUR (16,8) ja osakekohtaiseksi tulokseksi muodostui 0,59€ (0,47). Livenä olevia pöytiä oli katsauskauden lopussa reilut 500, ja yhtiö uskoo kasvuvauhdin pysyvän korkealla. Lukemat yhtiön työntekijöistä kertovat Evolutionin olevan myös erinomainen työllistäjä. Verrattuna vuoden takaiseen, yhtiöllä on nyt 45% enemmän henkilöstöä. Tämä tarkoittaa noin tuhatta uutta pelinhoitajaa, asiakaspalvelijaa, pelinkehittäjää. koodaria ja johtajaa.

Yhtiö teki merkittävän avauksen USA:n markkinalle Q3 aikana, kun uusi studio avattiin 15.8 New Jerseyssä. Studiolta striimaa 10 pöytää arviolta viidellä kumppanikasinolla. USA:n valloituksesta mainittiin sen verran, että yhtiö on nyt niin hyvässä positiossa kuin mahdollista tulevia uusia osavaltioavauksia silmällä pitäen. Johto kuitenkin painottaa, että USA on pitkän tähtäimen projekti. Maltan pääkonttorin käytävät ovat käyneet ahtaiksi ja Evolutionin väki muuttaa todennäköisesti ensi vuonna suurempiin tiloihin. Kasvun ajurina uudelle pääkonttorille on toiminut korkea kysyntä eri kielillä viestivistä pelinhoitajista.

Evolutionin toimitusjohtaja Martin Carlesund kertoi esityksessään pohjoismaiden kehittyneen liikevaihdolla mitattuna erittäin hyvin. Kasvu tökkii hieman UK:ssa, mutta edistyy muualla maailmassa odotusten mukaisesti. Tällä hetkellä yhtiön liikevaihdosta 9 % tulee pohjoismaista, 14% UK:sta, 49% muualta Euroopasta, ja 28% muualta maailmasta. Muutamien uusien tuotelanseerausten (esim. Infinite Blackjack) siivittämänä yhtiöllä vaikuttaisi olevan vahva loppu vuosi edessään. Näkymät myös pidemmälle jatkoon ovat eittämättä vakuuttavat.

Q4 (2018) – Erinomainen päätös vuodelle

Evolutionin juna puksuttaa eteenpäin hurjaa vauhtia. Q2 -päivityksessä esitetyt edistysaskeleet jatkoivat kehittymistään ja markkinajohtajuus livepelisegmentissä on edelleen niin vahva, kuin se vain voi olla. Alkuvuodesta kerrottu tavoite 500 pelipöydästä livenä ylittyi 10 prosentilla, kun tammikuussa 550 pöytää striimasi pelejään ympäri maailman.

Viimeisen kvartaalin liikevaihto kasvoi 38% ollen 70,2 MEUR (50,7). Liikevaihto rikkoi jälleen kvartaaliennätyksen. EBITDA kasvoi huimat 40% (31,6 MEUR vs. 22,6 MEUR), marginaalin ollessa jälleen timanttisella tasolla (45 %). Koko vuoden käyttökatemarginaali oli lopulta 44 %, ja yhtiö arvioi sen nousevan vuonna 2019 vielä hitusen korkeammalle. En vieläkään käsitä, miten näin kovassa kasvuvaiheessa oleva yhtiö voi pitää yllä näin järkyttävän kovaa kannattavuutta. Evolution Gaming on elävän elämän esimerkki kiistattomasta kilpailuedusta, huikeasta innovaatiosta, ja tappavan tehokkaasta skaalautuvuusedusta.

Nettotulosta taottiin 25,5 MEUR (18) ja osakekohtaiseksi tulokseksi muodostui 0,71€ (0,5). Osinkoehdotus keväälle asettui 1,2 euroon per osake (0,9 €). Osinko kasvaa siis hulppean kolmanneksen.

Vuosi 2019 tuo yhtiölle jälleen uusia kasvuaskelia. Uusi toimisto Maltalla ottaa resursseja, ja panostukset USA:ssa ja Kanadassa jatkuvat. Yhtiö teki katsauskauden aikana ensimmäisen yritysostonsa ikinä, kun Ezugi liittyi vahvistamaan jalansijaa Amerikassa. Johto myös mainitsi, että useilla heidän kumppanikasinoillaan on ollut erinomainen alku Ruotsin uudella reguloidulla markkinalla. Lisäksi kerrottiin, että vuosi 2019 on alkanut erinomaisesti. Mitä todennäköisimmin kasvu jatkuu, ja markkina-asema pysyy. Voiko Evolutionia pysäyttää mikään?

Q1 (2019) – Pelialalla yleisesti suuria vaikeuksia – Evolution porskuttaa vailla huolia

Evolutionin vuosi alkoi ennakoidun vahvasti. Liikevaihto kehittyi odotetusti hyvin, mutta kannattavuus oli arvioitua hieman parempi. Pelialan vaikeudet Ruotsin regulaation takia eivät selvästi koskeneet livesegmentin jättiläistä – tämä on osoitus siitä, että Evolutionin tarjonta on myös maantieteellisesti erittäin hyvin hajautettu. Tällä hetkellä yhtiön liikevaihdosta 9 % tulee Pohjoismaista, 13 % Britanniasta, 49 % muualta Euroopasta, ja loput 29 % muualta maailmasta. Paikallisesti reguloitujen markkinoiden osuus kaikista toimialueista on parhaillaan 34%.

Yhtiön johto kehui onnistuneita kasvuinvestointeja vuonna 2018 ja kertoi kasvaneen tuloksen perustuvan juuri niihin. Evolutionin kohdalla kasvu ei ole ollut koskaan yritysostolähtöistä, vaan investoimista olemassa olevaan liiketoimintaan, muun muassa uusien studioiden ja osaavan henkilöstön kautta. Yhtiön osakekurssi on noussut viimeisinä kuukausina melkein 50 %. On siis sanomattakin selvää, että osakkeenomistajat ovat juuri nyt erittäin tyytyväisiä.

Ensimmäisen vuosineljänneksen liikevaihto kasvoi 54 % ollen 79,3 MEUR (51,5). Liikevaihto rikkoi jälleen kerran kvartaaliennätyksen. EBITDA kehittyi hulppeat 64 % (35,9 MEUR vs. 21,9 MEUR), marginaalin ollessa edelleen hämmentävän korkealla (45,3 %). Yhtiö antoi viime vuoden lopussa arvion vuoden 2019 käyttökatemarginaalista: 44-46%. Nyt ilmestyneessä raportissa johto arvioi marginaalin asettuvan koko vuoden osalta haitarin ylälaitaan. Nettotulosta jäi ensimmäiseltä kvartaalilta käteen 28,6 MEUR (16,5) ja osakekohtainen tulos oli 0,79 € (0,46).

 

Toimitusjohtaja Carlesund kertoi raportissa erinomaisista uusista sopimuksesta muun muassa Draft Kingsin ja Svenska Spelin kanssa. Näiden yhteistyökumppaneiden avulla johtaja uskoo kuluvan vuoden olevan taas reilusti edellistä vahvempi. Evolutionin kannattavuus on niin korkealla tasolla, että yritykselle voisi mielestäni hyväksyä vielä paljon korkeammat arvostuskertoimet. Kun yhtiöön jokaisesta tulevasta eurosta lähes puolet kilahtaa suoraan alimmalle riville tulokseksi, ei voi kuin ihmetellä ja kumartaa toimivalle liiketoimintamallille.

Yhtiön vahva kehitys kertoo myös livepelien suosion yleisestä kasvusta. Yhtiö ratsastaa pelialan yhden suurimman megatredin aallon harjalla, ja pitää siellä markkinajohtajan kruunua päässään – kyllä kelpaa!

GiG logo

Gaming Innovation Group

Vahva ja innovatiivinen toimija Oslon pörssissä

Yritys

Gaming Innovation Group on artikkelin ainoa yhtiö, jota ei ole listattu Tukholman pörssiin. Vuonna 2008 Donkr.com -sivustosta alkunsa saanut, vuonna 2012 Gaming Innovation Groupiksi nimetty nettikasinobisneksen moniosaaja listattiin Oslon pörssiin vuonna 2015. Yhtiö toimii kuitenkin samoilla markkinoilla muiden tässä artikkelissa esiteltyjen peliyhtiöiden kanssa niin B2C- kuin B2B-puolellakin. GiG on suhteellisen nuori ja nopeasti kasvava pelialan yhtiö, jolla on omistuksessaan useita mielenkiintoisia kasinobrändejä sekä kilpailukykyinen pilvipohjainen pelialusta. Näiden lisäksi yhtiö on mukana pelialan affiliate-markkinoinnissa (GiG Media). GiG on vajaan kymmenen toimintavuotensa aikana avannut viisi toimistoa ympäri Euroopan ja työllistänyt yli 400 pelialan ammattilaista yli viidestätoista eri kansalaisuudesta. Yhtiön toimitusjohtajana toimii tällä hetkellä Robin Reed.

Taloudelliset tavoitteet

Gaming Innovation Groupin ollessa edelleen voimakkaassa kasvuvaiheessa, taloudelliset tavoitteet ovat asetettu lähinnä liikevaihdon kasvulle. Vuonna 2017 yhtiön tavoite oli kasvattaa liikevaihtonsa 120 miljoonaan euroon, ja se toteutui (120,4 MEUR). Lähivuosina tärkein päämäärä on edistää kasvua liikevaihdon, markkinaosuuksien ja tunnettavuuden osalta. GiG pyrkii tulevaisuudessa vahvistamaan kannattavuuttaan ja maksamaan myös osinkoa, mikäli muita sopivia investointikohteita varoille ei löydy. Toistaiseksi yhtiö ei ole maksanut osinkoa yhtenäkään vuonna.

Q4 2017 raportissa yhtiö mainitsi uskovansa markkinaa voimakkaampaan kasvuun vuonna 2018. Mittavat panostuksen operatiivisessa toiminnassa ja mahdolliset uudet yritysostot alkavat johdon mukaan tuottamaan tulosta kuluvana vuonna. Tarkkoja lukuja kuluvan vuoden tulosennusteen osalta ei annettu.

Strategia

Gaming Innovation Groupin visio on luoda nettikasinobisneksestä avoin ja saumattomasti toimiva ekosysteemi hyödyntäen uusimpia innovaatioita ja teknologiaratkaisuja. Pääasiassa Maltalta käsin toimiva yhtiö haluaa luoda uutta ja kehittää voimakkaasti molempia (B2B & B2C) liiketoimintasegmenttejään. Yhtiö pyrkii kasvamaan sekä orgaanisesti että yritysostoin keskimäärin pelialaa nopeammin.

GiG:n B2C-, eli kasinopuoli, on täynnä tunnettuja ja suosittuja brändejä. Näitä ovat Guts, Betspin, Rizk, Kaboo, Thrills, Superlenny sekä uusi Highroller. Näiden sivustojen kautta yhtiö tarjoaa tiettävästi tuottavinta pelimuotoa eli kasinopelejä, sekä urheiluvedonlyöntiä. Kaikki kasinosivustot toimivat GiG:n omalla alustalla (iGaming Cloud). Kasinopuolen tavoite on olla johtava pelientarjoaja loistavan asiakaspalvelun ja visuaalisesti innovatiivisten sivustojen avulla. GiG pyrkii sivustoillaan jatkuvasti kehittämään asiakkaiden kanssa tapahtuvaa interaktiota ja muun muassa uuden Highroller.com -sivuston arvioidaan olevan tässä poikkeuksellisen hyvä.

iGaming Cloudin eli pilvipohjaisen pelialustan suosion kasvattaminen on myös iso osa GiG:n strategiaa. Heidän omien sanojensa mukaan ratkaisu on kevyt ja saumaton, sekä lisää todistetusti sitä käyttävien pelisivustojen pelivaihtoa. Alustan toimintamallin syvällisempi ymmärtäminen tosin vaatisi ainakin kirjoittajalta parempaa tietoteknistä osaamista.

Kolmas tukijalka GIG:n operaatioissa on affiliate-markkinointi (GiG Media). Sivustojensa kautta yhtiö ohjaa asiakasvirtoja niin omilleen kuin muidenkin toimijoiden sivustoille. Palkkiot maksetaan uusien asiakkaiden talletusten mukaan. GiG odottaa affiliate-puolen kasvavan tulevaisuudessa voimakkaasti.

Gaming Innovation Groupin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

GIG osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 1901 MNOK (26.2.2019)

Osakekurssi: 21,61 NOK (26.2.2019)

Liikevaihto: 151,3 MEUR (120,4) (1547 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

- kasvu%: 26%

EBITDA: 16 MEUR (12,5) (168 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

  • EBITDA -%: 10,5 %

Nettotulos: 22,5 MEUR (0,4) (250 MSEK, 26.2.2019 kurssilla)

EPS: 0€

Osinko: Yhtiö ei maksa osinkoa

Talletukset: 428 MEUR (352)

Aktiiviset asiakkaat (Q4): 176 000 (182 000)

Q1 – Ennätys liikevaihdossa, kannattavuus odottaa itseään

Vuosi 2017 pyörähti käyntiin reippaasti, kun GiG raportoi historiansa suurimman kvartaaliliikevaihdon. Liikevaihto kasvoi 193% vuoden takaisesta ollen 23,1 MEUR (7,9 MEUR). EBITDA jäi 350 000 € pakkaselle (-70 000€) ja nettotulos kääntyi 2,4 miljoonaa euroa tappiolle. Tulosta painoivat ennen kaikkea kasvuyhtiölle ominaiset kovat markkinointikustannukset.  Ensimmäisen kvartaalin aikana GiG hankki kaksi uutta affliliate-markkinointiyritystä sekä solmi neljä uutta sopimusta pilvipohjaiselle pelialustalleen. Aktiivisten asiakkaiden määrä kasinobisneksessä nousi 188 tuhanteen (183 000, Q4 2016) ja talletuksia tehtiin 73 miljoonalla eurolla (16,5 MEUR). Toisin kuin monet muut toimijat, GiG tarkoittaa aktiivisilla asiakkaillaan oikealla rahalla pelaavia pelaajia (muilla bonusrahapelaajat mukana), joten määrä kertoo hyvin todellisen pelaajavirran GiG:n kasinosivustoilla.

Q2 – Liikevaihto kasvaa ja pelibisneksessä edetään uusille markkinoille

Toisella kvartaalilla GiG:n liikevaihto nousi 26,6 miljoonaan euroon (174% kasvu vertailukaudesta). EBITDA kääntyi ensimmäiseltä vuosineljännekseltä plussan puolelle ollen 1,9 MEUR (1,0 MEUR, Q2 2016). Markkinointikulut (11,1 MEUR) olivat edelleen huomattavan korkeat suhteessa liikevaihtoon. Yhtiö ilmoitti pitävänsä vuoden 2017 liikevaihtotavoitteensa ennallaan. Sen mukaan GiG saavuttaisi vuoden loppuun mennessä 120 miljoonan euron liikevaihdon ilman yritysostoja. Aktiiviset asiakkaat tippuivat edellisestä kvartaalista hieman (183 000 vs. 189 000), mutta talletukset kasvoivat hieman yli 80 miljoonaan euroon (73,2 MEUR, Q1 2017).

Yhtiö kertoi kasinopuolen liiketoimintojen kasvavan vauhdilla. Markkina-aseman kerrotaan vahvistuneen Pohjoismaissa ja ensimmäisten markkinointikampanjoiden alkavan Saksassa Q3:lla sekä Tanskassa Q4:llä. Yhtiö mainitsi lisäksi uuden Highroller.com -sivustonsa avautuvan vuoden lopulla. Vaikka GiG onkin vahvasti mukana pelialalla myös B2B-bisneksellään, kasinopuoli on kuitenkin edelleen elintärkeä edustaessaan tälläkin vuosineljänneksellä vajaan 80 prosentin osuutta yhtiön kokonaisliikevaihdosta.

Q3 – Kasvu jatkuu, mutta raportti herättää kysymyksiä taloudellisista tavoitteista

Liikevaihdon kasvu jatkui tuoreimmalla neljänneksellä vahvana. Ennätyslukemaksi merkittiin 30,8 miljoonaa euroa, joka edustaa 112 %:n kasvua vertailukauteen (14,5 MEUR). EBITDA nousi 185 % ollen 3 MEUR (1,1 MEUR). Markkinointikulut pysyttelivät yli 11 miljoonan euron, joten tulosta tehtiin ilman niistä karsimista. Talletukset nousivat 90 miljoonaan euroon, mutta aktiivisia asiakkaita oli jälleen edellistä kvartaalia vähemmän (170 000 vs. 183 000, Q2 2017).

GiG media (affiliate) jatkoi vahvan asemansa ylläpitämistä kahdella uudella yritysostolla. Myös alustavuokraus teki vahvan kasvupyrähdyksen tämän vuoden toiselta kvartaalilta kasvaen siihen verrattuna 44%. Yhtiön johto kertoi B2B-puolen kasvaneen odotetun hyvin, mutta B2C- eli kasinopuolen jääneen hieman odotuksista.

Osavuosikatsauksen tarkasti lukeneille ohjeistus tulevasta herätti kysymyksiä. Yhtiön aikaisempi ohjeistus oli ”120 miljoonan euron liikevaihto vuonna 2017 ilman yritysostoja”. Nyt ohjeistus päivitettiin ikään kuin puolihuomaamattomasti uuteen ”120 miljoonan liikevaihtoon vuonna 2017 sisältäen yritysostot”. Yritysostojen ollessa keskeinen osa GIG:n kasvustrategiaa ja liikevaihdon kehitystä, tämä ohjeistuksen muutos herättää kieltämättä epämiellyttäviä tuntemuksia. Mielestäni tämän voisi tulkita periaatteessa jopa negatiiviseksi tulosvaroitukseksi.

Gaming Innovation Groupin B2B-puoli kasvaa vauhdilla ja kasinobrändit ovat suosittuja. Tuleva Highroller.com -sivusto on mahdollisesti kova vetonaula yhtiölle. Näin suurella kasvuvauhdilla ja tasaisilla yritysostoilla etenevä yhtiö on kuitenkin aina myös riskinen. Kasinopuolella GiG kilpailee useiden muiden toimijoiden kanssa kiristyvässä markkinatilanteessa. Nähtäväksi jää, kuinka suureksi yhtiön B2B-puoli voi kasvaa, ja minkälaisia innovaatioita tämä innovatiiviseksi peliyhtiöksi itseään nimittävä yritys seuraavaksi keksii.

Q4 – Voimakkaiden kasvupanostusten vuosi positiiviseen päätökseen

Gaming Innovation Groupin liikevaihto kasvoi viimeisellä kvartaalilla ennätyksellisiin lukemiin. 39,9 miljoonan euron liikevaihto vastaa 29% korotusta edellisestä kvartaalista ja 86% nousua vertailukauden (Q4 2016) luvuista. Myös EBITDA löi all time high -lukemat ollen 7,9 MEUR (3,9). GIG operoi neljännen kvartaalin melkein 20% EBITDA -marginaalilla, joka on lähes tuplat koko vuoden prosenttiin nähden (10%). Nettotulos oli neljännellä kvartaalilla 2,78 MEUR (1,97), mutta kuitenkin koko vuoden osalta vielä vajaan puoli miljoonaa euroa pakkasella. Tämän hetkinen meno vaikuttaisi siltä, että tuleva vuosi tulee menemään GiG:n viimeisenkin rivin osalta plussalle. Kiinnittäisin huomioita kuitenkin B2C -puolen kiristyvän kilpailun tuomiin markkinointikustannuksiin. Neljännellä kvartaalilla GiG nosti kasinopuolen markkinointikustannuksiaan 85%, sen tuodessa vain noin 40% liikevaihdon kasvun ja tuloskin painui tappiolle. Talletukset kasvoivat Q4 – Q4 melkein 100%.

GiG:n osakekurssi on noussut viime kuukausina reilusti viime vuoden joulukuun pohjista. Ajureita tähän ovat olleet kovat liikkeet operatiivisella puolella. Yhteistyösopimus solmittiin muun muassa Hard Rock cafen kanssa, joka tarkoittaa mahdollisuutta käynnistää toimintoja USA:n New Jerseyssä. Hard Rock -sopimuksen lisäksi GIG sai vihdoin julkaistua kauan odotetun HighRoller -kasinonsa. Orastavat luvut kyseisen sivuston toiminnoista näyttäisivät johdon mukaan lyöneen jo nyt kaikki odotukset. Sivusto toimii poikkeuksellisen interaktiivisesti pelaajien kanssa ja vetää puoleensa pelaajia, jotka ovat jo kyllästyneet tavallisiin hedelmäpelisivustoihin. Muita mielenkiintoisia tapahtumia vuoden loppupäässä olivat ilmoitus omien pelien kehittämisen aloittamisesta vuoden 2018 kuluessa sekä uuden pääkonttorin avaaminen Maltan kuumimmalle pelipaikalle Pacevillen rantaan. Yhtiö onkin päättänyt jo omakätisesti alkaa kutsumaan rantaa GiG Beach:ksi.

Huomattavaa GiG:n tuloksessa oli B2B -puolen voimakas kasvu. Neljännellä kvartaalilla B2B -liikevaihto (17,96 MEUR) vastasi jo 45% yhtiön kokonaisliikevaihdosta ja kolminkertaistui vertailukaudesta (5,06). Niin kuin monesti tässä artikkelissa on mainittu, B2B -tulot ovat varmempia ja helpommin ennustettavia kuin B2C tulot. Siksi on mieluisaa nähdä yhtiön panoksien siirtyvän enenevissä määrin yritysten väliseen liiketoimintaan. Useat tämän artikkelin yritykset kamppailevat pelialustavuokrauksessa toisiaan vastaan. Itse seuraan esimerkiksi Aspire Globalin ja GIG:n välistä kilpailua kummankin kehuessa omia alustojaan markkinoiden parhaiksi. Vertailemalla 2016 ja 2017 vuosien viimeisten kvartaalien raportteja, näyttäisi siltä, että GiG kasvatti alustansa brändimäärää 24:stä kymmenellä, ja Aspire 25:stä viidellätoista.

Tulevana vuonna GiG:n kelkassa istuville on tarjolla useita mielenkiintoisia käänteitä. Uskon itse hyvään vuoteen ja B2B -puolen vahvaan kehitykseen.

Q1 (2018) – Lupaava alku vuodelle - kiikarissa listautuminen Ruotsin päälistalle

GiG:n liiketoiminta on ollut pitkään vahvassa kasvussa ja yhtiö on tehnyt itsestään nettipelimarkkinan moniosaajan. GiG luonnehtiikin itseään nykyään pelialan teknologiayhtiöksi, jolla on tarjota tuotteita ja palveluita koko rahapelaamisen arvoketjuun. Vuosi 2018 alkoi hyvin ja vertailukauden lukuja kuritettiin huolella. Viime vuoden viimeisen kvartaalin erinomaisiin lukuihin verrattuna Q1 oli kuitenkin maltillinen, ja markkina antoikin sen näkyä hieman yhtiön osakekurssissa. Kyseessä oli kuitenkin joka tapauksessa viime vuoden Q4 lukuun ottamatta GiG:n historian paras kvartaali.

GiG:n liikevaihto kasvoi ensimmäisellä kvartaalilla 62%, ollen 37,2 MEUR (23,1). Kasvusta 46% oli orgaanista. Markkinointikustannukset pysyttelivät kuitenkin vertailukauden tasolla (11,9 MEUR vs. 10,9 MEUR). EBITDA nousi vertailukauden tappioon (0,4 MEUR) nähden merkittävästi (4,3 MEUR). Katsauskauden nettotulos oli 880 000 EUR (-2,4 MEUR). Yhtiön B2B -puolen liikevaihto (15,3 MEUR) vastasi jälleen leijonanosaa kokonaisliikevaihdosta. Vielä merkittävämpää oli kuitenkin B2B -puolen vaikutus tulokseen – 4,2 MEUR EBITDA – eli yhtiön muut toiminnot tuottivat vain 100 000 euroa. Täytyy kuitenkin täsmentää, että myös kasinopuoli paransi kannattavuuttaan. Sadan tuhannen tulos oli kova nousu vertailukauden -2,7 miljoonaan euroon. Kasinopuolella asiakkaita sekä talletuksia tuli noin 30% vertailukautta enemmän siitä huolimatta, että markkinointikustannukset pidettiin lähes Q1 2017 tasolla.

Yhtiön johto kertoi raportissa selvittelevänsä mahdollisuutta listautua Nasdaq Stockholm -listalle. Ruotsiin asettuminen toisi GiG:lle näkyvyyttä ja mahdollisuuden kamppailla markkinoilla lähempänä kilpailijoitaan.  Muiden peliyhtiöiden esimerkkiä seuraten, GiG kertoi valmistautuvansa kesän jalkapallon MM-kisoihin. Yhtiö päätti asettaa vedonlyöntipanostuksensa Rizk.com -brändinsä kautta. Yhteistyökuviot Hard Rock Cafe:n kanssa etenevät ja mahdollisuudet USA:ssa omaavat suuren piilevän potentiaalin. GiG:n tuore pelinkehityspuoli lupailee tälle vuodelle 6-8 uudenkarheaa peliä. Ne tullaan aikanaan myymään (leasing) kaikille halukkaille kasino-operaattoreille, kunhan ne on ensin käynnistetty omien brändien sivuilla.

GiG:n osakurssi on lasketellut maaliskuun huipuista (6,37 NOK) melkein 30 prosenttia. Yhtiön meno vaikuttaisi kuitenkin kaikin puolin hyvältä. Voisiko tässä olla hyvä hetki hypätä ”teknologiayhtiön” kelkkaan vai onko käänne edessä vasta myöhemmin?

Q2 (2018) – Hyvät näkymät, mutta investoinnit nakertavat toistaiseksi kannattavuutta

GiG on viimeisen vuoden aikana tehnyt selväksi oman tavoitteensa olla pelialan kokonaisvaltaisin toimija. Koko arvo ketju halutaan saada saman katon alle. Yhtiöllä on omia kasinobrändejä, vedonlyöntipuoli (Rizk), affiliate -markkinointia, alustavuokrausta, ja uusimpana myös omien pelien kehittämistä. Tämä kokonaisuus on kuitenkin vaatinut paljon investointeja. Kannattavuus oli toisella kvartaalilla heikohko, ja se näkyi välittömästi yhtiön markkina-arvossa. GiG:iä saa nyt pörssistä yhtä halvalla kuin puolitoista vuotta sitten. Yhtiön johto antoi raportissa uuden taloudellisen ohjeistuksen vuodelle 2018. Sen mukaan liikevaihto osuu 155-162 miljoonan euron haarukkaan, ja EBITDA asettuu 16-20 MEUR tasolle.

GiG:n liikevaihto kasvoi toisella kvartaalilla 39%, ollen 36,9 MEUR. Kasvusta 30% oli orgaanista. Liikevaihto oli vuoden ensimmäistä kvartaalia pienempi, ja orgaanisen kasvun osuus laski huomattavasti. EBITDA laski vertailukaudesta (1,7 MEUR vs. 1,9 MEUR). Katsauskauden nettotulos oli -4,4 MEUR pakkasella (-0,24 MEUR). Yhtiön B2B -puoli kasvoi voimakkaasti 84% ja EBITDA oli 4,4 MEUR. GiG Media (affiliate) kasvoi erityisen vahvasti saavuttaessaan prosenttia vaille sadan prosentin kasvun. Ottaen huomioon yhtiön miljoonien eurojen tappiot, GiG taitaa juuri nyt olla kasinoalan kallein pörssiyhtiö.

Katsauskauden aikana GiG käynnisti vedonlyöntipuolen Rizk -brändillään. Ainakaan toistaiseksi sen suoriutuminen ei ole ollut kehuttavaa. Ottaen huomioon kesällä pelatut MM-kisat, olisi vedonlyöntipuolelta voitu odottaa enemmän. Merkittävin operatiivinen askel otettiin solmimalla yhteistyösopimus Hard Rock Cafe -New Jersey:n kanssa. Yhtiön jalka on siis vahvasti USA:n markkinoiden oven raossa. Loppu vuodelta luvattiin käytännössä kaksi asiaa: ensimmäinen oma peli julkaistaan, ja kannattavuutta parannetaan. Odotellaan kärsivällisesti, miten GiG:n käy.

Q3 (2018) – Tehdyt investoinnit nakertavat edelleen kannattavuutta

GiG otti pörssissä melkoisen harppauksen lokakuussa, kun julki tuli tiedote, jonka mukaan yhtiö on solminut vedonlyönnin tarjoamisesta sopimuksen Hard Rockin kanssa New Jerseyssä. GiG:n valinta vedonlyöntialustaksi oli vakuuttava näyttö siitä, että yhtiöllä on mahtava tuote hallussaan. Kolmannen kvartaalin tulosjulkistuksessa juhlat eivät kuitenkaan jatkuneet, vaan sijoittajat keskittyivät USA:n ”mitä jos” ajattelun sijaan tähän hetkeen. Tulos oli keskinkertainen ja vain muutamia kuukausia sitten julkaistut taloudelliset tavoitteet jouduttiin korjaamaan alaspäin. GiG harrastaa erityisen paljon tuloksensa ennustamista ja muuttaa niitä usein. En ymmärrä miksi näin tarkkoja ennustuksia ylipäänsä tehdään, jos ennustaminen kerran on näin vaikeaa.

Q3 liikevaihto kasvoi lähes kokonaan orgaanisesti 21%, ollen 37,3 MEUR (30,8). EBITDA kasvoi reippaasti 66% ollen 5 MEUR (3). Marginaali (13%) ei vakuuttanut. B2B -puoli kasvoi liikevaihdossa mitattuna 33% ja teki 3,7 MEUR (5,3) tuloksen. B2C -puolen kasvu jäi 11 prosenttiin, ja tulosta tuli 1,4 MEUR (-2,2) Huolestuttavaa on erityisesti B2B tuloksen negatiivinen kehittyminen. Miksi näin? Onko Aspire vienyt asiakkaat? Yhtiön oman selityksen mukaan heikentynyt tulos johtuu väliaikaisista henkilöstökustannuksista vedonlyöntialustan kehittämisessä. Koko B2B osasto näyttää kärsineen juuri eniten vedonlyönti-investoinneista. Hard Rockin sopimus kuitenkin viittaisi siihen, että tuote on hyvä. Aika näyttää olivatko panostukset järkeviä ja saadaanko toiminta kannattavaksi.

Osavuosikatsauksen surullisin kohta oli vuoden 2018 taloudellisten tavoitteiden korjaaminen alaspäin. Edelliset kuuluivat näin: ”liikevaihto osuu 155-162 miljoonan euron haarukkaan, ja EBITDA asettuu 16-20 MEUR tasolle”. Uudet ovat: liikevaihto 149-152 MEUR ja EBITDA 16-18 MEUR. Kyse ei siis ole dramaattisesta laskusta, mutta markkina odotti enemmän. Positiivisinta katsauksessa oli USA -kuvioiden lisäksi ilmoitus Ruotsin päälistalle listautumisesta Q1 2019 aikana ja useat sopimukset B2B -osastolla.

GiG:n hinta on painettu nyt todella alas. Yhtiön markkina-arvosta on huippu hintoihin nähden jäljellä enää murto-osa. Päätin ottaa position yhtiöön, koska uskon sen pitkän aikavälin potentiaaliin ja siihen, että nyt saattaisi olla käännepiste kannattavuuden kääntymiseen. Pidän tätä kuitenkin riskisenä sijoituksena ja hyväksyn mahdolliset tappiot.  Onneksi hävitä voi vaan 100%, kun taas upsideä GiG:ssä on esim. USA:n markkinoilla lähes rajattomasti.

Q4 (2018) – Investoinnit tehty, kerätäänkö 2019 hedelmät?

GiG julkaisi vuoden viimeisen raporttinsa odottavissa tunnelmissa. Sijoittajat – mukaan lukien minä – olivat odottaneet koko vuoden investointien tuloksia ja paremmaksi kääntynyttä kannattavuutta. Käänteestä ei kuitenkaan ollut mitään merkkejä, päinvastoin, kasvua saatiin nolla prosenttia ja kannattavuus oli erittäin heikko. Kurssireaktion perusteella useat osakkeenomistajat pettyivät pahasti, ja kurssilasku sai lisää vauhtia. On aika siirtyä GiG:n osalta sivummalle seuraamaan, saadaanko kasvupanostusten satoa koskaan niitettyä.

Viimeisen kvartaalin liikevaihto ei kasvanut euroakaan, vaan pysyi vertailukauden tasolla 39,9 miljoonassa eurossa. EBITDA laski 36% vertailukaudesta ollen 5 MEUR (7,9). Yhtiö yritti tuoda sarakkeisiin poikkeuksellisesti myös Q3 lukuja, ja näyttää käyttökatteen olleen edellisen kvartaalin tasolla. En arvosta tällaista ollenkaan - se ei ole lähelläkään yleistä käytäntöä - ja tuntuu epätoivoiselta tilanteen pelastusyritykseltä.

B2B segmentin luvut olivat nekin tylyä luettavaa. Liikevaihto laski 9% (16,4 MEUR vs. 18 MEUR). EBITDA laski niin ikään 4,3 miljoonaan euroon (10,1). Ruma lasku perusteltiin kertaluontoisilla investoinneilla vedonlyöntipuolelle. Kasinopelit (B2C) tekivät lähes identtisen liikevaihdon vertailukauteen nähden, ja tuloskin saatiin plussalle. Ei tässäkään kuitenkaan marginaaleilla juhlittu – 0,8 MEUR tulos 25,8 MEUR liikevaihdosta. Media -puoli eli affiliate -sivustot pärjäsit kohtuullisesti ja tulos sieltä oli viime vuoden tasolla.

Johto hehkutti edelleen yhteistyökuvioita Hard Rock Cafen kanssa, ja kertoi henkilöstö- ja markkinointikulujen laskeneen. Tätä tarinaa on tosin kuultu koko vuosi. Onneksi nyt ei kuitenkaan annettu ohjeistusta tulevalle vuodelle. Lähes varmasti johdon olisi pitänyt sitä taas muuttaa, ja näin murentaa edelleen sijoittajien luottamusta. Toimitusjohtaja oli kuitenkin ”positiivinen” tulevaisuuden suhteen.

Itse pohdin, että oliko GiG:n idea olla mukana jokaisella rahapelaamisen arvoketjun osa-alueella sittenkään hyvä idea? Ehkä kaikkea ei voi tehdä hyvin, ainakaan kasvuyhtiönä. Näyttäisi siltä, että pelialalla ne ketkä pärjäävät parhaiten, keskittyvät tiettyyn segmenttiin, kuten Evolution Gaming. Mielestäni GiG on halvasta hinnastaan huolimatta juuri nyt todella riskinen sijoituskohde.

Q1 (2019) – Epäonnistuminen Ruotsin piikkiin

GiG oli ensimmäisellä kvartaalilla selkeästi yksi Ruotsin markkinan häviäjistä. Liikevaihto laski ja kasinopuoli teki hädin tuskin positiivisen tuloksen. Yhtiön osavuosikatsaukset ovat toistaneet jo pitkään samaa kaavaa: investointeja on tehty kaikkialle nettipelibisneksen arvoketjuun ja pian käytetyt kasvuinvestoinnit maksavat itsensä takaisin. Toistaiseksi merkkejä paremmasta ei kuitenkaan näy eikä kuulu. Vuoden alussa GiG reverse-splittasi osakkeensa ja maaliskuun lopussa siirryttiin Olson pörssistä Tukholman päälistalle. Tulevia askeleita seurataan jatkossa siis toisella kauppapaikalla.

GiG:n liikevaihto laski ensimmäisellä kvartaalilla 13 %, ollen 32,4 MEUR (37,3). Yhtiötä ei siis enää oikein voi kutsua ”kasvuyhtiöksi”, ellei liikevaihto tästä pian lähde takaisin kasvu-uralle. EBITDA laski vertailukaudesta 5 % (4,1 MEUR vs. 4,3 MEUR) marginaalin ollessa 12,7 %. Markkinointikulut laskivat miljoonalla eurolla 13,3 miljoonaan. Valitettavasti luvatut hedelmät aikaisemmista markkinointi-investoinneista eivät nyt näy missään, vaan liikevaihto junnaa paikallaan laskevassa trendissä.

Yhtiön B2B -puolen kasvu tyssäsi ison asiakkaan menettämisen johdosta. Tämä puoli toi kuitenkin silti suurimman osan käyttökatteesta (3 MEUR). Parhaiten menestyi Media osasto eli affiliate -markkinointisivustot, jotka tekivät käytännössä yksin koko yhtiön tuloksen. Niin huvittavaa kuin se onkin, yhtiöllä menisi juuri nyt paremmin ilman yhtäkään omaa kasinosivustoa.

Kaikesta huolimatta tämänkaltainen raportti oli odotettavissa, eikä sijoittajien kannata tässä vaiheessa olla yhtiölle liian ankaria. Ottaen huomioon Ruotsin markkinan alkuvuoden tilanne, oli selvää, ettei tämä tulisi olemaan se kvartaali, joka kääntää yhtiön suunnan taas reilusti parempaan.

Robin Reed argumentoi raportissa pitkästi sen puolesta, että oikeita asioita on tehty ja paljon hyvää siintää tulevaisuudessa. En osaa ennustaa GiG:n tulevaisuutta, mutta jos saisin päättää, niin myisin operaattoripuolen kokonaan pois ja keskittyisin vain parhaiten toimiviin B2B -puolen toimintoihin. GiG:n kasinosivustot eivät millään jaksa kääntää tulostaan edes alan keskiarvon tienoille, joten kannattaako niihin edelleen niin paljon panostaa?

 

Kindred Group

Suuri ja merkittävä toimija nettikasinomarkkinassa

Yritys

Kindred Group tunnettiin vielä viime vuonna Unibettinä. Vuonna 1997 Unibetin perusti Anders Ström makuuhuoneessaan Lontoossa. Strömistä tuli samantien Unibetin ensimmäinen toimitusjohtaja, ja matka UK:n kautta kohti miljoonien ja taas miljoonien kruunujen vuosittaisia liikevaihtoja alkoi. Kolme vuotta myöhemmin yritys sai kansainvälisen uhkapelilisenssin Maltalle ja yrityksen ohjaksiin nimitettiin Pontus Lesse. Unibet Groupin listautuessa Tukholman pörssiin vuonna 2004, oli heillä jo yli 300 000 rekisteröitynyttä asiakasta yli sadassa eri maassa. Vaihdettuaan nimensä Kindred Groupiksi yritys halusi tehdä itsestään useita brändejä hallitsevan alan jätin, jolla olisi tarjontaa lähestulkoon jokaisella uhkapelaamisen osa-alueella. Viime vuonna Kindred palkittiin alan parhaana kasino-operaattorina ja aktiivisten asiakkaiden määrä nousi yli miljoonaan.

Nykyään Kindred Group on yksi nettikasinoalan suurimmista ja vaikutusvaltaisimmista toimijoista. Yhtiö on ottanut vahvasti osaa alan kasvavaan konsolidaatioon ostamalla useita pienempiä toimijoita. Kindred Group toimii tällä hetkellä emoyhtiönä useille brändeille, kuten Unibet, Maria Casino, 24hBet ja iGame. Viimeksi mainitussa oli muuten allekirjoittanutkin töissä, kun Unibet sen osti. Kindredin alla toimii useita suomalaisillekin tuttuja pelisivustoja, kuten Veikkaushuone, Kolikkopelit ja Casinohuone.

Kindred Groupilla on tällä hetkellä töissä noin 1350 pelialan ammattilaista. Yhtiö on listattu Tukholman Large Cap -listalle ja heidän pääkonttorinsa sijaitsee Maltalla. Toimitusjohtajan penkillä istuu tällä hetkellä jo seitsemättä vuotta Henrik Tjärnström.

Taloudelliset tavoitteet

Kindred Groupin keskeisin tavoite on olla suurin toimija kaikilla sen markkinoilla. Tämä toteutetaan vahvalla orgaanisella kasvulla ja yritysostoilla, joita yritys on tehnyt tähän mennessä lukuisia. Liikevaihtoa halutaan kasvattaa Euroopan (8,4%) ja maailman (10%) keskimääräistä kasvuvauhtia nopeammin.

Yhtiön tavoitteena on jatkaa pitkäaikaisen omistaja-arvon luomista. Omistajia pyritään palkitsemaan tasaisella ja kasvavalla osinkovirralla. Osinkoa on maksettu useita vuosia ja määrä on ollut trendiltään nouseva. Tulevan kevään 2018 osingoksi on alustavasti ilmoitettu 6,16 SEK, joka vastaa käytännössä koko tuloksen jakamista ulos. Kirjoituspäivän kurssilla Kindred tarjoaa loistavan 4,6% osinkotuoton.

Strategia

Yritys määrittelee päätavoitteekseen – tai arvokseen – muuttaa uhkapelaamista netissä niin, että se olisi asiakkaille reilua, turvallista ja kokemukseltaan mahtavaa. Muita yrityksen mainitsemia arvoja ovat työntekijöiden laatuun ja hyvinvointiin panostaminen, innovatiivisuus tuotetarjonnassa, luottamus sekä ystävyys. Yhtiö haluaa luoda pitkäaikaista omistaja-arvoa rakentamalla dynaamista ja nopeasti kasvavaa liiketoimintaa, joka kuitenkin pitää huolen vastuullisesta pelaamisesta ja yhteiskuntavastuusta.

Kindred perustaa strategiansa vahvaan talouteen, osaaviin työntekijöihin, puhtaaseen maineeseen, uusimpaan teknologiaan ja kestäviin asiakassuhteisiin. Nämä yhdistettynä tuotteiden tarjoajiin (kuten NetEnt & Evolution Gaming, ym.) sekä laadukkaaseen asiakaspalveluun ja maksuratkaisuihin, yritys uskoo voivansa saavuttaa kilpailuedun. Yhtiöllä on tarjonnassaan kaikki mahdollinen, kuten kolikkopelit, nettiarvat, vedonlyönti, bingo ja pokeri. Tätä kirjoittaessani mieleeni muistui Unibetin viime vuosina tekemä uudistusaskel kohti parempia nettipokerimarkkinoita. Ensimmäisenä toimijana he poistivat apuohjelmien käytön sivustoltaan ja toivat yhdessä vaihdettavien pelaajanimien kanssa pelipöytiin uuden tuulahduksen kauan kaivattua anonymiteettia, joka teki nettipokerista taas enemmän ”luomua”.

Kindred keskittyy monen muun yhtiön lailla reguloiduille markkinoille. Uusia markkinoita pyritään voimakkaasti hyödyntämään kasvustrategiassa. Yhtiö kuitenkin myös toteaa olemassa olevien suurten markkinapaikkojen olevan edelleen houkuttelevia kasvun kannalta. Voisi olettaa, että tällä tarkoitetaan esimerkiksi Ruotsia ja UK:ta. Olemassa olevien markkinoiden markkinaosuuksien kasvattaminen on selvä tukijalka kasvulle. Yhtiön suurin kilpailuetu lienee sen koko ja suuri kassa, jolla se asemoi itsensä vahvasti alan kasvavaan konsolidaation.

Kindredin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Kindred osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 22 770 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 98,96 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 10 524 MSEK (8 266)

- kasvu%: 31,2%

EBITDA: 2352 MSEK (1983)

  • EBITDA -%: 22,34%

Nettotulos: 1526 MSEK (1291)

Nettotulos %: 14,5%

EPS: 6,72 SEK (5,67)

Osinko: 5,87 SEK (6,1)

Osinkotuotto: 5,9%

Rekisteröityneet pelaajat: 24 900 000 (21 300 000)

Aktiiviset pelaajat: 1 568 574 - Q4 2018 (1 329 124 -Q4 2017)

Q1 – Marginaalit tiukoilla, mutta ennätyksiä tehtiin aktiivisten asiakkaiden määrässä ja liikevaihdossa

Kindred Group aloitti vuoden 2017 tekemällä ennätysliikevaihdon 153 MGBP (122,4). Kauden EBITDA oli 30,3 MGBP (28,5). Nettotulos laski 16,3 miljoonaan puntaan (20). Ensimmäisen kvartaalin osakekohtainen tulos heikkeni 0,072 puntaan (0,087), mutta aktiivisten asiakkaiden määrässä tehtiin ennätys määrän ollessa 1 232 915. Markkinointikulut suhteessa liikevaihtoon asettuivat 29%:n tuntumaan, joka on hiukan yli yhtiön määrittämän koko vuoden tason.

Toimitusjohtaja Tjärnström mainitse raportissa olevansa tyytyväinen liikevaihdon sekä aktiivisten asiakkaiden kehitykseen erityisesti matalista vedonlyöntimarginaaleista huolimatta. Hän myös huomautti, että vaikka markkinointikulut kasvoivat, pitäisi sen pitemmällä aikavälillä näkyä myös viivan alla. Yhtiön johto kehui myös 32Red:n yritysostoa loistavaksi lisäksi tukemaan yhtiön seuraavan vuoden kasvua etenkin UK:n markkinalla.

Q2 – Markkinointiponnistukset kantoivat hedelmää vahvan orgaanisen kasvun muodossa

Vuoden toisella neljänneksellä liikevaihdon osalta tehtiin taas ennätys sen ollessa 166,6 MGBP (126,6). EBITDA kasvoi 33,4 miljoonaan puntaan (22). Nettotuloksen laskeva trendi ei jatkunut ensimmäiseltä kvartaalilta vaan nyt nähtiin nousua myös viivan alla. Nettotulos (20,4 MGBP vs. 15,4) sekä EPS (0,090 GBP vs. 0,059) kasvoivat vakuuttavilla prosenteilla (32,4% ja 52,5%). Aktiivisten asiakkaiden määrä kasvoi ollen 1 171 166. Tästä määrästä 32Red:n kautta tullutta asiakasvirtaa oli vajaa 40 000.

Kindredin markkinointiponnistukset Q1:llä sekä 32Red:n tuoma voima tehosivat selvästi, ja toimitusjohtaja Tjärnström olikin todella tyytyväinen yhtiön etenemiseen.

Q3 – Onnistuneen yritysoston myötä ennätyskvartaali liikevaihdon ja liikevoiton osalta

Vuoden 2017 kvartaalit toistavat liikevaihdon osalta itseään. Ennätys lyötiin jälleen uusiksi liikevaihdon ollessa 193,6 MGBP (142,3). Kasvua tuli siis Kindredin kokoiselle yritykselle vakuuttavat 36%. EBITDA kasvoi 46,8 miljoonaan puntaan (33,9), EBITDA marginaalin ollessa sekin vahva 24,2 %. Nettotulos vahvistui vertailukaudesta 42 % ollen 29,9 MGBP (21). Kolmannen kvartaalin osakekohtainen tulos oli 0,131 GBP (0,095), ja kolmen ensimmäisen kvartaalin ajalta se on nyt 0,293 GBP. Aktiivisten asiakkaiden määrä oli 1 219 761, josta 32Red:n asiakkaita oli noin kymmenen prosenttia. Rekisteröityneiden asiakkaiden määrä oli 20,7 miljoonaa (15,8).

Uuden hankinnan 32Red:n osuus liikevaihdostakin oli jo 18,6MGBP. Voidaankin Kindredin puolesta todeta yritysoston menneen viimeisen päälle hyvin ja uusi jalansija UK:ssa tekee yhtiölle selvästi hyvää. Toimitusjohtaja Tjärnström kehui Kindredin suoritusta ja totesi tuloksen olleen todella hyvä varsinkin ottaen huomioon, ettei katsauskauden aikana ollut mitään merkittäviä urheilutapahtumia. Vuoden 2018 jalkapallon MM-kilpailut siintävät varmasti myös Kindredin johdon mielessä, ja voisikin kuvitella Unibetin olevan vedonlyöntien osalta kisojen aikaan vahvoilla.

Kindredin panostukset nettikasinoalan kasvavaan segmenttiin – eli mobiiliin – alkoivat nekin tuottaa hedelmää. Mobiilipelaamisen liikevaihto kasvoi kolmannella vuosineljänneksellä peräti 51 % vertailukaudesta, ja edusti jo 71 prosenttia koko yhtiön liikevaihdosta.

Kindred Groupin hyvin edistynyt vuosi on mukava uutinen kasinoalalle sijoittaneille. Ison ja merkittävän toimijan menestyminen kertoo osaltaan markkinan vedosta ja siitä, että oikeita asioita tekemällä kasvu voi jatkua muillakin kuin pienillä kasvuyrityksillä. Noin 30%n liikevaihdon kasvu Q3:een mennessä, kohtuullinen osinkotuotto tämän hetken hinnoilla, hyvä markkina-asema sekä vahva positio alan konsolidaatiossa tekee Kindredistä kieltämättä houkuttelevan sijoituskohteen.

Q4 – Suuri toimija näytti vuonna 2017 esimerkkiä muille

Viimeisellä kvartaalilla Kindred rikkoi jälleen omat ennätyksensä useissa kategorioissa. Liikevaihto kasvoi 55% ollen 238 MGBP (152,8). Lukema on mielestäni hälyttävän hyvä näin suurelle yritykselle, joka lasketaan pelialalla jo suurten ja tasaisemmin puurtavien yhtiöiden joukkoon. Ennätys tehtiin niin ikään käyttökatteen osalta, kun EBITDA kasvoi 89 prosenttia 74,5 miljoonaan puntaan (39,3), marginaalin ollessa 31,1 %. Viimeinen rivi näytti katsauskauden nettotulokseksi 50,8 MGBP (29,4), joka vastaa noin 72% kasvua. Osakekohtaista tulosta saatiin nostettua 73% EPS:n ollessa 0,223 puntaa (0,129). Aktiivisten asiakkaiden määrä nousi 1,15 miljoonasta pelaajasta noin kahdella sadalla tuhannella ja rekisteröityneet pelaajat 16,5 miljoonasta reiluun 21 miljoonaan. Kertauksen vuoksi mainittakoon, että rekisteröityneet pelaajat eroavat aktiivisista siten, että ensiksi mainittuun lasketaan mukaan myös vain bonusrahalla pelaavat asiakkaat.

Yhtiö kiitti osavuosikatsauksessa omistajia ilmoittamalla lähes tuplaavansa osinkonsa keväälle 2018. Reilun kuuden kruunun osinko vastaa todella hyvää noin 4,6% osinkotuottoa. Tämä siitäkin huolimatta, että Kindredin osakekurssi on juossut melkoisen rallin viime syksyn reilusti 80 kruunusta tämän hetkiseen + 130 kruunun tietämille.

Kindredin liiketoiminnan graafit ja pylväät puhuvat kaikki erinomaisen vuoden puolesta. On selvää, kuka vei vuonna 2017 kahden goljatin kamppailun – Kindred vai Betsson. Kindredin brändeistä yhtiön johto nosti esiin erityisesti 32Red:n, joka oli lyönyt ennätykset rikki käytännössä jokaisella mahdollisella osa-alueella. Kiitosta yhtiö sai kokonaisuudessaan myös EGR Nordics pelioperaattoreiden gaalassa, jossa Kindred palkittiin vuoden 2017 parhaana peliautomaattipelien tarjoajana. Samaisessa tilaisuudessa palkinto tipahti myös vuoden vastuullisen pelintarjoajan kategoriassa. Yhtiön johto mainitsi raportissaan myös pokerisoftan jatkavan tällä hetkellä Euroopan kovinta kasvuvauhtiaan. Unibet Open -pokerifestivaalit jatkavat nekin suurta suosiotaan ja toimivat osaltaan hyvänä markkinointikanavana uusien pelaajien haalimisessa.

Q1 (2018) –  Ehkä hieman odotuksista jäänyt, mutta silti hyvä alku uudelle vuodelle

Kindredin viime vuosi oli kokonaisuudessaan todella hyvä. Yhtiö kasvatti liikevaihtoaan yli 30 prosenttia, tuplasi osinkonsa, ja onnistui yritysostoissaan. Sijoittajat painelivat ostonappeja noin 30-40% kurssinousun verran. Kindred löi ennätykset muun muassa liikevaihdon osalta lähes jokaisella 2017 kvartaalilla. Täten on ymmärrettävää, että odotukset alkaneelle vuodelle olivat korkealla. Vahvassa vuodessa on aina se ”huono” puoli, että vertailukauden luvut käyvät yhä vaikeammaksi peitota. Ehkä lievä pettymys raporttia kohtaan markkinalla selittyykin osaksi tällä. Johto kuitenkin painotti, että viime vuoden viimeisen kvartaalin luvut olivat poikkeuksellisen hyvät suureksi osaksi erityisen hyvän vedonlyönti -marginaalin ansiosta.

Q1 – (207,8 MGBP) liikevaihto ei enää ollut uusi ennätyslukema, vaikkakin se kasvoi vertailukaudesta 36%. EBITDA kasvoi 47,5 miljoonaan (30,3). Viime vuoden neljännen kvartaalin vastaava oli hulppeat 74,5 miljoonaa puntaa. Nettotulos oli 29,9 MGBP (16,3). Osakekohtainen tulos nousi vahvasti (0,140 GBP vs. 0,085 GBP). Aktiiviset asiakkaat olivat kuitenkin sarake, jossa ennätykset lyötiin – 1 383 201 pelaajaa (1 232 915). Kaikki nämä luvut ovat hyvin pitkälle viime vuoden kolmannen kvartaalin kaltaisia.

Johto kertoi kvartaalin sujuneen odotusten mukaisesti. Yhtiö keskittyy tuleviin regulaatioihin Euroopassa (erityisesti Ruotsiin), mutta selvittää myös parhaillaan mahdollisuutta tarjota jotain brändiään myös USA:n markkinoille. Tuleva vuosi tulee olemaan pelialalla mielenkiintoinen, ja Kindred on epäilemättä paikalla siellä missä tapahtuu.

Maaliskuussa eräs onnekas pelaaja voitti Kindredin Unibet -brändin sivustolta yli neljä miljoonaa euroa Mega Fortune Dreams pelistä. Toisinaan ilmeisesti kannattaa olla sijoittamisen lisäksi myös peliyhtiön asiakas?

Q2 (2018) – Keskiverto perussuoritus  

Jos joku olisi kysynyt minulta ennen MM-kisoja, että mikä tai mitkä peliyhtiöt pärjäisivät kisojen aikana parhaiten, olisin todennäköisesti vastannut Kindred tai Betsson. Toinen olisi osunut (Betsson), ja toinen ei niin hyvin. Bettson yllätti positiivisesti, mutta Kindred:n tulos jäi jostain syystä aika vaisuksi, vaikka yhtiö kehuikin MM-kisojen aikaansaamaa buustia pelaaja-aktiviteetissä. Yhtiön johto ei antanut raportissa minkäänlaisia tyhjentäviä terveisiä, joten tulkinta tapahtumista jää pitkälti numeroiden varaan.

Toisen kvartaalin liikevaihto nousi reilusti vertailukaudesta. Reilun 30 prosentin kasvun siivittämänä aikaiseksi saatiin 219 MGBP lukema (166,6). EBITDA kasvoi 41,5 miljoonaan (30,5). Nettotulos oli 25,5 MGBP (20,4). Osakekohtainen tulos nousi jonkin verran (0,112 GBP vs. 0,090 GBP). Aktiivisten asiakkaiden osalta lyötiin yhtiön ATH -lukema, kun Kindred:n sivustoilla pelasi katsauskauden aikana yli 1,5 miljoonaa pelaajaa (1,17 miljoonaa). Luvut ovat hyviä suhteutettuna vertailukauteen (Q2 – 2017), mutta aika pehmeitä verrattuna viime vuoden loppuun ja tämän vuoden alkuun. Liikevaihto ei edelleenkään ollut viime vuoden Q4 -tasolla, eikä juuri merkittävästi parantunut ensimmäiseltä neljännekseltä. EBITDA -jäi melkein puolella siitä mitä se Q4 oli (73,8). Se myös heikentyi tämän vuoden ensimmäiseltä kvartaalilta. Kaikki tämä siitä huolimatta, että yhtiön pelejä pelasi ennätysmäärä aktiivisia asiakkaita. Onko Kindred nyt saavuttanut tietynasteiset kasvun rajat toimimillaan markkinoilla? Tässä alkaa kirjoittajalla tulla sellainen tunne, että merkittävin kasvu eurooppalaisille peliyhtiöille saadaan tästä eteenpäin aikaiseksi joko yritysostoin, tai uusilla huomattavilla aluevaltauksilla (esim. USA). Asia tuskin kuitenkaan on näin mustavalkoinen.

Johdon mukaan toisella kvartaalilla tehtiin paljon investointeja erityisesti vedonlyöntipuolelle. Tulosta pitäisi tulla loppu vuoden aikana. Yhtiö osoitti eräällä taulukollaan, miten normaalia isojen kisojen aikaisten kvartaalien huonompi tuloksentekokyky on.

Koko kvartaalin liikevaihdon kasvu saatiin pääosin orgaanisesti, joten Kindred jatkaa markkinaosuuksien voittamista olemassa olevilla markkinoilla ja etenee kaikin puolin verrattain hyvin. Panostukset ja tunnustukset vastuullisen pelaamisen osastolla tekevät yhtiöstä vahvan kandidaatin Ruotsin reguloituvan markkinan hallitsijaksi. Yhtiö toimi ensimmäistä kertaa myös hyvin näkyvästi esille potentiaaliset mahdollisuudet USA:n markkinoilla. Johto on tarkkaillut tilannetta vuosia, ja on valmis, mikäli osavaltioiden vedonlyöntimarkkina avautuu. Erään ystäväni sanoin: ”moni peliyhtiö on to the moon firma, mikäli jenkkilä avautuu”.

Nähtäväksi jää, miten lupaukset loppu vuoden paranevista numeroista toteutuvat.

Q3 (2018) – Erinomainen suoritus Kindrediltä

Epäilykset Q2 -luvuista väistyivät ainakin osittain, kun Kindrediltä saatiin kolmannen vuosineljänneksen tulokset. Analyytikoiden ennusteet ylitettiin niin liikevaihdon, kuin käyttökatteenkin osalta. Yhtiö teki vakuuttavaa tulosta etenkin Länsi-Euroopassa, ja valoi uskoa USA:n potentiaaliin pitkällä tähtäimellä. Yhtiön esittämän kaavion mukaan liikevaihto pohjoismaissa on laskenut viimeisen kahden vuoden aikana 45%:sta 43 prosenttiin. Samalla Länsi-Euroopan osuus on kasvanut yli 10 prosenttiyksikköä (44 % vs. 56 %). Kehityssuunta on mielestäni siinä mielessä oikea, että pohjoismaat ovat suhteellisen kypsiä nettipeleille. Kasvun aihiot löytyvät jatkossa toisaalta.

Q3 -liikevaihto kehittyi 19% ollen 230 MGBP (193,6).  EBITDA nousi 55,5 miljoonaan puntaan (46,6), marginaalin ollessa 24% tuntumassa. Nettotulos kasvoi hyvin ollen 37 MGPB (30). Osakekohtainen tulos oli 0,163 GBP (0,131). Aktiivisten asiakkaiden sarake kehittyi huimasti 25 % kesän jalkapallon MM-kisojen tuoman aktiviteetin seurauksena. Vedonlyöntimarginaali asettui 8,5 prosenttiin, joka on vahva verrattuna esim. sopivan verrokin Betssonin reiluun 7 % vastaavaan. Liikevaihdosta orgaanisen kasvun osuus oli hyvällä tasolla, mikä tarkoittaa yhtiön jatkaneen markkinaosuuksien kahmimista. Myös mobiilipelaaminen lisääntyi huomattavasti (24%).

Kindred kertoi hakeneensa katsauskauden aikana Ruotsin pelilisenssiä kaikille keskeisille brändeilleen. Unibetistä tuli Ranskan jalkapallon pääsarjan liigajoukkueen Paris Saint-Germanin yhteistyökumppani. Johto oli tyytyväinen suoritukseen ja suuntasi katseensa jo kauas tulevaisuuteen. Kindred ottaa selvästi USA:n mahdollisuuden tosissaan, sillä raportissa oli erittäin paljon painotuksia aiheesta. Yhtiö teki katsauskauden aikana New Jereyssä Hard Rock hotellin kanssa yhteistyösopimuksen pelien tarjoamisesta. Johdon mukaan tämä oli tärkeä ensiaskel kohti USA:n markkinoita. Yhtiö arvioi yhdeksän osavaltion avaavan nettirahapelaamisen vuonna 2019. Lisäksi 2020 arvioissa siintää lupaavat nimet: New York ja Kalifornia. Aika näyttää minkälaisen buumin USA:n markkinat saavat aikaan.

Q4 (2018) – Vahva suorittaminen jatkuu

Kindred tarjosi sijoittajille jälleen kaunista luettavaa, kun Q4 -raportti näytti vahvoja lukuja erittäin kovasta vertailukaudesta huolimatta. Asiakkaiden aktiivisuus oli ennätystasolla, ja liikevaihdossa tehtiin kaikkien aikojen korkeimmat lukemat. Yhtiö sai viidelle brändilleen (Unibet, Maria Casino, iGame, Storspelare ja bingo.com) viiden vuoden lisenssin Ruotsiin, ja kehitti edelleen askelmerkkejään Espanjan, Hollannin ja USA:n suuntaan. Yhtiön hallitus ehdotti kevääksi 2019 5,92 SEK osinkoa (6,48), joka tullaan maksamaan kahdessa erässä – touko- ja lokakuussa.

Viimeisen neljänneksen liikevaihto kehittyi 5% ollen 250 MGBP (238). Liikevaihdosta 45% tuli reguloiduilta markkinoilta.  EBITDA oli 58,5 miljoonaa (73,8), marginaalin ollessa 23,4%. Luvut ovat erinomaisia, koska vertailukausi (Q4 2017) oli yhtiön historian ylivoimaisesti paras, ja selvästi paremmuudellaan normaalista poikkeava. Nettotulos oli 39,3 MGPB (50,8). ja osakekohtainen tulos 0,173 GBP (0,223). Vahvinta oli kasvu mobiilikasinopeleissä, joissa kasvua saatiin 11%. Jopa 75% Kindredin kokonaisliikevaihdosta tulee jo mobiilissa pelatuista peleistä.

Aktiivisia asiakkaita oli enemmän, kuin koskaan aikaisemmin. Kindredin pelejä pelaili viimeisellä neljänneksellä yli 1,5 miljoonaa nettipelaajaa (1,33), ja uusia rekisteröityneitä asiakkaita oli katsauskauden lopussa kokonaisuudessaan 24,9 miljoonaa (21,3).

Katsauskauden merkittävin tapahtuma oli Ruotsin lisenssin saaminen, ja reipas bonustarjous markkinan pelaajille. Johto kertoi kampanjan toimineen hyvin ja sanoi pelaajien aktiivisuuden olleen naapurimaassamme erinomaisella tasolla. Katsauskauden jälkeen Kindred teki merkittävän sopimuksen Mohega Sun Poconon kanssa Pennsylvanian osavaltioon. Viiden vuoden sopimus vahvistaa yhtiön jalansijaa USA:n markkinoilla. On mielestäni erittäin tärkeää, että Kindred tekee töitä jenkkilän eteen. Alueella käydään nyt kovaa kilpailua siitä, kuka eurooppalainen toimija saa USA:n mahdollisesti kasvavista nettirahapeleistä palasensa.

Uskon että Kindred pärjää tänä vuonna erittäin hyvin. Toimitusjohtaja Tjärnströmkin kertoi tammikuun alkaneen mainiosti, ja liikevaihdon olleen tammikuussa noin 17% vertailukautta korkeammalla. Suuri toimija on näyttänyt kyntensä ja kasvu on vakuuttavalla tasolla. Osakkeen hinta ei ole edelleenkään lähelläkään aikaisempia huippuja, joten koen ostamisen juuri nyt houkuttelevana. Sijoittamista Kindrediin tukee myös vahva osinkotuotto (6%).

Q1 (2019) – Haasteet Ruotsin uudella markkinalla ajoivat tuloksen pakkaselle

Ruotsissa vuoden alussa käynnistynyt ”uusi” lisenssimarkkina on ollut pitkään eurooppalaisen pelialan puheenaihe numero yksi. Lähes kaikkialla ollaan oltu sitä mieltä, että pienet operaattorit tulevat olemaan vaikeuksissa, kun taas isot todennäköisesti saavat merkittävän edun. Edun on oletettu tulevan suuremmista muskeleista markkinoinnissa, ja resursseista ostaa pienempiä kilpailijoita pois pelistä kohtuullisilla arvostuskertoimilla.

Kindredin oletettiin olevan yksi suurista toimijoista, joiden toimintaan Ruotsin uusi toimintaympäristö ei aiheuttaisi suuria murheita. Toisin kuitenkin kävi – yhtiön Q1 luvut olivat karvasta katseltavaa, eikä selvästikään kukaan ole Ruotsissa suojassa tuloslaskulta. Näin pahat lukemat ovat kuitenkin todennäköisesti vain väliaikaisia.

Ensimmäisen kvartaalin liikevaihto kehittyi noin 8% ollen 224,4 MGBP (207,8).  EBITDA romahti 30,6 miljoonaan (47,5). Nettotulos puolittui ollen 15,1 MGBP (29,9) ja osakekohtainen tulos koki sekin kovan kolauksen (0,067 GBP vs. 0,131 GBP). Aktiivisten pelaajien sarakkeessa tehtiin kuitenkin uusi ennätys – 1 631 636 pelaajaa (1 383 201). Raportissa kerrottiin Ruotsin markkinan aiheuttaneen Kindredille ensimmäisellä vuosineljänneksellä noin 18,9 miljoonan punnan menetykset. Mikäli tätä ei olisi tapahtunut, Q1 -EBITDA olisi ollut hitusen vertailukautta korkeammalla.

Kindredin toimitusjohtaja Tjärnström rauhoitteli sijoittajia raportin julkistustilaisuudessa kertoen, että suurimmat kulut ovat Ruotsissa nyt takanapäin. Isot kertakulut vuoden alussa johtuivat pitkälti niin sanotusti lakimiesten palkkioista. Näiden lisäksi jokaiselle ruotsalaiselle asiakkaalle tarjottiin ilmainen tervetulijaisbonus, joka arvatenkin lisäsi kustannuksia. Myös markkinointipanostukset olivat hetkellisesti korkealla.

Positiivista raportissa oli kaukana Ruotsista otetut edistysaskeleet: tammikuussa solmittiin sopimus Mohegan Sun Poconon kanssa Pennsylvaniassa. Viisivuotinen sopimus vahvistaa Kindredin jalansijaa USA:n potentiaalisilla markkinoilla.

Kuuntelin juuri erästä sijoittamiseen liittyvää podcastia, jossa vieraillut sijoittaja kertoi hetkellisesti kriisissä olevien, mutta kuitenkin pitkän ja hyvän tuloshistorian omaavien yritysten, olevan hyvä sijoituskohde. Tuskin tämäkään sijoittaja omistaa kristallipalloa, mutta hänen ajatuksensa saattaisivat sopia juuri nyt Kindrediin. Yhtiö on kasvanut vakaasti vuosikausia, ja tehnyt vakuuttavaa tulosta pelialalla. Yhtiö on osoittautunut kykynsä uudistua ja sopeutua aina uudelleen muuttuvien vaatimusten edessä. Tällä hetkellä Kindrediä saa halvalla, ja jos Ruotsissa saadaan vuoden edetessä parempaa tulosta aikaiseksi, saattaa osake kallistua paljonkin ja nopealla aikataululla.

Yllä mainittu ei kuitenkaan ole sijoitussuositus vaan jokainen tekee sijoituspäätöksensä oman harkintansa perusteella.

 

LeoVegas

Vahva operaattori vakuuttavalla mobiiliosaamisella

Yritys

LeoVegasin tarina alkoi vuonna 2011, kun yrityksen perustajakaksikko Gustaf Hagman sekä Robin Ramm-Ericson ryhtyivät visioimaan älypuhelimien tuomia mahdollisuuksia osana kasinopelien tulevaisuutta. Tämä kokenut ja pelialalla pitkään marinoitunut kaksikko oli vahvasti sitä mieltä, että pelaamisen tulevaisuus on mobiilissa. LeoVegasista alettiin määrätietoisesti rakentaa brändiä, jonka kirkkaimpana tavoitteena oli tulla mobiilipelien markkinajohtajaksi.

Tänä päivänä LeoVegas työllistää noin 560 työntekijää ja yritys on saavuttanut tavoitteensa painaa lähtemätön jalanjälki Euroopan johtavien mobiilikasinojen joukkoon. Leo haluaa tarjota asiakkailleen unohtumattoman kokemuksen uusinta teknologiaa hyödyntävällä mobiilikasinollaan. Kasvutarina on kuitenkin edelleen kesken, ja Leo tavoitteleekin voimakasta orgaanista kasvua sekä markkinaosuuksien voittoa myös tulevina vuosina. LeoVegas listautui Tukholman pörssin First North -listalle maaliskuussa 2016, ja heidän toimistonsa sijaitsevat Maltalla ja Tukhomassa.  Aikaisin vuonna 2018 Leo siirtyi Tukholman pörssin päälistalle.

LeoVegasin menestyksen puolesta puhuvat useat palkinnot, joita yritys on haalinut muun muassa innovatiivisestä yrityskulttuuristaan sekä mobiilipuolen näyttävistä suorituksistaan. Palkintoja on irronnut esimerkiksi ”Vuoden mobiilikasinotuote” sekä ”Vuoden paras mobiilimarkkinointikampanja” -kategorioissa.

leovegas-awards

Taloudelliset tavoitteet

LeoVegasilla oli pitkään selvät taloudelliset tavoitteet vuodelle 2018 saakka. Liikevaihto haluttiin kyseisenä vuonna kasvattaa 300 miljoonaan euroon, ja käyttökatemarginaalin (EBITDA) odotettiin olevan noin 15%:n tuntumassa. Päivä ennen 2017 vuoden Q3 tuloksen julkistamista LeoVegas ilmoitti tekevänsä yrityksen historian toisen yritysoston, hankkimalla Maltalle rekisteröidyn Royal Panda -kasinon. Oston hinta 60 miljoona euroa sekä mahdolliset tulospalkkiot muuttavat entisiä taloudellisia tavoitteita ja jatkossa mennäänkin näillä: pitkän aikavälin orgaaninen kasvu alan keskivertokasvua parempi, ja pitkän aikavälin EBITDA reguloiduilta markkinoilta vähintään 15%.

Osinkoa Leo lupaa pitkässä juoksussa jakaa vähintään 50% nettotuloksestaan. Ensimmäinen osinko irtosi loppukeväästä 2017. Osinko oli suuruudeltaan 1SEK ja edusti noin 53% vuoden 2016 nettotuloksesta. Keväälle 2018 on ehdotettu 1,2 SEK osinkoa, joka kirjoituspäivän (26.2) kurssilla (97,25SEK) tarjoaa reilun prosentin osinkotuottoa uudelle sijoitukselle.

Päivitys! LeoVegas julkaisi ja päivitti helmikuussa 2019 uudet tavoitteet. Ne ovat seuraavat: Liikevaihto vuoden 2021 lopussa 600 MEUR (ilman merkittäviä yritysostoja), EBITDA 100 MEUR, ja EPS noin 8 SEK. Osinkoina on tarkoitus jakaa edelleen noin puolet tuloksesta.

Strategia

LeoVegasin laajentumisstrategian ydin on avata toimintoja laadukkaiden mobiilipelien muodossa ensisijaisesti reguloiduille markkinoille sekä markkinoille, joiden oletetaan tulevaisuudessa reguloituvan. Tällä hetkellä Leolla on valikoimissaan lukematon määrä laadukkaita kasinopelejä, urheiluvedonlyöntiä sekä livekasinopelejä.  Toistaiseksi Leo on pysynyt etäällä nettipokerista ja lottopeleistä. LeoVegas on vuonna 2017 loistanut raporteissaan vakuuttavalla orgaanisella kasvullaan, mutta myös yritysostoja tehdään mikäli se strategiaan sopii. Ensimmäinen ostos yrityksen historiassa oli uudelta markkinalta Italiasta napattu pelioperaattori Winga, ja uusin raportoitu (24.10.2017) iso hankinta Maltalle rekisteröity Royal Panda.

Reguloidulla kasinopelimarkkinalla tarkoitetaan käytännössä maata, jossa nettikasino ei voi tarjota tuotteitaan ilman peliviranomaisen erikseen myöntämää lisenssiä.

LeoVegasilla on tällä hetkellä kasinopelilisenssi Maltalla, UK:ssa, Tanskassa, Irlannissa (urheiluvedonlyönti), sekä Italiassa. Leo toimii ilman lisenssiä Saksassa, Itävallassa ja Irlannissa (kasinopelit). Markkinat, joilla Leo on mukana ja joiden oletetaan reguloituvan, ovat Ruotsi ja Hollanti. Ruotsi on LeoVegasin suurin markkina (33,5% liikevaihdosta viimeisellä kvartaalilla 2017). Elokuussa 2017 LeoVegas lopetti toimintansa Australiassa, joka muutti lakejaan nettipelaamisen suhteen. Australian osuus Leon liikevaihdosta 2017 toisella kvartaalilla oli 7,6%.

Uusimpia LeoVegasin kasvuharppauksia edustavat urheiluvedonlyönti -mobiilisovelluksen sekä eksklusiivisten livekasinopöytien starttaaminen Tanskassa heinäkuun alussa. Uusin hankinta Royal Panda on merkittävä apu Leolle UK:n valloituksessa. Urheiluvedonlyöntipuolella Leolla on kunnianhimoinen tavoite olla mobiilivedonlyöntien osalta asiakkaiden ensimmäinen valinta kesällä 2018 pelattavassa jalkapallon World Cupissa. LeoVegasin johdolla on myös vahva näkemys Italian potentiaalista tulevaisuuden mobiilimarkkinana. Italia on Euroopan suurin reguloitu uhkapelimarkkina, jossa onlinepelaamisen osuus kaikesta uhkapelistä on toistaiseksi verrattain varsin pieni. Siksi leijona odotteleekin vesi kielellä, milloin italialaiset toden teolla aktivoituvat mobiilipelien äärelle.

Leo Vegasin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

LeoVegas osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 3843MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 34,6 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 327 MEUR (217)

Kasvu % - 50%

EBITDA: 41,6 MEUR (25,9) – EBITDA % - 12,7%

Nettotulos: 43,2 MEUR (18,1)

Osakekohtainen tulos: 0,43€ (0,16€)

Osinkotuotto: 3,4%

Osinko: 1,2 SEK

Talletukset: 1076 MEUR (735)

Tallettavat asiakkaat: 1 250 000 (800 000)

Uudet tallettavat asiakkaat (NDCs): 560 000 (375 000)

Q1 – Vahvaa kasvua ja onnistunut isku Tanskan markkinoille

Vuoden ensimmäisellä kvartaalilla LeoVegasille kertyi liikevaihtoa 43,9 MEUR. Kasvua vertailukauteen tuli 49%, ja orgaanisen kasvun osuus oli vakuuttavat 46%. Nettotulos asettui 5,5 miljoonan euron tuntumaan, ja osakekohtaista tulosta kertyi 0,05€. Talletuksia tehtiin 149,6 MEUR, josta mobiilitalletusten osuus oli 67%. Tallettavien asiakkaiden määrä asettui Q1:llä 172 338 pelaajaan, joka sekin on upea 42%:n korotus vertailukauteen. Uusien asiakkaiden määrä kasvoi 23%, ja toista kertaa tallettavien asiakkaiden määrä nousi 61% reiluun 97 tuhanteen.

Kvartaalin aikana Leo avasi toimintansa onnistuneesti Tanskassa, joka vastasi heti noin 3% NGR:stä (netto peli/liikevaihto). Tämän lisäksi tehtiin ensimmäinen yritysosto yrityksen historiassa (Winga), sekä avattiin urheiluvedonlyönti Irlantiin uudenkarhean lisenssin alle. Vastoinkäymisiksi mainittakoon Tsekin toiminnoista ja pelilisenssihakemuksesta luopuminen maan muuttuneiden uhkapelilakien johdosta.

Leon toimitusjohtaja hehkutti raportissaan erityisesti hienoa iskua Tanskan markkinoille: ”Mahtava alku Tanskassa todisti kykymme toimittaa asiakkaille parhaita pelikokemuksia teknologisen ketteryyden ja loistavien tuotteiden ansiosta. Yhdessä toimivan ja tehokkaan markkinointimme kanssa näytimme skaalautuvuuskykymme”. Gustaf Hagman mainitsee osakkeenomistajia miellyttävässä raportissaan vielä lopuksi, miten hyvin toinen kvartaali oli alkanut. Huhtikuussa liikevaihto kasvoi 79% vertailukaudesta ja Tanskan markkinan veto jatkui vahvana. Hagman totesi, että johto tarkkailee 60 miljoonan euron käteispinon päältä jatkuvasti uusia yritysostomahdollisuuksia kasvustrategian tueksi.

Q2 – Vakaata kasvua kannattavuutta uhraamatta

Toisella kvartaalilla LeoVegas kiihdytti liikevaihdon kasvuvauhtiaan ja raportoi 49,7 MEUR liikevaihdon joka edustaa vahvaa 60%:n kasvua vertailukauteen. Nettotulosta sekä osakekohtaista tulosta kertyi ensimmäistä kvartaalia vastaavat summat, eli noin 5,5MEUR ja 0,05€. Talletuksia tehtiin 173 034 tallettavan asiakkaan voimin 167,9MEUR. Tallettavien asiakkaiden määrä väheni kokonaisuutena 2% vertailukaudesta, mutta uusia tallettajia saatiin kuitenkin noin 73 tuhatta. Kvartaalin aikana LeoVegas järjesti yhtiökokouksen, jossa päätettiin jakaa osinkoa reilu 50% vuoden 2016 nettotuloksesta. Osingon määräksi vahvistettiin 1SEK/osake.

Toimitusjohtaja Hagman oli jälleen tyytyväinen leijonalaivaansa: ”LeoVegas johtaa matkaa kohti mobiilitulevaisuutta”. Hänen mukaansa kvartaali meni hyvin siitäkin huolimatta, että tallettavien asiakkaiden määrä laski vertailukaudesta eikä kasvaneesta liikevaihdosta huolimatta viivan alle jäänyt ensimmäistä kvartaalia enempää. Perusteluina ensimmäiselle oli ennätyksellisen vahva vertailukausi, jonka aikana asiakkaita haalittiin massiivinen määrä asiakkaita LeoVegas Sportin ja LeoVegas Live Casinon avaukseen. Tulos pysytteli maltillisissa lukemissa liikevaihdon kasvusta huolimatta merkittävien kertaluonteisten markkinointikustannusten takia.  Leo käytti kvartaalin aikana ennätyksellisen määrän rahaa erilaisiin markkinointikampanjoihin (20,8MEUR). Markkinointikulut olivat kuitenkin prosentuaalisesti pitkän aikavälin suunnitelmien mukaiset ja johto muistuttaakin kasvustrategiastaan, jonka mukaan suuri osa rahavirroista sijoitetaan uudelleen edistämään taas seuraavia kasvuaskelia.

Merkittäviä tapahtumia kvartaalin jälkeen olivat LeoVegas Sportin avaaminen heinäkuussa Tanskaan, sekä yrityksen mobiilisovelluksen vieminen Google Play -kauppaan UK:ssa. Kolmas kvartaali käynnistyi Hagmanin mukaan hyvin, ja hän muistuttaa jo toistamiseen tänä vuonna Leon 60 miljoonan käteiskassasta sekä yhtiön velattomuudesta. LeoVegasilla on raportin perusteella hyvät mahdollisuudet jatkaa kasvuaan nykyisillä ja uusilla markkinoillaan.

Q3 – Merkittävä yritysosto ja vahvaa kasvua lähes kaikilla osa-alueilla

Sijoittajien yöunet olivat koetuksella 24.10, kun Leo julkaisi Q3 raporttinsa aattona tiedotteen, jossa kerrottiin merkittävästä yritysostosta. Leo osti toimijan, joka omistaa Royal Panda -nimisen brändin. Kauppahinta oli 60 MEUR ja ensimmäisen vuoden tuloksen mukaan maksetaan vielä maksimissaan toinen 60 miljoonaa. Royal Pandan osto sopii hyvin LeoVegasin kasvustrategiaan ja vahvistaa sen asemaa erityisesti UK:n markkinalla. Pandan liikevaihdosta yli puolet tulee Iso-Britanniasta. Ostoon käytettiin noin 60 MEUR käteistä Leon kassasta. Leo nosti myös noin 100 miljoonan euron lainan pankista pitämään hyvää kasvuasemaa yllä myös jatkossa.

Q3-tulos oli vahva. Liikevaihto kasvoi 40% ollen 55,6 MEUR (39,7). Orgaaninen kasvu oli vakuuttavat 33%. Käyttökate EBITDA oli 7,6 MEUR (9,8) ja marginaali 13,7% (24,7). Yrityksen johto perusteli matalamman käyttökatteen markkinointipanostuksilla sekä muuttuneella uhkapeliverotuksella. Nettotulos kolmannelta kvartaalilta oli 6,45 MEUR (9,4) ja osakekohtainen tulos 0,06€ (0,09). Vertailukauteen nähden markkinointikulut kasvoivat merkittävästi, mutta pysyivät kuitenkin suhteellisen normaalilla tasolla suhteessa liikevaihtoon (40,7%). Vuoden viimeisellä kvartaalilla aiotaan iskeä kaasu pohjaan ja käyttää markkinointiin paljon rahaa.

Tallettavien asiakkaiden määrä kasvoi 30% ollen 202 980 (156 398). Näistä uusia asiakkaita oli 97 210, mikä sekin vastaa tasan 30%:n kasvua vertailukauteen. Aki Pyysingin nettikasinoaiheista kolumnia suoraan lainaten: ”Neitsyet antavat paremmin.” 30 prosentin kasvu uusissa ja tunnetusti hyvin tuottavissa asiakkaissa on Leon kannalta erinomaista. Kaikki asiakkaat tallettivat katsauskaudella Leon kasinoille yhteensä 193,1 MEUR (123,7), ja tästä summasta mobiilitalletusten osuus oli jopa 70%. Aktiivisia asiakkaita oli 299 639, eli 12 prosenttia vähemmän kuin vertailukaudella. Aktiivisten asiakkaiden määrään lasketaan mukaan myös pelkällä bonusrahalla pelaavat asiakkaat. Raportissa mainittiin vertailukaudella bonusrahapelaajien olleen vahvasti edustettuina.

LeoVegasin kasvuhuuma on jatkunut toistaiseksi koko vuoden 2017. Liikevaihto kasvoi tammikuusta syyskuuhun (Q1-Q3) 49 prosenttia. Operatiivinen tulos on yli kolminkertaistunut (EBIT 17,9 MEUR vs. 5,1 MEUR). Osakekohtaisen tuloksen ollessa tältä vuodelta 0,17€, ja osakekurssin seilatessa Q3:n julkistuspäivänä 75 kruunussa, (päivän valuuttakurssilla n. 7,5 euron tuntumassa) voidaan ainakin PE-luvun valossa sanoa Leon olevan aika korkealle arvostettu verrokkeihinsa nähden. Sitä tuskin kukaan osaa sanoa, onko Leo kallis vai muut halpoja. Tällä kasvuvauhdilla arvostuksen pitääkin olla korkealla. Jäämme odottamaan, mitä tulevaisuus tuo tullessaan.

Q4 – Miljardin arvostus rikki ja suurten peliliikkeiden siivittämänä päälistalle

LeoVegas siirtyi viimeisellä kvartaalilla ”yksisarvisten” kerhoon eli rikkoi markkina-arvossaan miljardin euron rajan. Osakekurssin hieman laskettua tammikuun piikistään, arvostus pyörii nyt noin 960 miljoonassa eurossa. Vuoden viimeisellä kvartaalilla LeoVegasille kertyi liikevaihtoa 67,8 MEUR (41,2). Kasvua vertailukauteen tuli 65%, ja orgaanisen kasvun osuus oli vahvat 48%. EBITDA asettui 6,1 miljoonan euroon (10), ja osakekohtaista tulosta kertyi 0,02€ (0,1€). Talletuksia tehtiin 224,6 MEUR, josta mobiilitalletusten osuus oli 69%. Tallettavien asiakkaiden määrä asettui Q4:llä 253 299 pelaajaan, joka vastaa noin 44 prosentin nousua vertailukaudesta. Uusien tallettavien asiakkaiden määrä kasvoi 50%, ja toista kertaa tallettavien asiakkaiden määrä nousi 37% reiluun 124 tuhanteen.

Katsauskauden aikana Leo vei päätökseen Royal Pandan yrityskaupan 60 MEUR kauppahinnalla. Mahdollinen tulospalkkiona tuleva lisämaksu selviää tarkemmin vuoden kuluessa (maksimissaan toiset 60 miljoonaa euroa). Yhtiö otti loppu vuonna 100 MEUR lainan, joista 20 miljoonaa käytettiin Royal Panda ostoksen rahoittamiseen. Katsauskauden jälkeen Leo teki kaksi uutta yritysostoa, joista toinen oli iso (Intellectual Property & Software Limited, kauppahinta 73,5 MEUR), ja toinen pieni (CasinoGrounds.com sivuston omistava yhtiö GameGrounds United AB, kauppahinta 3,1 MEUR).

Toimitusjohtaja Hagman kertoi ylpeänä LeoVegasin saavuttaneen tavoitteensa vuonna 2017 ja hehkutti yhtiön onnistuneita yritysostoja. Samaan hengenvetoon hän totesi, että todennäköisesti seuraavana vuonna keskitytään enimmäkseen uusien yritysostojen integrointiin.

LeoVegasin arvostus alkaa verrokkeihin nähden olemaan jo suhteellisen korkea. Kurssi kävi tammikuussa parhaimmillaan 110 kruunun paremmalla puolella. Tämän päivän noin 96 SEK kurssi antaa 2017 EPS:llä (0,18€) PE -luvuksi 53. Samalla laskukaavalla muun muassa Angler Gamingin PE -luvuksi saadaan reilu 13, Mr Greenin 18, ja Aspire Globalin 15.

Q1 (2018) – Uusilla taloudellisilla tavoitteilla visiot kirkkaammiksi

Helmikuussa kirjoitin LeoVegasin arvostuksen olevan korkeahko. Epäilin kurssilaskua ja tällä kertaa kristallipalloni kertoi totuuden. Osakekurssi putosi tasaisen varmasti tammikuun lopun huipuista (112,5 SEK) kohti huhtikuun pohjia (69,7 SEK). Leon ympärillä jatkuvasti kasvanut hypetys lähti mielestäni viime vuoden aikana hieman käsistä, ja arvostukseen ladattiin liian nopeasti liian paljon. Toisaalta tovi sitten Leo antoi uudet ja lupaavat taloudelliset tavoitteet seuraavalle kahdelle vuodelle ja siten antoi lisäpuhtia uudelle suosioaallolle. Näistä lisää päivityksen lopussa.

Ensimmäisellä kvartaalilla LeoVegasin liikevaihto kasvoi 76% ollen 77,4 MEUR (43,9), orgaanisen kasvun osuuden ollessa 40%. Royal Pandan osuus kasvusta oli 14,3%, ja Rocket X:n 5,2%. EBITDA nousi kuudesta miljoonasta 9,5 miljoonaan euroon, marginaalin ollessa lähellä vertailukauden tasoa (12,3% vs. 13,7%). Yritysostot huomioiva EPS nousi 0,07 euroon (0,05). Tallettavien asiakkaiden määrä nousi jälleen merkittävästi – 75% kasvun myötä 302 tuhanteen. Uusia tallettavia asiakkaita saatiin jopa 95% (146 063 vs. 75 017).

Katsauskauden aikana Leo teki pienehkön yritysoston hankkimalla World of Sportsbetting nimisen yhtiön 2,6 miljoonalla eurolla. Yhtiöllä on lisenssi niin vedonlyöntiin kuin kasinopeleihinkin Saksan markkinoilla. Johdon mukaan osto oli tärkeä strateginen liike, jolla saatiin mahdollisuus markkinoida vedonlyöntipelejä Saksassa. LeoVegas otti alkuvuodesta takkiin puolen miljoonan euron verran sakkoina UK:sta. Leon sanktio aiheutui sääntöjen vastaisesta markkinoinnista vuonna 2016. Raportissa toimitusjohtaja Hagman sanoi yhtiön maksaneen sakon mukisematta, ja mainitsi samaan hengenvetoon LeoVegasin suhtautuvan vakavasti vastuulliseen pelaamisen säännöksiin. Tämän vuoden aikana yhtiö on panostanut tähän osa-alueeseen, ja rekrytoinut paljon uutta väkeä huolehtimaan sen edistymisestä. Markkinoista Leon johto mainitsi sen verran, että Ruotsissa tehtiin jälleen ennätykset heikommista kasinomarginaaleista huolimatta. Norjan uusia säännöksiä ei juurikaan pelätä, eikä sieltä tuleva liikevaihto vastaa kuin 4,6% Leon kokonaisvaihdosta. Italiassa liiketoiminta kehittyy ja potentiaali on suuri. Kanadassa kiinnostus Leon tarjontaan lisääntyy, ja UK vastaa jo suurimmasta osasta Leon liiketoimintaa.

Uudet taloudelliset tavoitteet annettiin huhtikuussa seuraavalle kahdelle vuodelle. Ne ovat: Liikevaihto vuoden 2020 lopussa 600 MEUR (ilman merkittäviä yritysostoja), EBITDA 100 MEUR, ja EPS noin 8 SEK. Osinkoina on tarkoitus jakaa edelleen noin puolet tuloksesta. Osakekurssi nousi heti 10% uutisten tultua, ja antaa kieltämättä valoisan kuvan yhtiön tulevaisuudesta. Tavoitteet ovat kuitenkin vain tavoitteita, kunnes mustaa löytyy valkoiselta.

Q2 (2018) – Positiivisesta tulosvaroituksesta huolimatta kyseenalainen raportti

Toinen kvartaali oli LeoVegasille harvinaisen tapahtumarikas. Uudet taloudelliset tavoitteet (katso aikaisemmasta päivityksestä) tulivat julki, yhtiö antoi positiivisen tulosvaroituksen, mutta myös haasteita koettiin useilla markkinoilla. Ruotsin regulaatio, MM-kisat, Norjan öljyrahaston LeoVegas myynnit (rahasto päätti poistaa peliyhtiöt portfoliostaan) sekä monet muuta seikat toivat nekin lisäselkkauksia katsauskauteen. LeoVegasia saa tällä hetkellä pörssistä mielestäni harvinaisen halvalla, mikäli yhtiö pääsee lähellekään omia tavoitteitaan. Voimakas kasvu tukee tulevaisuuden epävarmuustekijöitä. Myös Nordnetin sosiaalisen median palsta Shaverville on täyttynyt ”tankkaavista” ostajista, jotka pitävät Leoa juuri nyt hyvänä diilinä. Pyrin alla purkamaan mitä tapahtui, ja mitä sijoittaja voisi toiselta vuosipuolikkaalta odottaa.

Toisella kvartaalilla LeoVegasin liikevaihto kasvoi 76% ollen 87,4 MEUR (49,7), orgaanisen kasvun osuuden ollessa 27%. Nämä luvut ovat hyvin pitkälti linjassa Q1 -tulosten kanssa, sillä poikkeuksella että orgaanisen kasvun osuus tippui hieman. Royal Panda ja Rocket X tekivät kumpikin vahvan tuloksen operoidessaan 30% ja 21,8% EBITDA -marginaaleilla. Koko yhtiön EBITDA nousi hieman reilusta kuudesta miljoonasta 15 miljoonaan euroon, marginaalin parantuessa merkittävästi (17,2% vs. 12,4%). Yritysostot huomioiva EPS nousi 0,13 euroon (0,05). Tallettavien asiakkaiden määrä jatkoi vahvaa kasvuaan 79 prosentilla. LeoVegasilla pelaa tällä hetkellä enemmän asiakkaita kuin koskaan ennen. Voimakas kasvu jatkui käytännössä kaikilla akseleilla, vaikkakin hieman hitaammin alkaneesta Q3 -kaudesta saatiin raportissa huomautus.

Toisen kvartaalin aikana Leo otti käyttöön paljon uudistuksia. Vedonlyöntipuolesta kehiteltiin uusi versio Sports book 2.0 muodossa ja UK:n markkinalla otettiin käyttöön GAMESTOP -järjestelmä, joka kehittää yhtiön vastuullisen pelaamisen konseptia. Yleisesti kaikilla markkinoilla on nyt käytössä myös Leo Safe Play, jonka idea on sama kuin yllä. Yhtiö päivitti myös sivustonsa alustan ja uskoo käyttökokemuksen olevan nyt entistä parempi. Italian markkinalla poliitikot päättivät alustavasti ottaa käyttöön markkinointikiellon, jonka myötä pelaaminen saataisiin vauhdikkaasti kasvavalla nettipelimarkkinalla hallintaan. LeoVegas on panostanut Italiaan paljon, ja tekee nyt töitä markkinointi eston poistamiseksi.  Yhtiön mielestä tällaiset säännöt tukevat vain ilman paikallista lisenssiä toimivia ”hämäräkasinoja”.

Ruotsin tuleva regulaatio vastuullisen pelaamisen säännöksineen, ja UK:n GAMESTOP järjestelmä ovat kumpikin asioita, joita kannattaa sijoittajana tarkasti pohtia. Leon liikevaihdosta yli 50% tulee kyseisiltä markkinoilta. Vaikka vastuullinen pelaaminen onkin hyvin tärkeää, kaikenlaiset markkinointiestot voivat huomattavasti vähentää kokonaispelaamisen määrää. Tosiasia kuitenkin on, että uhkapeliyhtiö tekee voittonsa pelaajien tappioista. Mikäli aktiivisten pelaajien kontaktointi mahdollisuudet hupenevat, mitä tapahtuu voitoille?

LeoVegas kasvaa juuri nyt todella kunnioitettavasti. Yllä olevat uhkakuvat painavat kuitenkin yhtiön osakekurssia ja luovat koko pelimarkkinaan epävarmuutta. Mielestäni Leon hinta on juuri nyt näiden perustelujen valossa oikeutettu. Mikäli yhtiö antaa positiivisia tuloksia keskeisiltä markkinoiltaan myös loppu vuonna ja 2019 alussa, osakkeen hinnassa nähdään todennäköisesti merkittävä hyppäys ylöspäin. ”Downside” on mielestäni näillä hinnoilla suhteellisen rajattu. Seuraan mielenkiinnolla.

Q3 (2018) – Paljon epävarmuutta ilmassa

LeoVegasin raporteissa on aina yksi hyvä puoli: ne antavat todella paljon informaatiota yrityksen toiminnasta. Olennaisen löytäminen ei ole aina helppoa, eikä kaikella kirjoitetulla ole välttämättä kovinkaan paljon painoarvoa. Q2 -päivityksessä kirjoitin riskeistä, jotka liittyvät UK:n ja Ruotsin markkinoihin. Näyttäisi siltä, että nämä riskit realisoituivat ainakin osittain Q3 aikana. Kasvu oli heikkoa ja koko raportissa oli paljon selittelyn makua. Leon hinta on painettu pörssissä todella matalaksi (suhteessa aikaisempaan hintaan). Johto toisti kuitenkin hieman yllättäen kunnianhimoiset taloudelliset tavoitteensa vuodelle 2020. Ei voi muuta sanoa, kuin että tulossa on joko jymy-yllätys nopeasta käännöksestä parempaan, tai odotettu farssi, jossa tavoitteita joudutaan korjaamaan reilusti alaspäin.

Q3 liikevaihto kasvoi 41% ollen 78,6 MEUR (55,6). Orgaaninen kasvu oli dramaattisen heikentymisen myötä vain 7,5%. Reguloitujen markkinoiden osuus liikevaihdosta oli 35%, mutta sen oletetaan kasvavan noin 60 prosenttiin Ruotsin regulaation myötä. Tallettavien asiakkaiden määrä kasvoi 57%, mutta tämä ei näkynyt tuloksessa. EBITDA oli 9 MEUR (7,6), joka tarkoittaa vain 11,4% marginaalia. EBIT heikkeni 3,5 miljoonaan (6,9), ja osakekohtainen tulos pysyi ennallaan 0,07 eurossa.

Katsauskauden aikana UK:n markkinalla koettiin suuria haasteita. Yhtiö on useissa raporteissa ylpeillyt ”compliance” toimintojen edistymisestä. Tällä tarkoitetaan vapaalla suomennoksella sääntöjen noudattamista erityisesti vastuullisen pelaamisen osalta. Nyt nämä toimenpiteet kuitenkin ovat olleet ristiriidassa tuottojen kanssa. Kyseessä on ilmiö mistä mainitsin Q2 -päivityksessä. Näiden lisäksi UK:n peliviranomainen on päättänyt nostaa kasinopelien verotusta 6 prosenttiyksikköä. Vedonlyöntivero pidettiin ennallaan. Hyviä askelia UK:ssa olivat BetUK -sivuston käynnistäminen ja LeoVegasin onnistuneet ponnistukset saada sivustonsa PayNPlay -konseptiin. Epäselväksi jäi, ovatko kaikki sivut jo kyseisessä mallissa vai vain osa.

Johto oli tulokseen pettynyt, mutta sanoi heikon tuloksen johtuneen kuitenkin edelleen eniten panostuksista, jotka kantavat pitkällä aikavälillä hedelmää. Taloudellisista tavoitteista pidettiin edelleen kiinni, vaikka en itse jaksa uskoa niiden saavuttamiseen. Joidenkin tutkimusten mukaan LeoVegas -brändi on Ruotsin tunnetuin ja suosituin. Johto uskookin, että tuleva regulaatio on hyväksi yhtiölle. Hyvää lupailtiin muutenkin, mutta suhtaudun itse näihin varauksella. Näkisin tällä hetkellä, että lyhyellä tähtäimellä parasta Leon osakkeen omistajille olisi, jos jokin Ruotsin markkinalle tähtäävä isompi toimija ostaisi koko yhtiön. Alhaisesta hinnasta johtuen suhteellisen hyvä preemio voisi olla MRG:tä vastaavalla tavalla saatavissa.

Q4 (2018) – Heikko tulos – sijoittajien arvostus erittäin matala

Kuten aikaisemmassa päivityksessäni arvioin, LeoVegas joutui kuin joutuikin lopulta luovuttamaan 2020 taloudellisten tavoitteidensa suhteen. Rahallisesti tavoitteet eivät muuttuneet, mutta aikataulua vaihdettiin. Sama 600 MEUR liikevaihto ja 100 MEUR käyttökate pyritään saavuttamaan nyt 2021 mennessä. Olen uuteenkin tavoitteeseen erittäin skeptinen. Ruotsin markkinaa ei kukaan osaa ennustaa, ja haasteet UK:ssa jatkuvat. Nämä samat haasteet olivat myös perusteluita laskeneille tavoitteille.

Yhtiön osakekurssi on tullut vuodessa alas 70 %. On selvää, että useat sijoittajat ovat pettyneet pahemman kerran. LeoVegas sai satumaisen lähdön pörssitaipaleelleen, ja monet mukana olleet tekivät huimat tuotot. Nyt todellisuus on se, että yhtiön osakkeilla käydään kauppaa alle listautumishinnan.

Neljännen kvartaalin liikevaihto kehittyi 25% ollen 84,5 MEUR (67,8). Orgaaninen kasvu oli edelleen vain 7%. EBITDA nousi 8,1 miljoonaan euroon (6,1), ja jäi selvästi analyytikoiden ennustuksista. Tallettavien asiakkaiden määrä kasvoi 29%, mikä tarkoittaa selvää laskua LeoVegasin normaaliin tasoon. Uudelleen pelaavia tallettavia asiakkaita (returning depositing customers) tuli kuitenkin 46% lisää. Osakekohtainen tulos nousi 0,22 euroon (0,02€), ja osinkoehdotus pidettiin viime kevään tasolla 1,2 eurossa.

Katsauskauden aikana LeoVegas sai odotetusti lisenssin Ruotsin markkinoille yhtenä ensimmäisistä operaattoreista. Tämän lisäksi tehtiin lisenssihakemus Espanjaan. UK:ssa liikevaihto laski edelleen, mutta toimitusjohtaja Hagman oli sitä mieltä, että maltillisesti positiivista sopii odottaa. Hyvin meni erityisesti Saksassa, Suomessa, Kanadassa ja Tanskassa. Kuluva vuosi on lähtenyt kohtuullisesti käyntiin noin 16% liikevaihdon kasvuvauhdilla vertailukauteen nähden.

LeoVegasin toimitusjohtaja totesi raportissa osuvasti, että jatkuva regulaation muutos ympäri Euroopan tuo haasteita jokaiselle toimijalle. Muuttuva verotus, kireä kilpailu, vaatimukset vastuullisessa pelaamisessa, ja muut vastaavat hidasteet tekevät peliyhtiöiden toiminnasta vaikeaa. On mahdotonta ennustaa, kuka tästä selviää voittajana.

En tee näissä teksteissä ennustuksia, mutta voisin kuvitella, ettei LeoVegas tule olemaan yksi pelialan suurista voittajista. Pelkän operaattorin on äärimmäisen vaikea pärjätä tässä kilpailussa. En usko täydelliseen epäonnistumiseen, mutta en myöskään yhtiön omiin tavoitteisiin. Tuleva vuosi tulee näyttämään, mihin suuntaan LeoVegasin päämarkkina (Ruotsi) lähtee etenemään.

Q1 (2019) – Kelpo alku vuodelle

Epäilin edellisessä päivityksessäni LeoVegasin suoriutumista Ruotsin reguloidulla markkinalla. Mielestäni yhtiö ei ole tarpeeksi iso ja vahva selviytymään voittajana niin haastavassa toimintaympäristössä. Numeroiden valossa LeoVegasin kvartaali meni (ainakin Ruotsin osalta) kohtuullisesti, mutta toimitusjohtajan puheiden perusteella yhtiö itse uskoo ottaneensa merkittäviä sinikeltaisia markkinaosuuksia jo nyt.

Muitakin peliyhtiöitä seuranneena täytynee siis todeta, että Leo pärjäsi naapurimaassamme odotuksiani paremmin. Yhtiön pohjalle painettu pörssikurssi otti raportin jälkeen nopean noin 10 % pyrähdyksen ylöspäin – varovasti voisi siis olettaa leijonan olevan hiljalleen palaamassa sijoittajien suosioon.

Ensimmäisen neljänneksen liikevaihto kasvoi 12 % ollen 86,3 MEUR (77,4). Orgaaninen kasvu oli edelleen surkea, vain 4 %. Numeroiden valossa UK näyttäisi olevan yhtiön raskain ankkuri – ilman UK:n vaikutusta orgaaninen kasvu oli 19 %. Reguloitujen markkinoiden osuus liikevaihdosta nousu ensimmäistä kertaa hieman yli 50 prosentin.

EBITDA laski vertailukaudesta ollen 7,2 MEUR (9,5), joka tarkoitta marginaalin tippuneen jo alle kymmeneen. Osakekohtainen tulos oli nolla (0,02 €). Kannattavuuden heikkoja lukuja kompensoi kuitenkin 4,2 MEUR vertailukautta suuremmat kulut regulaatioihin liittyen. Näissä puhutaan kaiketi kertaeristä liittyen Ruotsiin. Tallettavien asiakkaiden määrä kasvoi 23% ollen 370 209. Uudelleen tallettavat uudet asiakkaat -sarake koki sekin hyvän, noin 26% nousun.

UK:n markkina vaikuttaisi olevan LeoVegasin Akilleen kantapää. Vaikeudet jatkuvat kvartaalista toiseen, eikä järkeviä selityksiä mielestäni löydy. Tässä nähdään konkreettinen esimerkki yrityskauppavetoisen kasvun haasteista: Kun LeoVegas aikoinaan ilmoitti Royal Pandan ostamisesta, osakekurssi ampaisi kaikkien aikojen korkeimpiin lukemiin. Nyt samainen Panda suoriutuu UK:ssa huonosti ja aiheuttaa koko yhtiölle harmaita hiuksia.

UK:n ongelmia kompensoi kuitenkin alkutaival Ruotsin markkinalla. Yhtiö sai ensimmäisen kvartaalin aikana kaikkien aikojen suurimman tallettavien ruotsalaisasiakkaiden määrän sivustoilleen.  Liikevaihto on johdon mukaan vakaalla kasvu-uralla. Mielestäni toimitusjohtaja Hagman antoi aiheellisesti kommenteissaan raippaa ruotsin regulaattoreille: on täysin kohtuutonta alkaa valmistelemaan lakiesitystä markkinoinnin rajoittamiseksi juuri lisensoidulla markkinalla. Yhtiöt ovat jättäneen lisenssihakemuksen annetuilla kriteereillä ja suunnitelleet liiketoimintansa niiden mukaan.

Hagman totesi, että reguloitujen markkinoiden toimijoilla on ajan kuluessa tapana vähentyä – ja samaan hengenvetoon lupaili LeoVegasin seisovan vielä tukevasti jaloillaan, kun heikommat kuihtuvat pois.  Olen tällä hetkellä hieman alkuvuotta optimistisempi yhtiön suhteen, mutta olisin varovainen sijoitusten kanssa.

Mr Green logo

Mr Green

Tehokas kasvukone, joka panostaa vastuulliseen pelaamiseen

Yritys

Mr Green on vuonna 2007 Tukholmassa perustettu innovatiivinen nettikasino. Fredrik Sidfalk, Henrik Berquist ja Mikael Pawlo löivät kymmenen vuotta sitten viisaat päänsä yhteen ja totesivat Euroopan tarvitsevan nettikasinoa, joka ottaa asiakkaidensa pelikokemuksen tosissaan. He halusivat luoda nettiin pelipaikan, jossa kokemus pelaamisesta olisi Monte Carlon maineikkaisiin livekasinoihin verrattava elämys. Tämän aikaansaamiseksi Greenillä panostetaan vielä tänäkin päivänä vahvaan brändiin, visuaalisesti miellyttävään graafiseen suunnitteluun, laajaan pelivalikoimaan sekä vastuulliseen pelaamiseen. Greenin visio on olla merkittävä toimija globaaleilla rahapelimarkkinoilla ja muovata omalla tarjonnallaan nettikasinojen tulevaisuutta. Vision toteutuksesta vastaa toimitusjohtaja Per Norman.

Mr Green on ollut listattuna Tukholman pörssiin vuoden 2013 kesästä alkaen. Yrityksessä työskentelee noin parisataa työntekijää, joista valtaosa Maltalla operatiivisissa toiminnoissa ja loput Tukholman IT-osastolla.

Taloudelliset tavoitteet

Mr Green on jakanut taloudelliset tavoitteensa keskipitkän ja pitkän aikavälin tavoitteisiin. Keskipitkällä aikavälillä (2-3 vuotta) liikevaihdon halutaan vuosittain kasvavan vähintään 20%. Pitkän aikavälin tavoite liikevaihdon osalta on voittaa orgaanisella kasvulla nettikasinomarkkinan keskimääräinen vuosittainen kasvu.

Liikevoiton osalta keskipitkän aikavälin tavoite on saavuttaa vuosittain 20% käyttökatemarginaali (EBITDA). Pitkällä aikavälillä halutaan pysytellä 15%:n paremmalla puolella.

Osingon suhteen Mr Green kertoo aikovansa jakaa osinkoa vähintään 50% nettotuloksestaan, mikäli se sopii yhtiön senhetkiseen strategiaan, eikä esimerkiksi mielenkiintoisia yritysostokohteita ole kiikarissa. Tänä vuonna osinkoa ei jaettu, vaan yhtiö sen sijaan keräsi lisää varoja osakeannilla noin 19,5MEUR. 2018 keväälle yhtiö on ehdottanut 1,3 kruunun osinkoa joka vastaa kirjoituspäivän kurssilla (24.2 -51,1SEK) noin 2,5% osinkotuottoa.

Strategia

Mr Greenin strategia yllä mainittuihin tavoitteisiin pääsemiseksi on jaettu viiteen peruspilariin: vahvaan brändiin, asiakaskokemukseen, laadukkaaseen & monipuoliseen pelitarjontaan, maantieteelliseen laajentumiseen ja markkinajohtajuuteen kestävän sekä vastuullisen pelaamisen osalta. Tätä kokonaisuutta yritys itse kutsuu nimellä ”Mr Green 2.0 Business Strategy”.

”Vihreä mies” -brändin lisäksi Green käynnisti vuonna 2017 uudelleen Garbo -sivustonsa (https://www.garbo.com), jonka yhtiö uskoo myös saavuttavan globaalisti vahvan brändin aseman. Vuonna 2016 Greenin valikoima sai lisäystä urheiluvedonlyönnistä sekä livekasinotarjonnasta yhteistyössä Evolution Gamingin kanssa. Yhtiö mainitsee nämä kaksi uutta aluevaltausta kertoessaan panostamisesta pelitarjontaansa. Asiakaskokemuksen osalta Green kertoo pitävänsä erityisen tarkasti huolta asiakkaidensa viihtymisestä sivustollaan ottamalla huomioon asiakkaiden mielenkiinnonkohteita ja lempipelejä – ja luomalla siten sivustonsa ulkoasun asiakkaalle yksilöllisesti sopivaksi.  Green on panostanut viime aikoina myös mobiilitarjontaansa. Yhtiön tarjoamista 700 pelistä noin 450 ovat pelattavissa älylaitteilla.

Yhtiö havittelee useiden muiden alan toimijoiden lailla laajentumista uusille markkinoille joko orgaanisesti tai yritysostoin. Pyrkimys on avata toimintoja reguloiduille markkinoille sekä markkinoille, joiden oletetaan tulevaisuudessa reguloituvan. Tällä hetkellä Mr Green toimii 13 markkinalla ja kasvaa niillä vakuuttavalla vauhdilla. Pelilisenssejä löytyy Maltalta, Italiasta sekä UK:sta. Näiden lisäksi kasinopelilisenssi löytyy Tanskasta ja urheiluvedonlyöntilisenssi Irlannista.

Mr Greenin strategiasta puhuttaessa on mainittava vielä heidän vakava, ja mielestäni ihailtava, suhtautumisensa vastuulliseen pelaamiseen. He noudattavat ”Green Gaming” -periaatettaan, jonka mukaan yhtiö uskoo, että terve asiakas tuo terveen liikevaihdon. Green haluaa lisätä asiakkaidensa elinkaarta seuraamalla keskimääräistä nettikasinoa tarkemmin heidän liikkeitään ja pelitottumuksiaan. Mikäli sivustolla havaitaan asiakkaalle haitallista käyttäytymistä ja uhkapeliriippuvuuden mahdollisuus, siihen pyritään puuttumaan ennaltaehkäisevästi. Greenin tavoite on, että jokainen pelaaja voisi kokea pelaavansa heidän kasinollaan turvallisessa ympäristössä.

Mr Greenin osakekurssin kehitys vuoden 2018 aikana. www.nordnet.fi

Mr Green osake

Keskeiset tunnusluvut (2018)

Markkina-arvo: MYYTY 2018 William Hillille

Osakekurssi: Ostohinta 69 SEK (22.11.2018)

Liikevaihto: 1192 MSEK
- kasvu%: 28,9%

EBIT: 116 MSEK
- EBIT -%: 9,7%

Nettotulos: 109,4 MSEK
- kasvu%: 230%

Nettotulos %: 9,1%

EPS: 2,83 SEK
- kasvu%: 207%

Osinko: 1,3 SEK (ehdotettu)

Aktiiviset pelaajat: 297 667 (238 822)

Talletukset: 3468 MSEK (2 697)

Q1 – Vahvaa kasvua ja laajentumista uusille markkinoille

Ensimmäisen kvartaalin liikevaihto kasvoi 276,1 miljoonaan ruotsin kruunuun, ja edusti 26,4%:n kasvua vertailukauteen. Käyttökate kasvoi reilut kymmenen prosenttia ja oli lopulta 34,2 MSEK. Käyttökateprosentti oli heikompi kuin vertailukaudella (12,4% vs. 13,8%). Greenin johto perusteli tämän kasvunopeudesta aiheutuvilla kuluilla ja kovilla markkinointiponnistuksilla. Markkinointikulut kasvoivat 29,7%, kun rahaa kului tasan sata miljoonaa naapurimaan kruunua.

Nettotulos pieneni ”paperilla” 23% ollen 18,9MSEK (24,5MSEK). Tulos ei ollut täysin vertailukelpoinen, sillä vertailukaudelle osuneen yritysjärjestelyn takia nettotulosriville kirjattiin 10MSEK ylimääräistä. Talletukset kasvoivat 819,5MSEK (591SEK), ja aktiivisten asiakkaiden määrä nousi 115 601 (94 472). Osakekohtaista tulosta kertyi 0,53 SEK.

Toimitusjohtaja Norman kehui Greenin suoritusta ja nosti esiin muun muassa sen, miten liikevaihdon kasvu (26,4%) ylitti Green 2.0 -strategian asettaman keskipitkän aikavälin tavoitteen (20%). Norman lupaili, että Green käynnistää toimintonsa Tanskassa toisen vuosipuoliskon aikana onnistuneen yritysoston ansiosta (Dansk Underholding). Lisäksi hän kertoi, että Latinalaisen Amerikan valloitus on alkamassa. Toimitusjohtaja kehui Greenin laajaa valikoimaa ja sanoi laajentumisen uusille markkinoille olevan nyt lähtökohdiltaan erinomainen. Strategia toimii ja vahvalle loppuvuodelle on kaikki edellytykset!

Q2 – Strategia puree ja ennätykset paukkuvat

Mr Greenin toisen kvartaalin lukemat ovat vakuuttavaa luettavaa. Liikevaihtoa kertyi 287,8 MSEK (211,2), ja käyttökate kasvoi 52,4 MSEK (12,0) myötä ennätyslukemaan. Käyttökatteen kasvu prosentuaalisesti saa osakkeenomistajat hymyilemään ollessaan 337%. Myös käyttökateprosentti oli vahva 18,2%. Nettotulosta jäi viivan alle 33 MSEK. Toimitusjohtaja Per Norman kuvailee toista kvartaalia seuraavasti: ”Asiakkaamme pitävät siitä mitä teemme ja alamme saada vahvaa jalansijaa joka puolella Eurooppaa. Asiakkaat arvostavat panostuksiamme asiakaspalveluun ja käyttäjäkokemukseen. Liikevaihtomme on kasvanut kolme kvartaalia peräkkäin, ja nyt kiitos tehokkaan markkinoinnin, myös viivan alle alkaa jäädä kunnolla tulosta”.

Asiakkaiden talletukset kasvoivat vertailukaudesta ja olivat lopulta 808,6 MSEK (601,7). Aktiivisten asiakkaiden määrä nousi 116,674 (92,721). Osakekohtaista tulosta (EPS) saatiin kasaan 0,9 SEK. Vuoden ensimmäiseltä puoliskolta EPS on nyt 1,43 SEK, osakekurssin seilatessa noin 50-55 kruunun tuntumassa.

Markkinointikulut (92,5 MSEK) olivat toisella kvartaalilla laskussa. Vaikkakin ne kasvoivat 15,3% vertailukaudesta, olivat ne kuitenkin 6% pienemmät suhteessa liikevaihtoon. Lukema on myös pienempi kuin vuoden ensimmäisellä kvartaalilla. Norman mainitsi kommenteissaan, että loppuvuonna lisätään taas panoksia markkinointipuolelle, joten nähtäväksi jää minkälainen vaikutus tällä on tulevaisuuden tuottoihin. Pöhinä Greenin brändin ympärillä on kova ja Green 2.0 -strategia puree. Mielestäni markkinointikulujen kuuluukin nyt nousta ja sijoittajan on syytä olla kärsivällinen esimerkiksi osinkoja odotellessaan.

Q3 – Neljäs peräkkäinen kvartaali, jossa kasvu ylittää yhtiön tavoitteen

Mr Green kasvatti liikevaihtoaan kolmannella vuosineljänneksellä 28,4 %, joka on neljättä kvartaalia putkeen yli yhtiön keskipitkän aikavälin tavoitteen eli 20 prosentin. Liikevaihtoa kertyi 295,1 MSEK (229,9). EBITDA kasvoi vertailukaudesta merkittävästi ollen 50,6 MSEK (17,4). EBITDA-marginaali kohosi 17 prosenttiin (7,6%). Osakekohtaista tulosta jäi viivan alle 0,75SEK, viime vuoden vastaavan ollessa pakkasella 0,02SEK. Aktiiviset asiakkaat (128 747 vs. 102 429) ja talletukset (857,6 MSEK vs. 687,2) kehittyivät kumpikin noin neljänneksellä.

Kvartaalin aikana kehitettiin Green Gamingin vastuullisen pelaamisen työkaluja, laajennettiin pelivalikoimaa sekä päivitettiin urheiluvedonlyöntisivut ja mobiilisovellus. Mr Greenin tuotevalikoimaa pidetään tällä hetkellä koko Euroopan parhaana (Mediavision, Swedish Gambling Insight, H1 2017). Toimitusjohtaja Norman kehui erityisesti vahvaa 15,7%:n kasvua Pohjoismaissa. Katseet siintävät kuitenkin myös muualle Eurooppaan sekä sen ulkopuolelle. Normanin sanoin: ”Uniikin tuotevalikoimamme ja vahvan brändimme turvin laitamme nyt kaikki panokset peliin maantieteellisen laajentumisen suhteen”. Green suunnittelee laajentumista useille markkinoille Euroopassa ja sen ulkopuolella. Velaton ja hyvässä taloudellisessa tilanteessa oleva yhtiö näkee itsensä vahvasti mukana alan konsolidaatiossa. Green pysyy raportin lopussa toiveikkaana taloudellisten tavoitteidensa suhteen. Liikevaihdon 20%:n kasvu sekä 20% EBITDA-marginaali aiotaan saavuttaa vuoteen 2019 asti.

Mr Green panostaa tällä hetkellä mielestäni oikeisiin asioihin kuten mobiiliin, vastuulliseen pelaamiseen, tuotevalikoiman optimointiin ja maantieteelliseen laajentumiseen. Yrityksellä on hyvä vauhti päällä, eikä tämä useiden sijoittajien mielestä näy verrokkeihin verrattuna vielä osakekurssissa. Verrattuna esimerkiksi LeoVegasiin – joka on hyvin Greenin kaltainen toimija – on arvostus alakanttiin. Leo teki Q3:lla 75MSEK EBITDA-tuloksen liikevaihdon orgaanisen kasvun ollessa 33%, kun Greenin vastaavat numerot ovat 50MSEK ja 28,4%. Liikevaihdot olivat Leon noin 500MSEK vs. Greenin 300MSEK. LeoVegas on tällä hetkellä arvostettu markkina-arvoltaan yli kolminkertaiseksi verrattuna Greeniin. Eivätkö sijoittajat luota Greenin vauhdin pysyvän yllä, vai onko yritys vain jäänyt sijoittajilta vähemmälle huomiolle? Jotkut saattavat olla myös sitä mieltä, ettei Green ole liian halpa, vaan LeoVegas liian kallis. Aika näyttää, miten Mr Greenin arvostustaso tästä eteenpäin kehittyy.

Isojen omistajien myynti 9.11 laski reilusti Greenin osakekurssia. Kolmen miljoonan osakkeen myynti hintaan 56 SEK suunnattiin Ruotsiin institutionaalisille sijoittajille.

Q4 - Greenin historian paras vuosi pakettiin

Neljännellä kvartaalilla Greenin liikevaihto kehittyi 25,7% ja oli 333 MSEK. EBITDA kasvoi 51,9% ollen 448,4 MSEK. Marginaali nousi vertailukauden 12 prosentista 14,5 prosenttiin, mutta laski kuitenkin edelliseen kvartaaliin (Q3 2017) verrattuna. Osakekohtaista tulosta syntyi 0,64 kruunua (0,4). Asiakkailta tuli talletuksia 982 MSEK edestä (816) ja aktiivisten asiakkaiden määrä nousi 113 tuhannesta 142 tuhanteen.

Toimitusjohtaja Per Norman kehui suojattejaan ja totesi vuoden 2017 olleen Greenin paras tähän mennessä. Yhtiö aikoo jakaa 1,3 SEK osinkoa vuonna 2018, mutta siitä huolimatta pitää kassaansa taisteluvalmiina tulevia yritysostoja varten. Yhtiön tekemä yritysosto (Evoke Gaming) on johdon mukaan integroitunut hyvin Greenin strategiaan ja tulevalta vuodelta on syytä odottaa hyvää.

Yhtiö käynnisti Q4:n aikana myös yhteistyön NetEntin kanssa kehittämällä uniikin livepelaamisen konseptin (Live Beyond Live), jolla Green monipuolistaa jatkuvasti kasvavaa pelitarjontaansa. Vuoden 2018 keskeisen tavoite tulee olemaan maantieteellinen laajentuminen ja Evoke Gaming -yhtiön sulauttaminen tehokkaasti osaksi Greenin toimintoja.

Greenin meno jatkuu mielestäni oikeilla raiteilla, ja uskon yhtiön panostusten esimerkiksi vastuullisen pelaamiseen kantavan hedelmää vielä pitkään muun muassa regulaatioiden näkökulmasta.

Q1 (2018) – Kaikin puolin miellyttävä alku vuodelle 2018

Greenin osavuosikatsaukset ovat olleet pitkään mukavaa luettavaa. Yhtiö vaikuttaa tietystä näkövinkkelistä hieman muita saman kokoisia kilpailijoilta rauhallisemmalta. Toimitusjohtaja Per Normanille tuntuu olevan langat hyvin käsissä, ja pitkän tähtäimen visio kirkkaana mielessä. Green ei ole seuraamisaikanani sykähdyttänyt minua suuremmin kumpaakaan suuntaan – meno on tasaisen varmaa ja yhtiöstä on aistittavissa ”hiljaa hyvä tulee” -asenne. Uskon Greenin olevan vahvoilla tulevissa regulaatioprosesseissa.

Vuoden 2018 ensimmäisen kvartaalin liikevaihto oli 38% vertailukautta suurempi (381 MSEK vs. 276 MSEK), orgaanisen kasvun osuuden ollessa hieman reilut 25%. EBITDA kehittyi 45,8 miljoonaan Ruotsin kruunuun (34 MSEK). Marginaali pysytteli pitkälti samoissa lukemissa (12,4 % vs. 12%). Osakekohtainen tulos laski hieman ollen 0,48 SEK (0,53).  Pelaajien tekemät talletukset kasvoivat vakuuttavat 40,7% (1,158 MSEK). Uusia pelaajia (new depoting customers) yhtiö haali 80 691 kappaletta. Kasvu tässä sarakkeessa oli huikeat 75,6%. Tällaiselle luvulle antaisin paljon painoarvoa, sillä tiettävästi uudet asiakkaat tuovat peliyhtiöille tulosta keskimäärin vanhoja enemmän. Markkinointikulut kasvoivat vertailukaudesta melkein 30%, mutta olivat kuitenkin hieman laskussa suhteessa liikevaihtoon. Green – samoin kuin monet muut peliyhtiöt – ilmoitti markkinointibudjetin nostamisesta kesän jalkapallokilpailujen ajaksi.

Q1 aikana yhtiö jatkoi työtään Evoke Gaming -yrityskaupan integroinnissa. Prosessi edistyy ilmeisesti suunnitellusti, ja tuo tulostakin hieman odotettua enemmän. Johto arvioi yrityskaupan tuovan selviä rahavirtoja aikaisintaan vuoden jälkimmäisellä puoliskolla. Uusille markkinoille kuuluu myös hyvää. Tanskassa Green on otettu lämpimästi vastaan ja paikalliset pelaajat olivat katsauskauden aikana hyvin aktiivisia. Yhteistyö NetEntin livepelikonseptin (Live Beyond Live) kanssa sujuu mainiosti. Green on myös vastannut Global Gaming -yhtiön huutoon ja hankkinut Ruotsin markkinoille BankID -kirjautumisen. Jatkon tavoite on laajentaa konseptia myös muille markkinoille ja konsepteille.

Johto päätti esityksensä muistuttamalla yhtiön päässeen jo kuusi kvartaalia peräkkäin yhtiön pitkän aikavälin kasvutavoitteeseen (20% vuosittainen liikevaihdon kasvu). Greenin meno vaikuttaa kaikin puolin vahvalta, vaikka osakekurssi on ollut luisussa oikeastaan koko vuoden. Onko tässä oston paikka? Ymmärtääkseni huolet Greenin tulevaisuudesta liittyvät yhtiön viimeaikaisiin yritysostoihin, jotka kohdistuivat yhtiöihin, joita ei yleisesti pidetä kovin vahvoina toimijoina. Aika näyttää saako vihreä mies paletin toimimaan.

Q2 (2018) – Odotukset numeroita korkeammalla

Greenin toisen vuosineljänneksen raportti oli ristiriitaista luettavaa. Kaikki näyttää toimitusjohtajan puheiden perusteella hyvältä, mutta numerot aiheuttavat hämmennystä. Uudelta nimeltään MRG (Mr Green Group) antoi ennen raporttia uudet positiiviset taloudelliset tavoitteet, joiden jälkeen osakekurssi nousi voimakkaasti. Raportoidut luvut eivät kuitenkaan näyttäneen erityisen hyviltä, ja huipulle kiivennyt kurssi onkin luisunut alaspäin tuloksenjulkistuspäivästä alkaen. Tällainen ilmiö on ollut nähtävissä viime aikoina muissakin peliyhtiöissä (mm. LeoVegas). Pidän kummallisena sitä, miten positiivisia tulosvaroituksia tai nousseita taloudellisia tavoitteita annetaan juuri ennen heikon kvartaalin julkistamista. Lyhyttä kauppaa tekevät sijoittajat ovat kenties polttaneet näissä näppinsä?

Greenin uudet tavoitteet ovat tälle vuodelle 40% liikevaihdon kasvu (ennen 20% vuodessa), ja EBITDA -marginaali 15% tuntumassa (sama kuin aikaisemmin). Lisäksi lähivuosien liikevaihdon kasvuksi arvellaan nyt 25% vuodessa (ennen 20%).

Toisen kvartaalin liikevaihto oli 43,4% vertailukautta suurempi (412,8 MSEK vs. 287,8 MSEK), orgaanisen kasvun ollessa hieman ensimmäistä kvartaalia parempi (nyt 31,1%, Q1 -25%). EBITDA kuitenkin laski, ollen 45,4 miljoonaa Ruotsin kruunua (52,2 MSEK).  Q2 -osakekohtainen tulos hupeni kolmannekseen 0,3 SEK (0,9). Johto avasi syitä kannattavuuden heikkenemiseen ja perusteli luvut kasvaneilla liiketoiminnan kuluilla sekä markkinointipanostuksilla MM-kisoihin. Lisäksi yritysostot (Evoke Gaming ja RedBet) rasittivat lyhyen aikavälin kannattavuutta. Johto uskoo kuitenkin vakaasti kannattavuuden paranevan toisella vuosipuolikkaalla. Uskon myös itse ainakin jonkin asteiseen parannukseen. Pohjaa epäilylleni antavat vahvat luvut pelaaja-aktiivisuudessa. Talletukset kasvoivat todella reilusti (64,3%), ja uusia tallettavia pelaajia (depositing customers) yhtiö sai sivustoilleen 71 216. Toisaalta myös Q1 -pelaajaluvuissa oli havaittavissa hyvin voimakkaita kasvuprosentteja, eikä tulosta tullut ainakaan tähän erään. Pitäisi muistaa, etteivät asiat tapahdu yhdessä yössä. Kvartaalitalouden maailmassa kärsivällisyys on valttia, ja uskoni MRG:tä kohtaan on vahva.

Merkittäviä tapahtumia toisella neljänneksellä olivat uusien taloudellisten tavoitteiden antamisen sekä nimen uudistuksen lisäksi muun muassa Evoke Gaming -brändin vahva suoritus sekä Baltian markkinalle laajentuminen (yritysosto). Näiden tueksi yhtiö alkoi virittelemään e-sports kuvioita Gamingzone Entertainment -nimisen yhtiön kanssa. Ruotsin tuleva regulaatio työllistää MRG:tä verrattain paljon, sillä yhtiön liikevaihdosta leijonanosa tulee naapurimaastamme (19%). Pidän Ruotsin regulaatiota yleisesti epävarmuustekijänä ja riskinä. Greenin kohdalla olen kuitenkin luottavaisella päällä, koska yhtiö kasvaa markkinalla voimakkaasti.  Samalla kun muut yhtiöt kertovat Ruotsin markkinan ”kypsyneen”, ja junnaavat siellä paikallaan, MRG kasvatti alueella liikevaihtoon toisella kvartaalilla peräti 57%.

Yhtiön osakekurssi on laskenut vuoden alusta noin 24%. Mikäli uskoo kannattavuuden paranemiseen ja yritysostojen menestyksekkääseen läpiajoon, voisi tässä vakavasti harkita ostamista.

Q3 (2018) – Vahvat luvut

Kolmannella kvartaalilla MRG esitti sijoittajilleen vahvat luvut. Kannattavuus parani selvästi ja yhtiön strategia etenee erinomaisesti. Raportin perusteella voisi sanoa, että Greenin tulevaisuus näyttää suhteellisen lupaavalta. Lisenssihakemus Ruotsin vuonna 2019 reguloitavalle markkinalla saatiin päätökseen ja odottelu positiivisesta luvasta on alkanut.

Q3 -liikevaihto kasvoi voimakkaasti 50,9 % ollen 445 MSEK (295). Orgaanisen kasvun osuus oli huomattava 35,4 %. Osalla peliyhtiöistä kasvu varaa jo melkoisen voimakkaasti yritysostoihin, mutta MRG todisti jälleen oman kykynsä luoda aikaan orgaanista nousua. EBITDA kasvoi myös noin 50% ollen 75,5 MSEK (50,6). Marginaali oli opetaattorina toimivalle yhtiölle kohtuullinen 17% (17,1). Se myös parani kuusi prosenttiyksikköä edellisestä kvartaalista (Q2). Osakekohtainen tulos oli 0,99 SEK (0,73). Kassavirta heikkeni kuitenkin 107 miljoonaan (135,4). Asiakkaiden tekemissä talletuksissa tehtiin ennätys, kun depottajien käsistä Greenin sivustoille valui 1 477,8 miljoonaa kruunua.

Katsauskauden aikana merkittäviä tapahtumia olivat Evoke Gaming -yhtiön saattaminen täysin osaksi MRG:tä, Tanskan ja Irlannin vedonlyöntilisenssien saamiset sekä uuden toimitusjohtajan nimittäminen esports toimintoihin. Näin yhtiö etenee erinomaisesti maantieteellisen ja toimialoilla laajentumisen osalta. Yhtiön toimitusjohtaja Per Norman toisti uudelleen MRG:n uudet taloudelliset tavoitteet ja oli huomattavan itsevarman oloinen kertoessaan, että yhtiö lupaa niihin päästä. Uudet taloudelliset tavoitteet ovat luettavissa tämän artikkelin Q2 (2018) -osiossa.

Tänään tämän päivityksen kirjoittamisen jälkeen (31.10) William Hill tarjosi MRG:n koko osakekannasta 69 SEK /osake. Kurssi avasi luonnollisesti noin 50% nousuun. Nopean arvioni – ja johdon suosituksen - mukaan yrityskauppa menee hyvin todennäköisesti läpi. Onnittelut kaikille Greeniin sijoittaneille!

 

NetEnt

Pelivalmistuksen kuningas

Yritys

Jokainen, joka on joskus pelannut nettikasinolla, on hyvin suurella todennäköisyydellä pelannut juuri NetEntin kehittämiä pelejä. Nettikasinot eivät käytännössä koskaan valmista itse sivustojensa pelejä, vaan ne otetaan leasing-sopimuksilla NetEntin kaltaisilta pelinvalmistajilta. NetEnt toimii siis puhtaasti B2B-liiketoimintamallilla asiakkainaan lukemattomat nettikasinot, joiden sivustoilla yhtiön pelit pyörivät käytännössä yötä päivää. Yhtiö on oman alansa markkinajohtaja Euroopassa ja sen liikevaihto oli viime vuonna 14 miljardia ruotsin kruunua.

NetEnt on osa Betssonin historiaa. Toisen AB Restaurang Rouletter (nykyinen Betsson) yrityksen perustajan Bill Lindwallin poika Pontus Lindwall perusti NetEntin vuonna 1996. Yritys sai nopeasti tuulta alleen 1990-luvun puolivälissä, kun nettikasinot alkoivat syntyä. Yritys listautui pörssiin vuonna 2007 ja vuodesta 2009 se on ollut Tukholman pörssin päälistalla.  NetEntin seitsemällä toimistolla ympäri maailmaa työskentelee noin 900 osaavaa pelialan ammattilaista.

Taloudelliset tavoitteet

NetEntin päätavoite on vahvistaa omaa positiotaan pelikehityksen markkinajohtajana ja kasvattaa liiketoimintaansa markkinaa nopeammin. Vuodesta 2007 NetEnt on kasvattanut liikevaihtoaan peräti 30% vuosittain, kun nettikasinomarkkina on kasvanut noin 18%:n vuosittaisella nopeudella. Viime vuosina pelivalmistajia on kuitenkin syntynyt kuin sieniä sateella ja kilpailu NetEntin ympärillä on kiristynyt.

NetEntillä tavoitellaan pitkällä aikavälillä 60%:n osingonjakosuhdetta. Vuodesta 2007 keskimääräinen osingonjakosuhde on kuitenkin ollut enemmän, noin 74 prosenttia. Osingonmaksuhistoriaa löytyy kymmeneltä vuodelta ja summaa on kasvatettu vuosittain. Näin ollen NetEntiä voidaan pitää hyvin laadukkaana osinkoyhtiönä. Heikomman vuoden (2017) päätteeksi NetEnt piti osinkonsa ennallaan (2,25SEK).

Strategia

Kuten yllä jo aikaisemmin todettiin, NetEntin ydinliiketoimintaa on kehittää ja valmistaa pelejä, joita nettikasinot leasing-sopimuksilla heiltä hankkivat. Tuloja tulee niin sanotulla ”revenue sharing” -mallilla, jossa pelaajien tappiot jaetaan tietyillä suhteilla NetEntin ja kasinon kesken. Kasinot maksavat pelivalmistajalle kuukausittain lisenssimaksua sen mukaan, miten suurella volyymillä heidän pelejään on pelattu. Pelinvalmistajan tehtäväksi jää pelien tarjoamisen lisäksi huolehtia teknisestä tuesta ja esimerkiksi pelaajien tekemistä rahansiirroista. Näin nettikasino voi keskittyä rauhassa omaan liiketoimintaansa. NetEntillä on yli 170 yritysasiakasta, pitäen sisällään lähes kaikki Euroopan suurimmat nettikasinot. Markkinaosuuden on arvioitu olevan Euroopassa noin 25% ja globaalisti noin 15%.

NetEntin kasvustrategia koostuu neljästä pääkohdasta: nykyisten asiakkaiden laadukkaasta palvelusta, uusien tuotteiden ja palvelujen kehittämisestä, uusille markkinoille laajentumisesta ja uusien asiakkaiden hankkimisesta. NetEnt haluaa laajentua maantieteellisesti pääasiassa Eurooppaan ja siellä reguloiduille markkinoille, mutta myös Pohjois-Amerikka ja Aasia ovat mukana tehtävälistalla.  Pelikehityksessä panostetaan uusien pelien luomiseen, suurempien volyymien hallintaan ja laadukkaisiin integraatioihin eri asiakkaiden (kasinojen) kanssa. Vuonna 2015 NetEnt avasi toimintansa USA:n New Jerseyssä. Pohjois-Amerikassa vain harva osavaltio sallii uhkapelaamisen netissä. NetEntillä seurataan tarkasti tapahtumia rapakon toisella puolella ja avataan toimintoja mahdollisuuksien mukaan. Samana vuonna lisenssejä saatiin myös Iso-Britanniaan ja Espanjaan. Isossa-Britanniassa saatiin ensimmäistä kertaa pelejä myös kivijalkapelaamojen peliautomaatteihin. Viime vuonna NetEnt aloitti toiminnan Romaniassa, Bulgariassa ja Portugalissa, jotka kaikki ovat reguloituja markkinoita.

NetEnt kehuu ansaitusti pelitarjontansa olevan kilpailijoita huomattavasti laajempi ja monipuolisempi erityisesti kasinopeleissä. Kilpailun olemassaolo kuitenkin tunnustetaan ja eniten arvostusta annetaan Playtechille ja Microgamingille. Näiden kahden lisäksi useat pienemmät pelivalmistajat, kuten Cherry AB:n omistuksessa oleva Yggdrasil, haastavat jatkuvasti isompia toimijoita kilpailussa pelivalmistuksen kuninkuudesta.

NetEntin osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

NetEnt osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 8789 MSEK (26.2.2019)

Osakekurssi: 36,96 SEK (26.2.2019)

Liikevaihto: 1782 MSEK (1636)

- kasvu%: 8,9%

EBIT: 601 MSEK (582)

  • EBIT -%: 33,7%

Nettotulos: 577 MSEK (547)

Nettotulos %: 32,3%

EPS: 2,4SEK (2,28)

Osinko: 2,25 SEK (2,25)

Osinkotuotto: 6,1%

Uudet asiakkaat: 31 uutta asiakasta (37 vuonna 2017) jotka avasivat 38 (35 vuonna 2017) uutta nettikasinoa.

Q1 – Liikevaihto kehittyi odotetusti ja pelejä julkaistiin Meksikossa

Ensimmäisellä vuosineljänneksellä NetEntin liikevaihto kasvoi 15,2 prosentilla 398 miljoonaan Ruotsin kruunuun. Operatiivinen tulos (EBIT) kasvoi 6,3% ja oli 136 MSEK (128). Nettotulos (124MSEK vs. 122) ja osakekohtainen tulos eli EPS (0,52SEK vs. 0,51) kasvoivat kumpikin, mutta hyvin marginaalisesti. Uusien asiakkaiden hankinnassa tehtiin ennätys kirjoittamalla sopimukset viidentoista uuden toimijan kanssa. Kvartaalin aikana NetEntin asiakkaat julkaisivat kuusi uutta kasinosivustoa.

Katsauskauden aikana pelejä vietiin ensimmäistä kertaa koskaan Meksikon reguloidulle markkinalle yhdessä yhteistyökumppani Coderen kanssa. Uusia pelejä tuli kaksi kappaletta: Apinoiden planeetta ja Emojit. Näiden lisäksi NetEnt ilmotti kehittävänsä ensimmäisen virtuaalilaseilla pelattavan pelinsä. Toimitusjohtaja Eriksson oli vähäpuheinen ja totesi kvartaalin menneen odotusten mukaisesti.

 Q2 – Korkeaa kannattavuutta kasvaneen mobiiliaktiivisuuden avulla

Toinen kvartaali näytti liikevaihdon osalta hyvin Q1:n kaltaisia lukuja. Liikevaihtoa kertyi 407 MSEK (352), joka edustaa 15,5% kasvua. EBIT kasvoi kuitenkin reippaammin ollen 145 MSEK (122). EBIT kasvoi vuoden takaisesta 18,5% ja EBIT-marginaali oli vahva 35,7%. Nettotulos kasvoi 17,9% ollen 134 MSEK (113), ja osakekohtaista tulosta kertyi 0,56 SEK (0,47). Uusia asiakkaita saatiin kuusi kappaletta ja yhteistyökasinot avasivat katsauskaudella kahdeksan uutta nettikasinoa.

NetEnt alkoi Q2:lla tarjota pelejään Serbian reguloidulla markkinalla ja uusi lisenssi saatiin Kanadan Brittiläiseen Kolumbiaan. Espanjassa pelaajat pääsivät pelaamaan NetEntin uusia pöytäpelejä.

Q3 – Erinomaista kasvua reguloiduilta markkinoilta ja mobiilipeleistä

Kolmannella vuosineljänneksellä liikevaihto kasvoi 12,3 prosentilla 401 miljoonaan Ruotsin kruunuun (357). Operatiivinen tulos (EBIT) kasvoi 20,5% ja oli 156 MSEK (129). EBIT-marginaali oli 38,9% (36,2). Nettotulos (142MSEK vs. 119) ja osakekohtainen tulos (0,59SEK vs. 0,50) kasvoivat kumpikin mukavasti noin parinkymmenen prosentin vauhdilla. Uusia asiakkaita eli yhteistyökasinoja haalittiin kahdeksan kappaletta, ja kvartaalin aikana NetEntin kaikki asiakkaat julkaisivat yhteensä kymmenen uutta kasinosivustoa. Suurin osa tuloksesta saatiin reguloiduilta markkinoilta kuten UK:sta, Italiasta ja Espanjasta. Mobiilipelit toivat kolmannella kvartaalilla 52% liikevaihdosta. Kolmen kvartaalin EPS:n jälkeen (1,67SEK) voitaneen arvioida ensi kevään osinkotuoton pyörivän osingonjakosuhteesta riippuen noin 2-3%:n paikkeilla (67-70SEK osakekurssilla arvioituna).

Kvartaalin aikana NetEnt teki Eurogamesin kanssa yhteistyösopimuksen, jonka turvin NetEntin pelit alkavat pyöriä Italiassa kivijalkakasinoiden ja pelaamojen koneissa. Uusia pelejä julkaistiin kolme kappaletta ja livekasinotarjonnan saralla tehtiin myös kovasti töitä. On mielenkiintoista nähdä, miten NetEnt onnistuu haastamaan Evolution Gamingia livesegmentissä tulevina vuosina. Tulevaisuuden osalta toimitusjohtaja Per Eriksson nostaa esiin USA:n suuren potentiaalin. Laajentuminen USA:n markkinoille on hänen mukaansa keskeinen osa NetEnt:n pitkän aikavälin kasvustrategiaa. New Jerseyssä hyvin edennyt toiminta ja tehokas kasvu ovat merkkejä siitä, että rapakon toisella puolellakin kysyntää riittää. USA:ssa vain harvat osavaltiot ovat laillistaneet/lisensoineet onlinekasinot (toistaiseksi vain Nevada, Delaware sekä New Jersey ja osa näistäkin tietyin rajoituksin). Poliittisia askeleita kohti nettikasinomarkkinoiden avaamista on kuitenkin otettu useissa osavaltioissa, ja NetEntin johto kertoo seuraavansa Amerikan tapahtumia tarkalla silmällä.

NetEnt on epävirallisten lähteiden mukaan ollut pitkään yksi sijoittajien suosikeista kasinorintamalla. Pelien valmistus ja rahoitusmalli, jossa kasinot maksavat NetEntille oman liikevaihtonsa perusteella, on kieltämättä tehokas yhtälö. Kilpailu kuitenkin kiristyy myös tässä segmentissä, eikä NetEntinkään markkina-asema ole kirkossa kuulutettu. Jäämme suurella mielenkiinnolla seuraamaan, minkälaisin numeroin loppuvuosi saadaan pakettiin. 

Q4 – Selvän pettymyksen jälkeen katseet toiminnan tehostamiseen

Viimeisellä kvartaalilla liikevaihtoa kertyi 419 MSEK (400), joka edustaa erityisesti NetEntin tasolle heikkoa 4,7% kasvua. EBIT laski vertailukaudesta 3,9% ollen 150 MSEK (156).  EBIT-marginaali oli kuitenkin vahva 35,8%. Nettotulos kasvoi 1,5% ollen 152 MSEK (150), ja osakekohtaista tulosta kertyi 0,63 SEK (0,62). Uusia asiakkaita saatiin loppuvuodesta kahdeksan kappaletta, ja kaikki yhteistyökasinot yhteensä avasivat katsauskaudella yksitoista uutta nettikasinoa.

Yhtiön johto kertoi raportissa vuoden olleen tapahtumarikas. Tulos oli kuitenkin selvä pettymys myös yhtiön omiin odotuksiin nähden. Negatiivisen tulosvaroituksen myötä myös sijoittajat pettyivät ja piiskasivat NetEntin kurssin reilusta 60 kruunusta alle 50SEK. Kuluja aiheuttivat muun muassa lisääntyneet markkinointipanostukset, investoinnit livepeli -segmenttiin, ja uuden suuremman toimiston avaaminen Maltalle. Tulevana vuonna yhtiö keskittyy toimintansa tehostamiseen ja aikoo julkaista 20 uutta peliä (14 vuonna 2017). Liiketoiminta kasvaa toimitusjohtaja Erikssonin mukaan erityisesti Italiassa, Espanjassa, Britanniassa ja USA:n New Jerseyssä. Suurimmat haasteet kasvun osalta koettiin pohjoismaissa.

NetEnt piti osinkonsa ennallaan ja tarjoaakin tämän hetken sisääntulolle melkein 5% osinkotuoton. Vaikkakin NetEnt:n kasvu hidastui merkittävästi vuonna 2017, on yhtiöllä mielestäni edelleen vahva jalansija pelivalmistuksessa ja kaikki edellytykset vahvan kasvun jatkumiselle useilla markkinoilla.

Q1 (2018) – Näkyvyys parantunut ja potentiaalia riittää

Vuosi 2018 alkoi NetEnt:n osalta positiivisesti. Pitkään jatkunut epävarmuus Q4 -raportin jälkimainingeissa antoi hieman periksi, ja osakekurssin liikkeiden perusteella moni sijoittaja ryntäsi jälleen ostolaidalle. Raportti oli mielestäni kokonaisuudessaan miellyttävää luettavaa ja se antoi toivoa paremmasta tulevasta. Päätin itsekin tovi sitten avata uuden position pelivalmistajassa hinnan pudottua reilusti alle 40 kruunun. Koin ettei pitkään jatkunut kurssipudotus ollut enää perusteltavissa, ja yli 5% osinkotuotto ostohinnalleni antoi tukea päätökselleni. Jään mielenkiinnolla seuraamaan NetEntin vuotta ja katson, jääkö positio lyhyeksi vai niin sanotusti pitkään holdiin.

Liikevaihto oli vuoden ensimmäisellä neljänneksellä 430 MSEK (393). Liikevaihto kehittyi reilut 9% ja oli samalla yhtiön koko historian suurin. EBIT kehittyi maltillisesti 134 miljoonaan kruunuun (127), marginaalin pysytellessä 30% paremmalla puolella. Käyttökate olisi ollut 140 MSEK, ellei yhtiö olisi joutunut maksamaan lähtöpassit saaneelle ex -toimitusjohtajalleen kuuden miljoonan kruunun erorahaa. Tästä syystä myös yhtiön henkilöstökulut olivat kautta historian korkeimmat. Nettotulos nousi 115 miljoonasta 146 miljoonaan kruunuun ja osakekohtainen tulos oli vakuuttava 0,61 SEK (0,48). Tällaisen EPS:n kehityksen jatkuessa näyttäisi siltä, että NetEntiä saa taas poimittua ostoskoriinsa alle 20 PE -luvulla.

Katsauskauden aikana yhtiö solmi kuusi uutta yhteistyökumppanuutta, ja heidän (sekä olemassa olevien asiakkaiden) toimesta julkaistiin yhteensä kahdeksan uutta nettikasinoa. Koko vuonna yhtiön tavoitteena on nyt julkaista 21 uutta peliä, ja 27 kumppanikasinoa. Uusia kasinopelejä yhtiö ehti Q1 aikana kehittää viisi. Mr Greenin kanssa tehdylle yhteistyölle luotiin syvyyttä muun muassa livepelihankkeiden ja affiliate -markkinoinnin muodossa. NetEntiä luotsaa tällä hetkellä Theresa Hillman, joka tosin paikkailee tyhjäksi jäänyttä ruutua vain uuden toimitusjohtajan löytymiseen asti.  Hänen mukaansa yhtiö keskittyy jatkossa kasvun tavoittelun ohella erityisesti kulujen karsimiseen, sekä liiketoiminnan skaalaamiseen niin uusien kumppaneiden kuin maantieteellisenkin laajentumisen puitteissa.

Yhtiön Q1 -esityksessä näytettiin muutama dia myös pitemmän tähtäimen tavoitteista.  Näistä eniten esille tuotiin latinalaisen Amerikan sekä USA:n valloittamista. Hankkeita mediapuolelle pyritään myös kehittämään. Yhtiön tarkoituksena on keskittää liiketoimintoja enenevissä määrin paikallisesti reguloiduille markkinoille. Tällä hetkellä reilu kolmannes liikevaihdosta tulee niistä. NetEntin keskeisimmät markkinat (EU) ovat UK, Italia, Espanja. Johdon mukaan asemoituminen Ruotsin tulevaa regulaatiota kohtaan on edennyt hyvin, vaikkakin yhtiö mainitsi viimeksi edellisessä raportissa pohjoismaiden olevan jostain syystä yhtiölle erityisen haasteellinen toimintaympäristö.

Q2 (2018) – Tummat pilvet palasivat ennen aikojaan?

Netent julkaisi Q2 -tuloksena odottavissa tunnelmissa. Ensimmäisellä kvartaalilla lupailtiin paljon, ja markkina jäi odottamaan lupausten lunastamista. Raportti oli mielestäni kohtuullinen, mutta mitään merkittävää parannusta ei kuitenkaan vielä nähty. Väliaikainen toimitusjohtaja Theresa Hillmann nimitettiin pysyvästi tehtäväänsä, ja hän on nyt kieltämättä haasteellisessa tilanteessa. Edellisen johtajan potkujen jälkeen kelkka pitäisi kvartaalitalouden kärsimättömyyden edessä kääntää nopeasti. Vaikuttaisi kuitenkin siltä, että paremmat ajat odottavan mahdollisesti syksymmällä. Oma NetEnt -positioni jäi lyhyeksi, kun kurssi nousi voimakkaasti pian ostamiseni jälkeen. Päätin ottaa osingot sekä +20% kurssinousun ulos juuri tämänkaltaisten lievien pettymysten varalta. Ehkä tällä kertaa oli myös tuuria mukana, koska en yleensä pyri treidaamaan millään osakkeilla ja tämäkin päätös tehtiin lähinnä intuitiolla. Aikoinaan kun aloitin peliyhtiöihin sijoittamisen, luin miten kanssasijoittajat kehuivat NetEnt:n kaltaista toimijaa ”idioottivarmaksi bisnekseksi”. Yhtiön markkina-arvosta on kuitenkin noin kahdessa vuodessa sulanut pois lähes 60% (toukokuun 2016 huiput 88 SEK). Osakemarkkinoilla pärjäisi myös peliyhtiöiden kanssa paremmin, jos mitään ei pitäisi varmana.

NetEnt:n Liikevaihto oli toisella neljänneksellä 437 MSEK (413). Liikevaihto kehittyi vain vaivaiset 5,8% mutta oli kuitenkin jälleen yhtiön koko historian korkein. EBIT kehittyi sekin vain karvan verran (149 MSEK vs. 147 MSEK) marginaalin ollessa NetEnt:lle normaalilla tasolla (34%). Nettotulos oli 139 MSEK (136) ja osakekohtainen tulos 0,58SEK (0,57). H1 EPS on nyt 1,19 SEK, joten yhtiön kirjoitushetken markkinahinta (35,76SEK) on mielestäni hyvinkin perusteltu (PE 15 paikkeilla H1 EPS kerrottuna karkeasti kahdella).

Katsauskauden aikana uusia yhteistyösopimuksia solmittiin 14, mikä on 7 vähemmän kuin vuotta aikaisemmin. Uusia kasinoja julkaistiin yksi vähemmän kuin vuosi sitten (15 vs. 14). Uusia pelejä kehitettiin ja julkaistiin viisi kappaletta, joista suosituimmaksi on osoittautunut Jumanji -niminen videopeli. Toimitusjohtaja Hillman kirjoitti normaalia pitemmän lausunnon, josta sain kuitenkin irti vain lähinnä samat asiat kuin edellisenkin raportin kommenteista.  UK ja pohjoismaat ovat johdon mukaan markkinana ”kypsyneet”, ja kasvu niissä on kovien ponnistusten takana. Muut – esimerkiksi Etelä-Euroopan markkinat – toimivat sen sijaan hyvin. Yhtiön kulut sekä yleiset toiminnot ovat terävän trimmerin alla, ja siten syksyn uskotaan olevan vahvemman kasvun aikaa. Kaukaisemmassa horisontissa häämöttää hyvän valmistautumisen jälkeinen Ruotsin reguloitu markkina sekä alustava jalansija USA:ssa.

Uskon edelleen NetEnt:iin, mutta menneiden vuosien kasvuvauhtiin tuskin enää päästään ilman merkittäviä uudistuksia ja tai USA:n ym. uusien isojen markkinoiden avautumista.

Q3 (2018) – Uhkakuvat väistyvät hiljalleen

Netentin uusi toimitusjohtaja Theresa Hillman oli Q2 -raportin jälkeen tiukassa paikassa. Yhtiön kurssi luisui tasaiseen tahtiin ja markkina oli kärsimätön. Pikkuhiljaa ennen kolmannen kvartaalin julkaisupäivää julkisuuteen alkoi tippumaan positiivisia signaaleja. Suomen julkisten hankintojen kanava (HILMA) kertoi Veikkauksen tehneet NetEntin kanssa yhteistyösopimuksen. Siirryin itse uutisen luettuani ostolaidalle. Tämän jälkeen suuri Hedgerahasto Gladiator ilmoitti uskovansa vakaasti yhtiön tulevaisuuden näkymiin ja ostaneensa yli 2 miljoonaa osaketta. Myös sisäpiirin ostoja tipahteli lokakuun aikana. Raportin tultua julki oli selvää, että pelinkehittäjän kelkka on vihdoin saatu kääntymään. NetEntin osakekurssi on noussut raportin julkaisemispäivästä kirjoitushetkellä noin 30%.

Katsauskauden liikevaihto kasvoi vajaat 11% ollen 449 MSEK (405). Käyttökate (EBITDA) nousi 227 miljoonaan kruunuun (195). Marginaali oli erinomainen 50,6%. EBIT kasvoi 172 MSEK (195) tasolle, marginaalin ollessa sama kuin vertailukaudella, eli 38,3%. Nettotulos oli 155 MSEK (142) ja osakekohtainen tulos 0,65 SEK (0,59). Uusia yhteistyöoperaattoreita saatiin Q3:lla 9 (8), ja he yhdessä aikaisempien kumppanien kanssa julkaisivat yhteensä 14 (10) uutta kasinoa. Luvut ovat selvästi Q2 lupaavammat. On hienoa nähdä, miten tulosta ei ole tehty pelkästään leikkaamalla ja tehostamalla, vaan kasvua on tullut edelliseen kvartaaliin verrattuna tuplavauhdilla myös liikevaihdon osalta.

Kolmannen kvartaalin merkittäviksi tapahtumiksi yhtiön johto listasi pelien julkaisun Kanadassa Britits Columbia Lotteryn, ja New Jerseyssä Hard Rockin kanssa. Lisäksi ensimmäinen asiakaskasino avattiin Liettuan reguloidulla markkinalla. Uusi peli Jumanji sai todella lämpimän vastaanoton, ja Lars Johansson nimitettiin uudeksi talousjohtajaksi. Mielestäni mielenkiintoisin tieto oli kuitenkin uusi aluevaltaus affiliate -markkinoinnin saralla. Affitoiminta on ollut etenkin pelialalla viime vuosina todella kannattavaa (katso esim. Cherryn Game Loungen luvut). Siksi on luontevaa, että NetEnt:kin ottaa osaa kilpailuun. Idea oli kaiken lisäksi erinomainen – sivusto, jossa pelaajat voivat ilmaiseksi kokeilla NetEntin pelejä - ja josta löytää kasinojen tarjouksia kokeilla samoja pelejä oikealla rahalla. Uskon, että yhtiön resursseilla tästä aihiosta voi kasvaa merkittävä ajuri tulevaisuuden kasvulle.

Hillman oli luottavainen loppuvuoden suhteen. Tehostamisen ansiosta yhtiön kulut ovat hallinnassa, ja 362 MSEK kassa mahdollistaa vahvan maksukyvyn osakkeen omistajille ensi keväänä. Loppu vuonna julkaistaan ainakin 5 uutta peliä, joista yksi perustuu suosittuun Vikings TV-sarjaan.

Q4 (2018) – Kulukuri puree, mutta ei riittävän nopeasti

NetEntin vuoden agenda oli kääntää yhtiön heikentynyt kasvuvauhti ja kannattavuus takaisin kasvu-uralle. Vuoden mittaan sijoittajille tarjottiin tasaiseen tahtiin tietoa etenemisestä, ja uusi toimitusjohtaja Hillman teki hartiavoimin töitä tuloksen parantamiseksi. Kuluja karsittiin, uusia pelejä kehitettiin, ja investointeja tehtiin (harkiten). Neljännen kvartaalin tuloksen perusteella selvää käännettä ei vielä ole tapahtunut, mutta joitain merkkejä paremmasta on kuitenkin näköpiirissä.

Q4 -liikevaihto kasvoi 9,4% ollen 465 MSEK (425). Kehitykseen vaikutti huomattavasti heikentynyt Ruotsin kruunu. Euroissa mitattuna liikevaihto kasvoi vain 3,9%, johon yhtiön johto ei ollut ollenkaan tyytyväinen. Käyttökate (EBITDA) oli 204 miljoonaa kruunua (195). Marginaali oli yhtiön keskiarvossa 43,9%. EBIT heikkeni kertaerien takia 146 miljoonaan kruunuun (152). Kertaerät (22 MSEK) muodostuivat henkilöstökulujen säästötoimissa – eli toisin sanoen eropakettien ja juristien palkkioiden muodossa. Nettotulos oli 137 MSEK (155) ja EPS 0,57 SEK (0,65). Kertaeristä puhdistettuna tulos oli kohtuullinen. Markkina oli kuitenkin odottanut enemmän – tulospäivänä pörssikurssi laski melkein 10%.

Uusia yhteistyöoperaattoreita hankittiin viimeisellä kvartaalilla 8 (8) ja kumppanikasinot julkaisivat katsauskauden aikana 9 uutta nettikasinoa (11). Jos Ruotsi lasketaan mukaan, vuonna 2018 yli kolmannes NetEntin liikevaihdosta tuli reguloiduilta markkinoilta. Osinkoehdotus tulevalle keväälle pidettiin viime vuoden tasolla, eli 2,25 kruunussa. Osinko vahvistetaan kevään yhtiökokouksessa.

Katsauskauden tärkeitä tapahtumia olivat sopimukset Svensa Spelin ja Veikkauksen kanssa, sekä livekasinosopimus William Hillin kanssa. Uudelleenjärjestelyt saatiin valmiiksi, ja siten kulut pysyvästi pienemmiksi.

Toimitusjohtaja Hillman totesi tulosjulkistuksen lehdistötilaisuudessa, ettei henkilöstökuluja voida enempää karsia. Henkilöstä on NetEntin tärkein voimavara, ja ilman heitä, ei uusia pelejäkään kukaan kehitä. Mitään tarkkaa taloudellista ohjeistusta vuodelle 2019 ei annettu, mutta johto oli toiveikas. Tulevaisuudessa siintää useiden uusien pelien julkaisemiset, ja mahdollisesti USA:n markkinat. NetEnt jauhaa hyvää tulosta, ja yhtiön kassassa makaa noin 500 miljoonaa kruunua. Saadaanko kunnollista kasvua kuitenkaan enää aikaan?

Q1 (2019) – Kasvun tavoittelusta kohti puolustuskantaa

NetEntin raportilta odotettiin jälleen paljon. Viime vuosi kului pitkälti kokonaan säästökohteiden etsinnässä ja kasvumahdollisuuksien tunnustelussa. Ensimmäisen kvartaalin tuloksen perusteella NetEnt ei todellakaan ole saanut kelkkaansa käännettyä, vaan taistelee edelleen epätoivoisesti vastavirtaan. Toimitusjohtajan sanat: ”emme osaa arvioida tulevaa kasvua, mutta uskomme pystyvämme puolustamaan markkina-asemaamme”, kertoo hyvin paljon yhtiön tilanteesta.

Vaikuttaisi siltä, että kasvun tavoittelusta on siirrytty nyt nykyisen aseman puolustamiseen ja kasvumahdollisuudet siintävät kauempana tulevaisuudessa. NetEnt ei kuitenkaan ole mikään kriisiyhtiö, vaan edelleen kannattava, vakavarainen ja hyvä yritys, joka on vain toistaiseksi saavuttanut kasvunsa rajat. Korkeilla arvostuskertoimilla vaihdetut kasvuyhtiöt ovat aina tuomittuja kurssipudotukseen kasvun pysähtyessä, vaikka toiminta olisikin edelleen kannattavaa.

Vuoden ensimmäisen neljänneksen luvut näyttivät seuraavaa: liikevaihto laski muutaman prosentin ollen 418 MSEK (430), käyttökate (EBITDA) nousi 196 miljoonaan kruunuun (182) ja marginaali oli 47 %. Liiketulos laski 126 MSEK (134) tasolle, marginaalin ollessa vertailukauden tasolla noin 30 prosentissa. Nettotulos oli 120 MSEK (146) ja osakekohtainen tulos 0,5 SEK (0,61). Luvut ovat suurimmaksi osaksi laskusuunnassa, ja kaiken lisäksi selvästi 2018 loppuvuoden tasoa alempana.  Uusia yhteistyöoperaattoreita saatiin Q1:lla 8 (6), ja he yhdessä aikaisempien kumppanien kanssa julkaisivat yhteensä 9 (8) uutta kasinoa. Uusia pelejä kehitettiin viisi (koko vuoden tavoite 30-35).

Suurin ongelma ensimmäisellä neljänneksellä oli jokaiselle pelialaa seuranneelle helposti arvattava: Ruotsi. Merkittävä osa NetEntin yhteistyökumppaneista operoi Ruotsin uudella reguloidulla markkinalla, joka ei ole käynnistynyt lupaavasti. Useat operaattorit ovat olleet Ruotsissa vaikeuksissa, joten on selvää, että se koskettaa myös NetEntiä. Yhtiöiden johto – tai varsinkaan minä – ei osaa eikä halua ennustaa Ruotsin kehityssuuntaa. Ei auta kuin odottaa ja katsoa miten markkinalla toimivien yhtiöiden käy.

Theresa Hillman kertoi positiivisiksi asioiksi katsauskaudella hyvän etenemisen USA:ssa ja toisella neljänneksellä alkavan yhteistyön Veikkauksen kanssa Suomessa. Sitä odottelen itsekin innolla. NetEnt jatkaa myös panostamista livepelisegmenttiin, jossa Evolutionin haastaminen on tosin hyvin haasteellinen tehtävä. Tulevalle vuodelle yhtiön hallitukseen on ehdotettu kolme uutta jäsentä ja yhtiö aikoo aloittaa omien osakkeiden osto-ohjelman. Tämä on aina hyvä merkki siitä, että yhtiö itse näkee osakkeensa hinnassa nousuvaraa.

osakekatsaus-2017

Global Gaming

Ninjakonseptilla pelaamisen kynnys matalaksi

Yritys

Global Gaming on tämän artikkelisarjan tuorein listautuja. Yritys järjesti vuoden 2017 lopulla listautumisannin, joka merkittiin yli jopa 18-kertaisesti. Listautumishinta oli 22 ruotsin kruunua, mutta osake nousi hyvin pian pörssiin tulonsa jälkeen 30 kruunun paremmalle puolelle. Yhtiön perustajissa oli ja on mukana useampi suomalainen.  Global Gaming on toistaiseksi kohtuullisen pieni yhtiö, jolla on merkittävää toimintaa vain Ruotsin ja Suomen markkinoilla. Yhtiöllä on muutamia kasinobrändejä, joista tunnetuin on Ninja Casino. Muita ovat muun muassa kotikasino.com ja vikingslots.com. Tällä hetkellä voisi kuitenkin melkein sanoa, että Global Gaming on yhtä kuin Ninja Casino. Ninja poikkeaa muista kasinosivustoista uudella ja innovatiivisella kirjautumistavallaan. Asiakkaat pääsevät käytännössä pelaamaan Ninja Casinolle pelkillä pankkitunnuksillaan – huomattavasti nopeammin kuin kilpailijoiden rekisteröitymistä vaativille sivustoille. Kasinobrändien lisäksi Globalilla on jonkin verran B2B -toimintaa alustavuokrauksen parissa.

Global Gaming kasvaa kovaa vauhtia ja omaa kieltämättä paljon potentiaalia. Yhtiön pääkonttorit sijaitsevat Malmössä ja Maltalla. Osaketta vaihdetaan Tukholman First North -listalla ja yritystä alkoi 1.5.2018 johtamaan uusi toimitusjohtaja Joacim Möller.

Taloudelliset tavoitteet

Global Gaming on voimakkaassa kasvuvaiheessa oleva yhtiö, jonka tuloksen ennustaminen on monin tavoin hyvin haasteellista. Yhtiö pyrkii parhaillaan aggressiivisesti uusille markkinoille ja panostaa voimakkaasti kasvuun. Tämän tekstin keskeisistä tunnusluvuista näkee hyvin, minkälaisella voimalla Global etenee. Tulevaisuuden ennustamisen vaikeuden ovat tunnustaneet niin yhtiön johto kuin analyysitalotkin. Johto kuitenkin kertoo pitkän aikavälin kasvutavoitteen olevan keskimääräistä uhkapelimarkkinan kasvuvauhtia nopeampi liikevaihdon kehitys ja korkea kannattavuus.

Yhtiön tavoitteena on jakaa vuosittain vähintään 50% tuloksestaan osinkoina sijoittajille. Ehkä jopa hieman yllättäen yhtiö kertoi jakavansa ensimmäiset pörssiosinkonsa ja keväällä 2018. Lukemani perusteella monet sijoittajat ovat sitä mieltä, että kaikki raha pitäisi nyt suunnata kasvuun eikä ulos osinkoina. Redeyen tuoreimmassa yhtiöraportissa analyytikko Johan Svantesson muun muassa mainitsee Globalin viimeaikaisten markkinointipanostusten olleen erinomaisen tehokkaita. Hänen mielestään varat pitäisi tästä tehokkuudesta johtuen investoida mahdollisesti hyvällä palautusprosentilla uudelleen eikä jakaa vielä ulos.  Olen itse asian suhteen neutraali. Osingot tuovat mukanaan jatkossa helpommin institutionaalisia suursijoittajia, joiden läsnäolo parantaa osakkeen likviditeettiä. Ja ainahan osingot voi sijoittaa uudelleen itsekin.

Strategia

Global Gaming ratsastaa tällä hetkellä Ninja Casino -brändillään. Sivustolla on käytössä innovatiivisuudestaan palkittu PayNPlay -konspeti, joka mahdollistaa nopean pelaamisen, talletukset ja kotiutukset. Tavallisella kasinosivustolla rekisteröityminen vie aikaa, ja kasinolle pitää antaa paljon tietoja itsestään. Kotiutuksissa saatetaan vaatia henkilöllisyyden todentamista muun muassa passikuvien tai vastaavien muodossa. Ninja Casinolla pelattaessa riittää, että kirjautuu pankkitunnuksillaan sisään. Kuullessani tästä uudesta tulokkaasta, kävin itsekin kokeilemassa Ninjaa. Ymmärsin heti mikä (ainakin hetkellinen) kilpailuetu sivustolla on. Minulla kesti vain pari minuuttia sivustolle saapumisesta hedelmäpelin ensimmäiseen pyöräytykseen.

Jotkut olivat jo vuoden vaihteessa sitä mieltä, että Ninjan konsepti on nopeasti kopioitavissa ja isot toimijat tulevat pian pyyhkimään Globalin Ninjoineen kartalta. Toistaiseksi kuitenkin vain Cherry on julkaissut vastaavalla konseptilla toimivan sivuston (snabbare.com), joka ei mielestäni vaikuta kovin houkuttelevalta. Global Gaming juoksee periaatteessa tällä hetkellä kelloa vastaan - ehditäänkö Ninja -brändi istuttaa asiakkaiden sydämiin ja useammille markkinoille ennen kilpailijoiden hyökkäystä? Sijoittajien keskuudessa on ollut myös paljon puhetta siitä, onko PayNPlay -konsepti regulaattoreiden mielestä tarpeeksi vahva tunnistautumiseen. Vaikuttaisi kuitenkin siltä, että pankkitunnistus kattaa kaikkien maiden pelilisenssien vaatimukset.

Jatkossa Globalin menestymisen avaimet ovat ehdottomasti kahdessa tukipilarissa: maantieteellisessä laajentumisessa sekä uusien PayNPlay -konseptin alla toimivien kasinobrändien kehittämisessä. Ninja ja uudet kasinot pitäisi saada levitettyä mahdollisimman nopeasti ympäri Eurooppaa.

Global Gaming osakekurssin kehitys vuoden 2019 aikana. www.nordnet.fi

Global Gaming osake

Keskeiset tunnusluvut (2019)

Markkina-arvo: 786 MSEK (28.2.2019)

Osakekurssi: 19,19 SEK (28.2.2019)

Liikevaihto: 915,6 MSEK (458)

- kasvu%: 100 %

EBIT: 148,6 MSEK (122)

  • EBIT -%: 16%

Nettotulos: 125 MSEK (108)

  • Nettotulos -%: 13,6 %

EPS: 3,09 SEK (2,73)

Osinko: 3 SEK (1,4)

Osinkotuotto %: 15,6 %

Yhtiö ei tuo raporteissaan esille pelaajamääriin tai talletuksiin liittyviä lukuja. Olen kuitenkin siinä käsityksessä, että Ninja -kasinolla on asiakkaiden suhteen poikkeuksellisen hyvä ”paluuprosentti” verrattuna tavallista rekisteröitymistä vaativiin kasinosivustoihin.

Koko vuosi 2017 – Kasvuprosentit huimaavat päätä, mutta toiminta tarvitsee lisää tukijalkoja

Global Gaming kasvatti vuoden 2017 aikana liikevaihtoaan 372% edellisvuodesta. Kasaan saatiin 458 miljoonaa kruunua (97).  EBITDA hieman yli kymmenkertaistui 12 miljoonasta 122 miljoonaan. Nettotulosta jäi viivan alle 108 MSEK (10) ja osakekohtaista tulosta 2,73 SEK (0,27). Kirjoituspäivän kurssilla (5.3.2018 – 36,6 SEK) yhtiön menneen vuoden PE -luku on noin 13, ja ensi vuoden ennusteilla (Redeye -analyytikko Johan Svantesson ennustaa 4,93 osakekohtaista tulosta vuodelle 2018) hieman yli 7. Miten tämä voi olla mahdollista? Miten tuloksensa kymmenkertaistanut ja tulevana vuonna mahdollisesti tuplaava yhtiö voidaan arvostaa näin matalalle? Mihin tahansa peliyhtiöön verrattuna Global näyttää arvostuksensa puolesta siltä, ettei sen tulevaisuuteen uskota juuri ollenkaan.

Onko tähän arvostukseen sitten oikeasti perusteita? Näkemykseni mukaan on ja ei. Näen Globalin olevan aliarvostettu osaksi siksi, että sen tulot tulevat pääosin Ruotsin pian reguloituvalta markkinalta. Sijoittajat pelkäävät Ruotsin lakimuutoksien tekevän hallaa Globalin kehitykselle. Jossain vaiheessa jopa pelättiin, ettei PayNPlay konsepti täytä tulevia lisenssivaatimuksia. Redeyen yhtiöraportin ja yhtiön johdon omien kommenttien perusteella voidaan kuitenkin todeta pelon olevan turhan suuri ja Ruotsi-uhka liioiteltu. Toinen syy yhtiön tämän hetkiseen arvostukseen on sen lähes täydellinen riippuvuus yhdestä brändistä, eli Ninjasta. Harva peliyhtiö on vain yhden sivuston varassa ja on täysin ymmärrettävää, että tämä aiheuttaa sijoittajissa huolta. Kolmas syy on mielestäni yksinkertaisesti lyhyt pörssihistoria. Kestää hetken, ennen kuin sijoittajat löytävät uuden yhtiön ja alkavat luottaa sen johtoon. Viime vuosina niin meillä Suomessa kuin naapurissakin on ollut paljon listautumisia. Moni on varmasti pohtinut usean niistä olleen lähinnä suurten omistajien rahastuksia suosiollisessa pörssisyklissä. Hyvänä esimerkkinä tällaisesta on mielestäni Rovio, joka myi listautumisesitteessään kuvan upeasta tulevaisuudesta, ja veti sitten hetken päästä maton sijoittajien jalkojen alta. Mahdollisesti jotkut ovat ajatelleet näin oleva myös Globalin kohdalla.

Mitä yritys sitten aikoo tehdä näiden riskien poistamiseksi? Tuoreen osavuosikatsauksen mukaan yhtiö tulee julkaisemaan alkuvuodesta 2018 uuden brändin Ruotsin markkinalle sekä avaamaan toimintansa Virossa (pieni mutta voimakkaasti kasvava reguloitu markkina). Yhtiö työstääkin parhaillaan Viro -lisenssiä Ninja Casinolle. Ruotsiin julkaistava uusi kasinobrändi tulee todennäköisesti toimimaan PayNPlay -konseptilla ja toimimaan Maltan pelilisenssillä. Yhtiö lupaili myös siirtyvänsä kuluvan vuoden ensimmäisen puolikkaan aikana Viron lisäksi vähintään yhteen uuteen Euroopan maahan.  Viimeisimmässä raportissa yhtiö kertoi myös yhteistyösopimuksien syntymisestä Evolution Gaming:in sekä Cherry Groupin omistaman Yggrasil -pelivalmistajan kanssa. Nämä liikut ovat mielestäni oikeita, Evolutionin ollessa kiistatta livepelitarjonnan kuningas ja Yggrasilin pelivalmistuksen nouseva tähti.

Global Gaming on riskiä sietävälle pelifirmasijoittajalle mielenkiintoinen vaihtoehto. Yhtiö kasvaa päätöntä vauhtia ja tilaa kasvulle on tulevaisuudessakin. Tämän hetken riskit ovat mielestäni huomisen suuria mahdollisuuksia. Sijotustieto.fi:n keskustelupalstalla on saatu lukea viime aikoina erään sisäpiiriläisen analyysiä yhtiöstä. Lyhyen perehtymisen jälkeen voi helposti päätellä kuka suomalainen on kyseessä. Hän on omien sanojensa mukaan ALL IN -Globalin osakkeessa. Itse en ihan jokaista pelimerkkiäni lähtisi vielä tässä vaiheessa Ninjalle antamaan, mutta matala arvostus kieltämättä houkuttelee ja tulen seuraamaan tiiviisti yhtiön kehitystä. Vuodesta 2018 tulee tavalla tai toisella todella mielenkiintoinen – se on varma!

Q1 (2018) – Negatiivinen tulosvaroitus juuri ennen raporttia

Global Gaming tiputti kovimmat haaveilijat tukevasti maan pinnalle tiedottamalla odotuksista jääneestä tuloksesta vain muutamaa päivää ennen Q1 -raporttia. Yhtiön luvut olivat raportissa edelleen erittäin hyviä, mutta markkinan odottaessa aikaisemmista lupauksista johtuen enemmän, ”negari” oli pakko antaa. Tovi ennen negatiivista tulosvaroitusta, yhtiöltä tuli myös toinen tiedote toimitusjohtaja Stefan Olsson:n siirtymisestä yhtiön sisällä omasta tahdostaan toisiin tehtäviin. Varovaisimmat ja tarkkasilmäisimmät sijoittajat olisivat voineet ehkä tämän perusteella aavistaa, mitä tuleman piti. Siirtyi Olsson sitten vapaaehtoisesti tai ei, valtakapula on ollut nyt 1.5 lähtien Joacim Möllerin käsissä.

Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä Global Gaming kasvatti liikevaihtoaan 266%, sen ollessa 198,6 MSEK (54,3). NinjaCasino kasvoi liikevaihdoltaan vuoden 2017 viimeiseltä neljännekseltä 25%, ja talletukset kyseiselle kasinolle nousivat 30%. Raportista löytyy maininta, jossa kerrotaan huhtikuun alkaneen NinjaCasinon osalta reilusti Q1 -lukuja paremmin. EBIT lähes kolminkertaistui ollen 29,3 MSEK (11,4). Nettotulos oli 25,8 MSEK (10), ja osakekohtainen tulos 0,65 SEK (0,26). Markkinointikustannukset olivat todella korkeat. Ensimmäisen kvartaalin 63,5 MSEK markkinointikulut vastasivat 32% liikevaihdosta ja ovat toistaiseksi yrityksen kautta aikojen suurimmat. Yhtiön johto kertoi kuitenkin raportissa panosten olleen tuottavia, eikä yhtiön ole tarkoitus kasvattaa kuluja enää seuraavalla kvartaalilla.

Yhtiön uusi toimitusjohtaja kertoi raportissa uuden SpelLandet -brädin olevan pian valmis julkaisuun. Sivusto toimii Maltan pelilisenssillä ja yhtiön NinjaCasinolta tutulla PayNPlay -konspetilla. SpelLandetin tavoite on tavoittaa hieman Ninjaa laajempi kohderyhmä. Viron pelilisenssi -prosessi on nyt Möllerin mukaan finaalivaiheessa. Mitä tulee meneillään oleviin regulaatioihin (lähinnä Ruotsi), johto on hyvin luottavainen sen suhteen, että yhtiöllä on kaikki kunnossa lisenssien saamiseksi.

Global Gaming piti aikaisemmin arvioidun 1,4 SEK osinkolupauksen ja tämän hetkinen hinta (31,6 SEK) tarjoaa noin 4,4% osinkotuoton. Kuluvan vuoden PE -luku (4xQ1 EPS) liikkuu hieman kymmenen yläpuolella.

Q2 (2018) – Bisnes kasvaa, mutta luvut eivät yllä odotuksiin

Global Gaming:n osakekurssi on lasketellut tasaisesti koko vuoden ja heilunut noin 27-30 kruunun paikkeilla. Tulee jopa sellainen fiilis, että kurssi laskee samaa tahtia kuin mitä muut kasinot julkaisevat brändejään PayNPlay -konseptilla. Yhtiön markkina-arvosta kiistellään välillä rankastikin netin eri keskustelupalstoilla. Osa on sitä mieltä, ettei näin voimakkaasta kvartaalista kvartaaliin kasvavalle yritykselle voida antaa vain noin 10 PE-lukua. Toiset taas argumentoivat heikon (tai helposti katoavan) kilpailuedun puolesta ja pitävät hintaa oikeana. Mielestäni kummallakin puolella on totuutensa. Yhtiö etenee vauhdilla, mutta käytännössä vain yksi brändi B2C -puolella (Ninja, joka vastasi 91% Q2-liikevaihdosta), ja helposti kopioitavissa oleva etu (PayNPlay), tekevät yhtiöstä riskisen.

Vuoden toisella neljänneksellä Global Gaming kasvatti liikevaihtoaan 133%, sen ollessa 227,8 MSEK (97,7). EBIT kehittyi hyvin ollen 41,1 MSEK (26,5). Nettotulos oli 28,9 MSEK (23,4), ja osakekohtainen tulos 0,71 SEK (0,60). Kaikissa luvut ovat Q1 -2018 verraten hyviä, mutta vertailukauteen suhteutetut prosentit eivät enää huimaa päätä. Tämä on toki selitettävissä lähinnä entistä kovempien vertailukausien luvuilla. Suurimmat kasvuharppaukset ja tuhansia prosentteja lähentelevät kasvuluvut ovat kuitenkin nyt historiaa, ja yhtiön lukuja alkaa olla helpompi verratta muihin vastaaviin B2C -toimijoihin.

Katsauskauden aikana Global Gaming piti aikaisemman lupauksena Viron lisenssin hankkimisesta ja alkoi tarjoamaan Ninja -konseptiaan kyseisellä markkinalla. Virossa on muutenkin kuhinaa, ja olen siinä ymmärryksessä, että maa alkaa pian todella haastamaan Maltaa yhtiöiden kotipaikkana. Ruotsiin jätettiin lisenssihakemus ensimmäisten joukossa ja johto pitää yhtiön asemaa vahvana tulevassa regulaatiossa.

Katsauskauden aikana Global Gaming käytti edelleen suuria summia markkinointiin. Merkittäviä tehostamisia on kuitenkin tehty, ja niistä hedelmiä saa johdon mukaan keräillä loppu vuodesta. Muun muassa Affiliate -markkinointisopimuksia on voitu neuvotella paremmiksi Ninjan ajaessa sivustojen kautta niin suurta trafiikkia.

Johto näkee itsekin yhtiön saavuttaneen nyt tietynasteisen tasannevaiheen, ja on iloinen, että yhtiö pääsee nyt rauhassa keskittymään ydinliiketoimintojensa kehittämiseen ja uusien markkinoiden valtaamiseen.

Q3 (2018) – Erinomaiset luvut epäilyistä huolimatta

GG: tulosta odoteltiin markkinoilla hermostuneissa tunnelmissa. Kurssi otti tovi ennen julkaisupäivää ison harppauksen ylös, kun MRG:n ostotarjous William Hilliltä tuli julki. Spekulaatio myös GG:n myynnistä alkoi välittömästi. Sinänsä tämä on ihan loogista, koska William Hill perusteli ostonsa juuri Greenin vahvalla Ruotsi-presenssillä. Olin lähellä ostaa GG:tä, mutten uskaltanut enää siinä vaiheessa, kun kurssiin puhallettiin reilusti Green-ilmaa. Kolmas kvartaali oli kuitenkin erinomainen siitä huolimatta, että PayNPlay -konsepteja on tupsahdellut esiin sieltä täältä kuin sieniä sateella. Tuloksenjulkistuspäivänä kurssi on kirjoitushetkellä 9% nousussa. En enää näillä hinnoilla halua mukaan, koska mielestäni GG:llä ei ole selkeää kilpailuetua. Katsotaan, olenko väärässä. Periaatteessa GG voi mennä kaupaksi suurella preemiolla vaikka huomenna.

Q3 -liikevaihto kasvoi 93% ollen 253,1 MSEK (131,4). EBIT nousi 60,3 miljoonaan kruunuun (42,1). Nettotulos oli 54,3 MSEK (37) ja osakekohtainen tulos 1,33 SEK (0,96). Valtaosa tuloksesta tuli Ninja Casinolta (91%). Johto päätti, että kaikki panokset laitetaan jatkossa kasinotoimintaan, ja B2B (Whitelabel-alustabisnes) unohdetaan. Ninjalta odotetaan paljon myös Viron markkinalla, jolla mennään pian tuoreen lisenssin kanssa.

Kolmannen kvartaalin aikana Joackim Möller nimitettiin uudeksi toimitusjohtajaksi, Ruotsin lisenssihakemus saatiin päätökseen, ja Kambin kanssa tehtiin vedonlyöntisopimus. Global Gaming sai marraskuun 14. päivä suuren tunnustuksen, kun se palkittiin Ruotsin nopeimmin kasvavaksi teknologiayhtiöksi. Johto uskoo vahvasti, että yrityksen vahva meno jatkuu, vaikka Ruotsin regulaatio tuokin vero-ongelmia tullessaan. Vahvan brändin ja muiden kulujen hallinnan oletetaan riittävän. Aika näyttää, kauanko pieni mutta ketterä Ninja jaksaa kamppailla tässä rajussa nettirahapelikentän kilpailussa.

Q4 (2018) – Lähes täydellinen katastrofi, kurssi romahti välittömästi

Iso ruotsalainen osakeanalyysiä tuottava yritys (RedEye) arvioi ennen osavuosikatsausta Global Gamingin bruttotuloksen olevan viimeisellä kvartaalilla noin 60 MSEK, ja laski hieman tavoitehintaansa. Keskustelupalstoilla yleinen mielipide oli, että arvio on alakanttiin. Eipä ollut. Global Gamingin raportti oli karmaisevaa luettavaa, ja yhtiön osakekurssia rankaistaan parhaillaan todella rajusti. Tulosjulkistuksen aamuna yhtiö treidasi melkein -40 % laskussa.

Neljännen kvartaalin liikevaihto kasvoi 35 % ollen 236 MSEK (174,6). EBIT laski kuitenkin 18 miljoonaan kruunuun (42). Nettotulos oli 16,1 MSEK (37,9) ja osakekohtainen tulos 0,39 SEK (1,06). Hulluinta raportissa oli, että hallitus esitti osingon tuplaamista (3 SEK) kevääksi. Yhtiö tarjoaakin parhaillaan varmasti yhden Ruotsin pörssin parhaista osinkotuotoista (15,6 %). Mutta uskaltaako Globaliin siltikään sijoittaa?

Katsauskauden aikana ei tapahtunut mitään operatiivisesti merkittävää, lukuun ottamatta Ruotsin lisenssin saamista (5-vuotinen). Ninja toimii nyt pääosin Viron lisenssin alla, ja viimeisetkin B2B-yritykset on haudattu pysyvästi. Pureudun seuraavassa syihin, jotka johtivat viimeisellä neljänneksellä näin katastrofaaliseen pettymykseen.

Suurimmat haasteet koettiin arvatenkin Ruotsissa. Käynnistysvaihe Ruotsissa oli etenkin tulopuolella pettymys. Markkinointipanostukset sen sijaan pysyivät tasolla, joka heijasteli suurempia tuloja. Tuhoisa yhdistelmä siis. Lisäksi johto mainitsi kasvaneiden henkilöstökustannusten rasittaneen alinta riviä. Kova kasvu on vaatinut enemmän käsiä, ja ne tulivat nyt kalliiksi.

Toimitusjohtaja Möllerin mukaan vuodenvaihteessa Ruotsin uusien asetusten vaatiman talletusrajatoiminnon kanssa oli suuria teknisiä ongelmia. Möller ei uskalla arvioida, miten tulevat pakolliset pelirajoitukset tulevat vaikuttamaan pelaajien käyttäytymiseen.

Mitä yritys aikoo tehdä kelkan kääntämiseksi? Johdon mukaan Global Gaming aloittaa välittömästi sopeuttamistoimet niin tulo- kuin menopuolellakin. Mitä tämä tarkoittaa, jää nähtäväksi. Myös markkinointistrategia käännetään brändimainonnasta yksilöllisempään mainontaan sosiaalisessa mediassa. En ihmettele, että markkinointistrategiaa joudutaan muuttamaan. Ruotsissa on nyt täysin uusi pelikenttä, jossa kaikki mainoskanavat ovat auki. 70 yhtiötä myllää samaa maata, ja yrittää saada osuutensa. Onko Ninja auttamatta jäämässä häviäjäksi?

Keskustelupalstat olivat tulosjulkistuksen aamuna aivan sekaisin. Sijoittajat panikoivat – osa osti – ja osa myi viimeisiä lappujaan kiireen vilkkaa. Yhteistä konsensusta tulevasta ei näyttänyt löytyvän. En itsekään tiedä, miten yhtiöön pitäisi suhtautua. Olen iloinen ainakin siitä, että en omistanut Globalin osakkeita.  Poikkeuksellinen yli 15 % osinko kuitenkin hieman houkuttelee nyt. En silti nojautuisi vain siihen. Jos Ruotsi ei lähde käyntiin ja Ninja jää isompien jalkoihin, yhtiön pörssitaival tulee jäämään lyhyeksi ja pettymys pahenee entisestään.

Q1 (2019) – Kasvuyhtiöstä kriisiyhtiöksi parissa kvartaalissa

Kuluva vuosi alkoi Global Gamingin osalta todella huonosti. Yhtiö on ollut tänä vuonna (ainakin) sijoittajien näkökulmasta varmasti koko pelialan surkein. Osakekurssi on syöksynyt vuoden alusta yli 70 %. Global Gaming on oman sijoittajanurani ehdottomasti pelottavin esimerkki siitä, kuinka voi käydä, jos lähtee pienen listautujan kelkkaan korkeiden odotusten voitelemana. Romahdus voi tullessaan olla todella suuri.

Hieman ennen Q1-raporttia yhtiöltä tuli negatiivinen tulosvaroitus sekä ilmoitus osinkoehdotuksen peruuttamisesta. Hyvä osinkotuotto kannatteli yhtiötä vielä kuukausi sitten jokseenkin kohtuullisella arvostustasolla. Kun tieto koko osingon peruuttamisesta tuli ilmoille, osakkeen pohja suli täysin. Seuraavassa kappaleessa tehdään katsaus yhtiön Q1-talousdataan, ja lopuksi käydään läpi uuden johtajan Tobias Fagerlundin kommentteja sekä spekulaatiota tulevasta.

Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä Globalin liikevaihto laski 18 % ollen 162,1 MSEK (198,6). EBITDA laski niin ikään jopa 30 % ollen 77,4 MSEK (111,2). Nettotulos painui masentavat -261 % (-41,5 MSEK vs. 25,8 MSEK) ja osakekohtainen tulos -257 % (-1,02 SEK vs. 0,65). Karvasta katseltavaa, etten sanoisi.

Ensimmäisen kvartaalin raportin kirjoittaminen ei varmasti ollut johdolle helppoa. Sijoittajien rahojen polttaminen ilman kunnollisia omia omistuksia ei ole helposti perusteltava tarina. Ruotsi oli liian suuri pala yhtiön purtavaksi, eikä siellä saatu oikeastaan mitään aikaan. Markkinointipanostukset olivat todella korkeat, eivätkä ne korreloineet millään tavalla positiivisesti viimeiselle riville. Tervetulijaisbonukset, Spelpaus ja verot veivät yhtiön rahoja ennätyksellistä tahtia. Oma mielipiteeni on, että GG järjesti osakkeenomistajilleen täydellisen farssin ja tiedottivat siitä epäeettisen huonosti.

Fagerlund ei osannut sanoa, milloin kelkka kääntyy, mutta lupasi yrittää. Kirjoitushetkellä 16.5.2019 yhtiö on ilmoittanut hallituksen vaihtamisesta ja uusien jäsenten osakkeiden omistuksista. Kurssi on jo noussut pahimmista pohjistaan – jotkut nähtävästi siis luottavat edelleen jonkinlaiseen käänteeseen. Itse en edes harkitse nyt pohjaonkimista – jos yhtiö nousee niin siinäpähän nousee. En halua olla paikalla todistamassa toista skenaariota. Yhtiön tilanteesta on mahdotonta sanoa enempää ennen elokuun Q2-raporttia.